20250103-太平洋-皖通高速-600012.SH-皖通高速_拟购买路产_叠加宣广改扩建完工_增厚25年业绩_5页_921kb

皖通高速（600012）公司点评

基本面与经营现状

• 主营业务：投资、建设、运营安徽省境内的收费公路。
• 现有路产：约609公里，包括合宁高速、宣广高速等部分路段。
• 财务表现：2024年前三季度，营业总收入504.3亿元，同比增长16.1%，但归母净利润-9.6%，扣非后净利下滑超11%，主要因通行费收入大幅减少（同比-76.1%）。

主要事项

• 拟收购路产：签约购买安徽交控集团持有的阜周高速（G35安徽段）和泗许高速（G1516安徽段）100%股权，总价477亿元。
• 资产概况：
  • 阜周高速收费期至2039年，2024年1-10月扣非净利约12.6亿元。
  • 泗许高速收费期至2042年，2024年1-10月扣非净利约7.6亿元。
• 收购考虑：扩大有效投资、做强主业、完善区域布局，提升盈利及股东回报。

经营展望与目标

• 合并后资产规模：路产里程可增至744公里，增长22%。
• 业绩提升：收购完成对公司营收、净利润等核心指标形成支撑，叠加宣广高速升级、车流恢复贡献，预计2025-2026年实现高增长。
• 财务安排：账上货币资金约433亿元，拟发行50亿元公司债券，支持本次交易及后续经营。

投资评级

• 太平洋证券：给予“增持”评级，目标市净率21倍，建议参考沪深300指数相对涨幅（5%-15%）。

风险提示

• 交易结果存在股东大会否决的不确定性；
• 六武高速收购议案未通过的历史案例潜在影响；
• 宏观经济波动、公路收费政策调整、财务资金压力及项目验收折旧等风险。