深度报告-20240814-浙商证券-皖通高速-600012.SH-皖通高速深度报告_改扩建+收并购助力业绩稳增长_关注高分红再提升潜力_24页_2mb

皖通高速深度报告总结：
一、核心优势

1. 安徽省唯一公路类上市公司，拥有10条路产，总里程609公里，剩余收费年限22年。
2. 公司净利率接近40%，ROE达135%，盈利能力业内领先，承诺2021-2023年分红率不低于60%。
3. 核心路产（合宁、宣广、高界高速）改扩建陆续完成，延长收费年限25-30年，增强长期收益。

二、财务预测

1. 2024-2026年预计净利润增速：-35%、+102%、+48%，2023年股息率约4%。
2. 盈利预测：24-26年收入为763/500/467亿元；归母净利润160/177/185亿元。
3. 绝对估值：DCF模型下，WACC 6%/7%/8%对应公司价值336/289/250亿元。

三、战略重点

1. 内生增长：安徽"中部崛起"战略推动高速公路里程扩张（2027年达7500公里），当地方经济驱动车流量持续增长。
2. 外延发展：完成岳武高速、安庆长江大桥收购；尝试六武高速入股未果，但仍有多项潜力路产待议。
3. 毛利结构改善：低货车比带来单位收费优势，毛利率将随车流量提升转正。

四、风险提示

1. 宏观经济影响车流量（尤其客货车需求）。
2. 改扩建项目延期风险。
3. 公司发展前景依赖省内路线布局。

五、正面评级
浙商证券首次覆盖，给予“增持”评级，建议符合“绝对收益”配置条件。