20231031-国联证券-皖通高速-600012.SH-主业保持稳健_路网贯通效应可期_3页_299kb

皖通高速公司2023年第三季度报告分析

业绩回顾

• 2023前三季度：公司实现营收4344亿元，同比增长901%；归母净利润1351亿元，同比增长1513%。
• 2023Q3：单季营收2020亿元，同比增长7284%；净利润511亿元，同比增长78%。主要推动因素为宣广高速改扩建PPP项目建造收入增加。

路产数据

• 通行费收入：2023Q3季度车流量持续复苏，实现通行费收入1081亿元，同比增长632%。其中合宁高速车流量同比增长3041%，收入增长2218%；宣广、广祠高速因改扩建及G318扩容影响，收入分别下降35.34%和24.69%。
• 断头路通：宁宣杭及岳武高速断头路打通后，预计车流量将显著提升，通行费收入逐步恢复。

重大事项

• 六武高速收购：公司拟以3666亿元收购六武高速100%股权（含550亿元现金对价，以及对安徽交控定向增发469亿股，摊薄2022年及2023上半年EPS 10.34%与11.76%）。交易完成后，公司分红率将提升至75%。
• 盈利预测：2023-2025年预计营业收入分别为6419亿、6650亿、5489亿元，归母净利润分别为1787亿、1877亿、1959亿元，对应P/E估值分别为9、18、78倍。

投资评级

• 报告维持“买入”评级，2024年目标价1243元，参考可比公司估值并考虑路网贯通后车流量提振，建议增持。

风险提示

• 车流量增速不及预期；
• 收费政策变化；
• 合并口径下的财务数据波动；
• 估值风险。

分析师：田照丰、李蔚
发布日期：2023年10月31日
股票代码：600012