20240903-国联证券-皖通高速-600012.SH-天气扰动叠加施工影响_业绩阶段承压_6页_1mb

皖通高速（600012）2024年上半年业绩受天气扰动和施工影响明显承压。公司上半年营收305.3亿元，同比增长31.38%，但归母净利润81亿元，同比下降35.3%；二季度单季营收增长498.3%，净利润下滑78.5%。主要原因包括多轮恶劣天气导致全国高速公路通行费收入下滑85.5%，以及宣广高速等路段因施工单向通行导致收入骤降。其中，宁宣杭高速和岳武高速受益于放假政策提前通车，收入增长显著。

公司收费公路主业毛利率同比下降35个百分点至6.49%，财务费用同比下降38.34%，经营成本控制有所改善。目前宣广高速改扩建项目基本完工，高界高速改扩建前期工作启动，未来路网贯通有望提升车流量和收入。

分析师维持“买入”评级，预计公司2024-2026年营业收入分别为7615、5082、4771亿元，同比增速分别为14.83%、-33.26%、-6.13%；归母净利润分别为1623、1784、1894亿元，增速分别为-22.4%、9.91%、6.22%。维持当前股价目标和估值指标不变。风险在于天气持续异常、新增路网分流及政策变动。

总结要点：

1. 2024年上半年业绩受天气和施工双重影响，净利润大幅下滑；
2. 收费体积收缩，核心路段因施工表现分化；
3. 改扩建即将收尾，路网完善能力待验证；
4. 维持“买入”评级，长期成长性取决于车流量恢复。