20240401-国联证券-皖通高速-600012.SH-业绩表现稳健_稳定高分红回报_3页_298kb

皖通高速公司年报点评总结

关键业绩表现

2023年，公司实现营收663亿元，同比增长274%；归母净利润166亿元，同比增长149%。四季度营收229亿元，同比增长873%；归母净利润31亿元，同比增长138%。通行费收入404亿元，同比增长99%，稳健增长。

收入结构分析

• 合宁高速路费收入143亿元，同比增长192%，得益于新路线通车和引流效应。
• 宁宣杭高速全线贯通后，车流量增长1561%，带动路费收入增长2026%。
• 岳武高速11-12月通行费同比增长824%，东延线全线贯通推动。
• 部分路段因改扩建或平行线建设导致通行费同比下降。

毛利率与成本

2023年收费公路业务成本151亿元，同比下降4%；毛利率63.2%，同比提升38.5个百分点。财务费用下降269%，公允价值变动损失涉及REIT基金。

分红政策

公司每股派发现金股利0.601元，同比增长93%，分红率约600.5%。假设2024年分红率60%，以1386元收盘价计算，股息率约4.9%。

盈利预测

• 2024-2026年营收预测：8658亿元（+30.56%）、5270亿元（-39.13%）、5111亿元（-3.03%）。
• 归母净利润预测：1881亿元（+13.30%）、1988亿元（+5.69%）、2150亿元（+8.14%）。
• 三年CAGR为900%，EPS分别为1.13元、1.20元、1.30元。

估值与评级

• 给予公司2024年买入评级，目标价1582元，基于14倍PE。
• 路网贯通预计持续提振车流量，参考可比公司估值。

风险提示

• 车流量增速不及预期。
• 收费政策可能变化。