流动性估值跟踪：年初以来央行资金投放的量价复盘-20200922-浙商证券-42页_1mb

流动性估值跟踪总结

核心内容概述

本报告由浙商证券策略团队发布，主要分析了2020年年初以来央行资金投放情况、A股市场资金面与情绪面变化、A股与全球估值水平，并提供了相关风险提示。报告强调了流动性变化对市场的影响，以及不同市场风格和估值指标的表现。

主要观点与关键信息

一、宏观流动性

• 央行资金投放：年初以来央行货币投放以回笼为主，截至9月18日，共回笼4609亿元。
• 逆回购：9月份逆回购到期量较多，共回笼资金17600亿元，但上周净投放1400亿元。
• MLF：8月以来MLF净投放5500亿元，显示流动性逐步宽松。
• SLF与TMLF：SLF净回笼9.5亿元，TMLF以回笼为主，1月至7月共回笼5260亿元。
• 货币市场利率：DR007回升至2.28%，高于7天逆回购利率，显示短期流动性边际趋紧。
• 信用货币派生：2020年Q2货币乘数为6.92，M1同比上升至8%，M2同比略降至10.4%。
• 基础货币余额：同比减少1.5%，显示流动性收缩趋势。

二、A股市场资金面和情绪面

• 股票供给：上周IPO家数增加，定增家数不变，但金额下降；并购重组家数和金额均上升。
• 成交量和换手率：全A成交量和换手率均下降，显示市场活跃度降低。
• 杠杆资金：两融余额小幅上升，融资买入额占比提升。
• 产业资本：净减持51.2亿元，限售解禁金额增加，股票回购家数上升。
• 海外资金：北上资金净流入108.3亿元，主要流入个股为长春高新、比亚迪、宁德时代等，流出个股以贵州茅台、京东方A为主。

三、A股市场估值

• 市盈率：上证50、沪深300、中证500等指数市盈率处于历史高位，其中创业板指市盈率最高。
• 市净率：上证50、沪深300等指数市净率处于历史高位，尤其是创业板指。
• PB-ROE分析：估值水平远低于盈利能力的行业包括银行、建筑装饰、房地产、钢铁、建筑材料、公用事业、非银金融、农林牧渔、家用电器、机械设备。

四、全球市场估值

• 市盈率：标普500、纳斯达克指数等处于历史高位，显示全球市场估值偏高。
• 市净率：道琼斯工业指数、标普500等市净率也处于历史高位，显示全球市场估值偏高。

历史复盘与分析

• 资金投放与A股表现：央行每月货币净投放或净回笼量基本稳定在10000亿元以内，对A股影响存在传导时滞，相关性较弱。
• 逆回购与指数：逆回购操作频率高，但对A股趋势无显著影响。
• MLF与指数：MLF净回笼时期，A股指数往往表现较好，因市场流动性相对充沛。

风险提示

• 流动性波动：流动性可能出现较大波动，需密切关注。
• 历史估值参考性：历史估值不具备直接参考意义，需结合当前市场环境分析。

总结

本报告通过详细分析宏观流动性、A股及全球市场估值，揭示了市场资金面与情绪面的变化趋势，以及不同市场风格的表现。报告指出，尽管央行资金投放以回笼为主，但市场流动性边际趋紧，A股估值水平偏高，而全球市场同样处于高估值区间。投资者应关注流动性变化与估值水平，合理评估市场风险。