流动性估值跟踪：复盘今年以来南下资金动态-20201130-浙商证券-42页_1mb

流动性估值跟踪总结

核心内容

本报告由浙商证券策略团队发布，旨在复盘今年以来南下资金动态，并分析宏观流动性、A股市场资金面与情绪面、A股与全球估值情况，最后提供风险提示。

主要观点

• 南下资金持续净流入港股：今年南下资金通过港股通净流入港股市场达2837.9亿元人民币，累计净流入金额相较2019年增长30.15%。
• 资金偏好行业：南下资金主要增持软件服务、银行、食物饮品等板块。
• 资金偏好个股：腾讯控股、建设银行、工商银行等个股受到南下资金的青睐。
• 宏观流动性：上周逆回购净投放1300亿元，MLF无操作。市场利率小幅上升，DR007和R007分别为2.37%和2.58%。
• A股市场表现：A股成交量和换手率上升，两融余额增长，北上资金净流入168.5亿元，但A股净减持。
• 市场风格偏好：大盘股、低PE股、低价股和微利股表现相对较好。
• 估值水平：A股市场部分行业估值低于盈利水平，如银行、建筑装饰、房地产等。全球市场中，恒生指数估值较低，而纳斯达克指数估值较高。
• 风险提示：流动性波动较大，历史估值不具备参考意义。

关键信息

一、宏观流动性

• 公开市场操作：上周货币总计净投放1300亿元，逆回购净投放1300亿元，MLF无操作。
• 新型货币工具：10月PSL期末余额减少73亿元，SLF操作减少17.5亿元。
• 信用货币派生：2020年Q3货币乘数为6.86，M1同比增长9.1%，M2同比增长10.5%。
• 货币市场利率：SHIBOR隔夜利率下降，DR007和R007小幅上升。
• 债券市场利率：国债期限利差扩大，企业债到期收益率下降。
• 理财及贷款市场利率：理财产品预期年收益率下降，LPR保持不变。
• 外汇市场：美元指数下降，人民币对美元升值，维持在6.58。

二、A股市场资金面和情绪面

• 股票供给：上周IPO上市家数和金额增加，定增家数和金额增加，并购重组家数减少。
• 成交量和换手率：全A日均成交量和成交额上升，换手率上升，但净主动卖出。
• 产业资本：净减持，限售解禁家数增加，股票回购家数减少。
• 杠杆资金：两融余额上升，融资买入额增加，占成交额比重上升。
• 海外资金：北上资金净流入，偏好格力电器、中国平安等个股，流出五粮液、兴业银行等个股。
• 情绪面：股票质押市值占总市值比例下降，市场风格偏好大盘股、低PE股等。

三、A股市场估值

• 主要指数市盈率：上证50、沪深300、中证500等指数市盈率处于历史高位。
• 主要指数市净率：上证50、沪深300等指数市净率处于历史高位。
• 行业市盈率：食品饮料、医药生物等行业市盈率分位数较高，而农林牧渔、房地产等行业较低。
• 行业市净率：食品饮料、休闲服务等行业市净率分位数较高，而房地产、公用事业等行业较低。
• PB-ROE分析：银行、建筑装饰、房地产等行业的估值水平远低于盈利能力。

四、全球市场估值

• 主要指数市盈率：标普500、纳斯达克指数市盈率较高，恒生指数市盈率较低。
• 主要指数市净率：标普500、纳斯达克指数市净率较高，英国富时100、日经225等指数市净率较低。

风险提示

• 流动性波动：流动性可能出现较大波动，需警惕。
• 历史估值参考性：历史估值不具备参考意义，需谨慎对待。

总结

本报告全面分析了今年以来南下资金动态，以及宏观流动性、A股市场资金面与情绪面、A股与全球估值情况。南下资金持续净流入港股市场，偏好软件服务、银行、食物饮品等板块，主要增持腾讯控股、建设银行、工商银行等个股。宏观流动性方面，上周逆回购净投放1300亿元，MLF无操作，市场利率小幅上升。A股市场成交量和换手率上升，但净主动卖出，北上资金净流入，偏好格力电器、中国平安等个股，流出五粮液、兴业银行等个股。市场风格偏好大盘股、低PE股等，部分行业估值低于盈利能力。全球市场中，标普500、纳斯达克指数市盈率较高，恒生指数市盈率较低。风险提示包括流动性波动和历史估值不具备参考意义。