20230912-首创证券-歌力思-603808.SH-公司简评报告_成长期品牌经营靓丽_盈利能力显著改善_3页_388kb

歌力思（603808）2023年半年报简评总结

核心内容

歌力思在2023年上半年实现了显著的业绩增长，营业收入和归母净利润均同比大幅上升。公司通过多品牌战略推动增长，尤其在成长期品牌表现突出，盈利能力显著改善。分析师陈梦和郭琦对公司的未来发展前景持积极态度，维持“买入”评级，并对盈利预测进行了小幅调整。

主要观点

• 业绩增长显著：2023年半年报显示，公司实现营业收入13.72亿元，同比增长17.22%；归母净利润1.1亿元，同比增长117.55%。
• 多品牌战略成效明显：多个品牌表现亮眼，其中Laurel和Self-Portrait增长显著，分别同比增长37.7%和70%。IRO国内收入增长65%，线上渠道表现尤为突出。
• 渠道结构优化：公司线下增速快于线上，疫后线下客流逐步恢复，同时主动收缩低价折扣渠道，提升整体盈利能力。
• 毛利率与费用率改善：2023H1公司毛利率提升3.7个百分点至67.5%，主要受益于产品结构调整和直营渠道收入占比提升。期间费用率同比下降，净利率提升4.4个百分点至10.2%。
• 盈利预测调整：考虑到海外消费环境仍偏弱，公司小幅下调盈利预测，预计2023-2025年归母净利润分别为2.7/3.6/4.4亿元，对应当前市值PE分别为17/12/10倍。
• 投资建议：维持“买入”评级，认为公司多品牌战略和渠道优化将推动其持续增长。

关键信息

2023年半年报关键数据

• 营业收入：13.72亿元，同比增长17.22%
• 归母净利润：1.1亿元，同比增长117.55%
• 毛利率：67.5%，同比提升3.7个百分点
• 净利率：10.2%，同比提升4.4个百分点
• PE（当前）：57.38倍
• PB（当前）：1.57倍
• 总市值：45.73亿元

各品牌表现

门店拓展情况

• 五大品牌净开店数分别为3/4/-2/8/5家
• 下半年开店节奏预计加快，销售旺季有望带动更多门店增长

分季度表现

• 2023Q1：收入6.7亿元，同比增长6%；归母净利润0.5亿元，同比增长0.4%
• 2023Q2：收入7.1亿元，同比增长30.2%；归母净利润0.6亿元，同比增长1786%

财务预测（2023-2025年）

财务比率分析

风险提示

• 消费复苏不及预期
• 门店拓展不及预期
• 存货清理不及预期

投资建议与评级说明

• 评级标准：以报告发布后6个月内的市场表现为基准，相对沪深300指数涨幅15%以上为“买入”。
• 维持“买入”评级：基于公司多品牌战略、渠道优化、盈利能力提升等积极因素。
• 估值：当前PE为57.38倍，未来三年PE逐步下降至10倍，反映市场对其未来盈利增长的预期。

分析师简介

• 陈梦：首创证券首席分析师，北京大学硕士，曾就职于民生证券、华创证券，多次获得卖方分析师奖项。
• 郭琦：首创证券纺织服装行业分析师，美国波士顿大学金融数学硕士，天津大学学士。

免责声明

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