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公司总结：歌力思（2018年半年度报告）

核心内容

歌力思（股票代码未明确）是一家涉足纺织服装、服饰业的公司，其业务涵盖多个高级时装品牌，包括ELLASSAY、EdHardy、IRO、LAUREL等。2018年上半年，公司实现营业收入10.81亿元，同比增长39.15%；归属上市公司净利润1.61亿元，同比增长32.28%。公司通过多品牌协同和渠道优化，推动业绩持续增长。

主要观点

1. 多品牌战略成效显著

• 公司旗下品牌表现强劲，其中：
  • ELLASSAY：收入4.46亿元，同比增长14.87%
  • EdHardy：收入2.47亿元，同比增长26.42%
  • IRO服饰：并表后收入2.43亿元，同比增长150.79%
  • LAUREL：收入0.52亿元，同比增长26.81%
• VIVENNETAM：已在北京和深圳开设3家终端店铺，拓展市场。

2. 费用控制能力突出

• 公司上半年三费费率合计为45.81%，较去年同期下降0.80个百分点。
• 销售费率和管理费率分别下降1.95pct和0.98pct，财务费率因汇兑损失增加而上升2.14pct。

3. 毛利率受IRO并表影响

• 公司上半年毛利率为68.71%，同比下降3.43个百分点。
• IRO服饰毛利率显著低于其他品牌，导致整体毛利率下降。

4. 运营效率提升

• 公司通过成熟的信息化管理系统提升库存管理效率，存货周转率从272天降至235天。
• 存货账面价值同比增长20.65%，但产品反应周期缩短至8天以内，体现高效运营能力。

5. 财务状况稳健

• 公司资产总计从3,566百万元增长至4,843百万元，资产负债率保持较低水平。
• 流动资产和非流动资产均呈现增长趋势，但流动负债和非流动负债有所下降，财务结构优化。

6. 投资建议

• 分析师虞婕雯给予公司**“增持”评级**，认为其未来六个月股价表现将强于沪深300指数20%以上。
• 预计公司2018-2020年每股收益分别为1.11元、1.40元和1.74元，对应PE分别为15.83倍、12.57倍和10.15倍，估值逐步下降，但盈利增长稳定。

关键信息

财务数据（2018H1）

• 报告日股价：17.64元
• 12个月A股价格区间：16.23~26.50元
• 总股本：337百万股
• 无限售A股/总股本：97.88%
• 流通市值：58.19亿元
• 每股净资产：6.67元
• PBR (X)：2.64

股东结构

• 深圳市歌力思投资管理有限公司：持股59.42%
• 深圳市同甘投资有限公司：持股2.67%

收入结构（2018H1）

• ELLASSAY：41.25%
• EdHardy及EdHardyX：22.83%
• IRO服饰：22.52%
• LAUREL：4.83%

未来财务预测

财务比率分析

投资评级说明

• 股票投资评级：
  • 增持：股价表现将强于基准指数20%以上。
• 行业投资评级：
  • 增持：行业基本面看好，行业指数将强于基准指数5%。
• 分析师承诺：虞婕雯承诺独立、客观地出具报告，且与具体推荐意见无利益关联。

免责条款

• 本报告基于公开信息，公司对信息的准确性和完整性不作保证。
• 报告仅供参考，不构成投资建议，公司不承担由此产生的任何责任。
• 报告仅限特定客户使用，未经授权不得发布、复制、引用或转载。

结论

歌力思凭借多品牌协同战略、严格的费用控制、高效的运营管理及持续的盈利增长，展现出较强的市场竞争力和发展潜力。分析师认为公司未来业绩有望持续增长，给予“增持”评级，建议投资者关注其长期价值。