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歌力思2025年年报总结

核心内容概述

歌力思（股票代码：603808）于2026年4月28日发布2025年年报，整体业绩实现扭亏为盈，盈利持续改善，展现出公司在多品牌战略和渠道优化方面的积极成效。

主要财务数据

• 2025年总收入：28.57亿元，同比下降5.90%，剔除EdHardy出表影响后可比口径增长2.25%。
• 2025年归母净利润：1.65亿元，实现扭亏为盈（2024年亏损3.10亿元）。
• 2025年第四季度收入：8.38亿元，同比下降5.15%；归母净利润0.51亿元，实现转亏为盈。
• 分红方案：公司拟每10股派现1.82元，分红率约40.15%。

多品牌增长分化

公司多品牌矩阵表现分化，其中：

• ELLASSAY主品牌：收入11.18亿元，同比下降3.82%，但经营稳健，新开深圳湾全国旗舰店，优化消费体验。
• Laurel：收入4.68亿元，同比增长12.75%。
• IRO：收入6.41亿元，同比下降3.22%，但中国区收入同比增长14.9%，规模已超海外。
• self-portrait：收入5.87亿元，同比增长16.19%，门店净增。
• NBS：收入0.15亿元。

渠道优化与运营效率提升

• 线上/线下收入：线上收入5.27亿元（同比增长1.14%），线下收入23.01亿元（同比下降7.07%），线上占比提升至18.6%。
• 直营/加盟收入：直营收入25.29亿元（同比下降3.30%），加盟收入2.98亿元（同比下降21.69%）。
• 门店调整：截至25年末，公司总门店数为554家，较年初净减24家，低效门店出清，店效提升。
• 电商渠道：公司延续多平台正价化策略，加大新兴电商渠道推广，预计电商渠道收入将持续提升。

盈利改善驱动因素

盈利改善主要得益于费用管控和资产减值损失减少：

• 毛利率：66.90%，同比下降0.46个百分点。
• 净利率：7.99%，同比提升。
• 费用率：销售费用率47.26%（同比下降2.74个百分点），管理费用率7.21%（同比下降2.21个百分点），销售与管理费用率合计下降约5个百分点。
• 资产减值损失：-9194万元（2024年为-3.84亿元），改善主要来自IRO商誉和无形资产减值减少，以及存货减值幅度改善。
• 存货周转天数：297天，同比优化25天。
• 经营性现金流净额：5.76亿元，同比增长38.19%，现金流表现强劲。

长远增长策略

• 精品策略复制：公司通过多品牌矩阵搭建，形成国内市场良性增长动能。
• 渠道优化：2025年渠道调整基本完成，2026年开店节奏预计回暖，聚焦购物中心和核心商圈，打造标杆和概念店，提升单店效率和品牌调性。
• 降本增效：公司预计2026年将继续延续降本增效的趋势，提升运营效率仍是看点。

投资建议

• 评级：维持“推荐”评级。
• 盈利预测：
  • 2026年归母净利润预计为1.99亿元，同比增长20.81%；
  • 2027年预计为2.49亿元，同比增长25.03%；
  • 2028年预计为2.88亿元，同比增长15.66%。
• 每股收益（EPS）：预计2026年为0.54元，2027年为0.67元，2028年为0.78元。
• PE估值：2026年为19.66倍，2027年为15.72倍，2028年为13.59倍。
• 盈利驱动因素：国际品牌增长显著，海外业务亏损边际减弱，整体运营效率提升。

风险提示

• 消费需求恢复不及预期；
• 海外业务调整不及预期；
• 市场竞争加剧。

财务预测表（主要财务指标）

分析师信息

• 郝帅：纺织服饰行业首席分析师，加拿大温莎大学经济学硕士，具有丰富的行业研究经验。
• 艾菲拉·迪力木拉提：纺织服饰行业分析师，中国人民大学本硕，2023年加入中国银河证券研究院。

联系方式

• 中国银河证券股份有限公司研究院
• 深圳地区：苏一耘 0755-83479312 / suyiyun_yj@chinastock.com.cn
• 上海地区：程曦 0755-83471683 / chengxi_yj@chinastock.com.cn
• 北京地区：林程 021-60387901 / lincheng_yj@chinastock.com.cn
  李洋洋 021-20252671 / liyangyang_yj@chinastock.com.cn
• 公司网址：www.chinastock.com.cn

评级标准

• 行业评级：推荐（相对基准指数涨幅10%以上）、中性（相对基准指数涨幅在-5%~10%之间）、回避（相对基准指数跌幅5%以上）。
• 公司评级：推荐（相对基准指数涨幅20%以上）、谨慎推荐（相对基准指数涨幅在5%~20%之间）、中性（相对基准指数涨幅在-5%~5%之间）、回避（相对基准指数跌幅5%以上）。