20221103-太平洋-歌力思-603808.SH-歌力思_Q3营收同比增长转正_逆势抢占市场份额把握成长机遇_4页_515kb

报告摘要

歌力思（603808）在2022年第三季度报告中展现出营收增长转正的积极信号，尽管利润端仍面临较大压力。公司作为国内轻奢时尚女装的龙头企业，通过多品牌战略和渠道结构调整，持续拓展市场份额，为未来业绩增长奠定基础。分析师郭彬对歌力思给予“买入”评级，并预计公司未来三年净利润将稳步增长。

业绩表现：2022年Q1-Q3总营收同比增长4.35%至17.45亿元，但归母净利润同比下降66.51%至0.82亿元，扣非净利润同比下降68.49%至0.71亿元。Q3营收同比增长0.25%至5.75亿元，归母净利润同比下降45.51%至0.31亿元，扣非净利润同比下降40.87%至0.30亿元。
营收结构：Q1-Q3线下营收同比增长0.12%至14.71亿元，线上营收同比增长37.85%至2.49亿元，线上收入占比提升3.53个百分点至14.51%。
毛利率变化：整体毛利率同比下降2.28%至64.09%，但Q3毛利率同比提升2.17%至64.59%。线上渠道毛利率同比提升10.01个百分点至57.96%，盈利质量显著提升。
品牌表现：主品牌Ellassay营收同比下降5.62%至6.51亿元，毛利率下滑4.83个百分点至67.73%；LAUREL营收同比增长4.85%至1.72亿元；EdHardy及EdHardyX营收同比增长0.67%至2.24亿元；IROParis营收同比增长4.95%至4.75亿元；self-portrait营收同比增长63.49%至1.99亿元，成为增长亮点。
渠道拓展：公司线下渠道逆势拓展，Q3末直营门店数达456家，较年初增加76家；加盟门店数为152家，较年初减少18家。线上渠道通过多平台布局实现盈利质量提升。
盈利预测：预计2022-2024年净利润分别为1.57亿、2.84亿、3.69亿元，对应市盈率分别为20.00x、11.06x、8.51x。
投资评级：给予“买入”评级，认为公司未来6个月内相对大盘涨幅有望超过15%。

指标	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	2363	2430	2793	3132
(+/-%)	20.42%	2.84%	14.94%	12.14%
净利润(百万元)	304	157	284	369
(+/-%)	-31.72%	-48.36%	80.89%	29.93%
摊薄每股收益(元)	0.82	0.43	0.77	1.00
市盈率(PE)	10.33	20.00	11.06	8.51

公司短期业绩承压，但通过渠道拓展和品牌战略持续提升市场占有率。中长期来看，多品牌矩阵和线上渠道的优化有望推动业绩稳步增长，当前估值处于低位，具备一定投资价值。

证券分析师：郭彬
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销售团队：
- 全国销售总监：王均丽
- 华北销售总监：成小勇
- 华北销售：巩赞阳、常新宇
- 华东销售总监：陈辉弥
- 华东销售：徐丽闵、胡亦真、李昕蔚、周许奕、张国锋、胡平
- 华南销售总监：张茜萍
- 华南销售副总监：查方龙
- 华南销售：张卓粤、何艺雯、陈宇、李艳文