> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 歌力思2026年半年度报告总结 ## 核心内容概览 歌力思（股票代码：603808）于2026年8月31日发布2026年半年度报告，展示了公司在提质增效方面的显著成效以及盈利能力的持续提升。2026年上半年公司实现收入14.43亿元，同比增长5.24%；归母净利润1.00亿元，同比增长18.15%；扣非归母净利润1.10亿元，同比增长65.56%。公司业绩稳健增长，盈利修复主要得益于毛利率提升与费用管控的双重驱动。 --- ## 主要观点与关键信息 ### 1. **收入与利润增长** - **总收入**：2026年上半年实现收入14.43亿元，同比增长5.24%。 - **归母净利润**：1.00亿元，同比增长18.15%。 - **扣非归母净利润**：1.10亿元，同比增长65.56%。 - **单季表现**：26Q2实现收入7.00亿元，同比增长2.68%；归母净利润0.59亿元，同比增长34.87%。 ### 2. **多品牌矩阵分化增长** - **国内主营收入**：同比增长9.1%，成为增长核心。 - **品牌表现**： - **ELLASSAY**：收入5.30亿元，同比-2.05%，但经营稳健。 - **Laurèl**：收入2.62亿元，同比增长22.1%。 - **IRO**：中国区收入1.84亿元，同比增长21.0%，中国区收入已超越海外地区。 - **self-portrait**：收入3.24亿元，同比增长13.6%。 - **渠道表现**： - **线上收入**：2.72亿元，占比19.16%。 - **线下收入**：11.49亿元，占比80.84%。 - **线上高增品牌**：self-portrait线上收入同比高增38.4%，Laurèl、IRO中国区线上收入分别增长17.7%、17.3%。 - **门店优化**：截至26H1末，公司总门店数为535家，较年初净减23家；ELLASSAY/Laurèl/self-portrait/IRO门店分别净变动-19/-3/0/0家。 ### 3. **盈利能力提升** - **主营业务毛利率**：71.92%，同比提升4.25个百分点。 - **ELLASSAY主品牌毛利率提升**：6.76个百分点，主要得益于严格折扣管理。 - **费用率下降**：销售/管理费用率合计下降1.1个百分点。 - **经营性现金流**：3.2亿元，同比增长40.84%，现金流表现强劲。 - **存货周转效率**：存货周转天数同比减少13天至296天。 ### 4. **品牌力与渠道优化** - **多品牌矩阵**：公司多品牌布局日趋完善，国际品牌在国内市场已形成良性的增长动能。 - **渠道策略**： - **线下优化**：聚焦购物中心和核心商圈打造标杆店，提升单店效率和品牌调性。 - **线上策略**：延续多平台正价化策略，加大新兴电商渠道推广，电商收入有望持续提升。 ### 5. **投资建议** - **盈利预测**：维持公司2026/27/28年归母净利润预测分别为1.99/2.49/2.88亿元，EPS分别为0.55/0.68/0.79元。 - **估值**：对应PE估值分别为16/13/11倍。 - **评级**：维持“推荐”评级。 ### 6. **风险提示** - **消费需求恢复不及预期**。 - **海外业务调整不及预期**。 - **市场竞争加剧**。 --- ## 财务指标预测 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业收入（百万元） | 2,857 | 3,014 | 3,208 | 3,423 | | 归母净利润（百万元） | 165 | 199 | 249 | 288 | | 毛利率 | 66.90% | 67.00% | 67.30% | 67.50% | | EPS（元） | 0.45 | 0.55 | 0.68 | 0.79 | | P/E | 19.46 | 16.11 | 12.88 | 11.14 | | P/B | 1.23 | 1.15 | 1.06 | 0.97 | | PS | 1.12 | 1.06 | 1.00 | 0.94 | | EV/EBITDA | 5.76 | 4.84 | 3.59 | 2.45 | --- ## 附录：主要财务比率 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业总收入增长率 | -5.9% | 5.5% | 6.5% | 6.7% | | 营业利润增长率 | -232.0% | 3.0% | 24.7% | 15.5% | | 归母净利润增长率 | -153.3% | 20.8% | 25.0% | 15.7% | | 毛利率 | 66.9% | 67.0% | 67.3% | 67.5% | | 净利率 | 5.8% | 6.6% | 7.8% | 8.4% | | ROE | 6.3% | 7.1% | 8.2% | 8.7% | | ROIC | 7.3% | 8.7% | 12.7% | 15.5% | | 资产负债率 | 32.2% | 30.3% | 30.0% | 28.6% | | 净资产负债率 | -19.5% | -27.7% | -35.0% | -41.3% | | 流动比率 | 2.46 | 2.81 | 2.98 | 3.27 | | 速动比率 | 1.73 | 1.92 | 2.17 | 2.39 | | 总资产周转率 | 0.69 | 0.70 | 0.70 | 0.70 | | 应收账款周转率 | 7.98 | 9.00 | 9.00 | 9.00 | | 应付账款周转率 | 13.01 | 13.05 | 13.17 | 13.25 | | 每股经营现金流（元） | 1.58 | 0.93 | 0.98 | 1.00 | | 每股净资产（元） | 7.16 | 7.68 | 8.33 | 9.08 | --- ## 分析师信息 - **郝帅**：纺织服饰行业首席分析师，加拿大温莎大学经济学硕士，曾任职于中国银河证券、东吴证券、国泰君安证券、中银国际证券，获得过行业奖项。 - **艾菲拉·迪力木拉提**：纺织服饰行业分析师，中国人民大学本硕，2023年加入中国银河证券研究院。 --- ## 投资者注意事项 - 报告仅供参考，不构成投资建议。 - 投资者应自主判断，自行承担风险。 - 报告版权属于中国银河证券，未经许可不得传播或使用。 --- ## 评级标准 | 评级 | 说明 | |------|------| | 推荐 | 相对基准指数涨幅20%以上 | | 谨慎推荐 | 相对基准指数涨幅在5%~20%之间 | | 中性 | 相对基准指数涨幅在-5%~5%之间 | | 回避 | 相对基准指数跌幅5%以上 | --- ## 联系方式 中国银河证券研究院 电话：010-80927622 邮箱：haoshuai@chinastock.com.cn / aifeila_yj@chinastock.com.cn 地址：深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层 公司网址：www.chinastock.com.cn