流动性估值跟踪：复盘股票ETF，近期规模变动和指引意义-20201027-浙商证券-42页

流动性估值跟踪总结

核心内容

本报告由浙商证券策略团队发布，分析了2020年10月27日的宏观流动性、A股市场资金面与情绪面、A股与全球市场估值情况，并探讨了股票ETF的申购赎回情况及其对市场的影响。

主要观点

1. 宏观流动性

• 公开市场操作：上周逆回购净投放2200亿元，MLF未操作。货币市场利率有所上升，DR007和R007分别升至2.22%和2.36%。
• 新型货币工具：9月PSL新增为0亿元，期末余额减少197亿元；SLF操作24.5亿元，期末余额增加15亿元。
• 信用货币派生：货币乘数下降至6.86，M1同比增加0.1个百分点至8.1%，M2同比增加0.5个百分点至10.9%。
• 贷款市场：LPR保持不变，一年期为3.85%，五年期为4.65%。
• 外汇市场：美元指数下降，人民币对美元升值，美元兑人民币即期汇率为6.67。

2. A股市场资金面和情绪面

• 股票供给：IPO上市家数增加，定增和并购重组数量及金额均下降。
• 成交量和换手率：全A日均成交量和成交额下降，换手率下降，净主动卖出金额增加。
• 产业资本：净减持60.8亿元，限售解禁家数和金额上升，股票回购家数和金额下降。
• 杠杆资金：两融余额下降，融资买入额上升，融资占成交额比重下降。
• 海外资金：北上资金净流出140.3亿元，偏好中国平安、格力电器等，流出立讯精密、五粮液等。
• 市场风格：大盘股、低PE、低价股、微利股表现较好，市场情绪偏向防御性。

3. A股市场估值

• 主要指数市盈率：上证50、沪深300市盈率分位数较高，创业板指市盈率分位数最高。
• 主要指数市净率：创业板指市净率分位数最高，标普500、纳斯达克指数市净率分位数也较高。
• 行业估值：市盈率分位数较低的行业包括农林牧渔、房地产、采掘、钢铁、建筑装饰；市盈率分位数较高的行业包括食品饮料、休闲服务、汽车、医药生物、家用电器。
• 市净率分位数：银行、采掘、钢铁、农林牧渔等行业的市净率分位数较低；食品饮料、休闲服务、电子等行业的市净率分位数较高。
• PB-ROE：估值水平远低于盈利能力的行业包括银行、采掘、钢铁、农林牧渔、建筑装饰、建筑材料、公用事业、纺织服装、商业贸易、非银金融。

4. 全球市场估值

• 市盈率：标普500、纳斯达克指数市盈率分位数极高，接近99.8%；道琼斯工业指数、恒生指数市盈率分位数也较高。
• 市净率：标普500、纳斯达克指数市净率分位数极高，接近99.4%；日经225、俄罗斯RTS市净率分位数较低。

关键信息

ETF申购赎回情况

• 10月以来：
  • 宽基ETF：整体小幅净申购，主板宽基ETF份额增加，创业板和中小板宽基ETF份额减少。
  • 行业ETF：非银金融、电子、房地产等行业ETF份额增加，家用电器、食品饮料、医药生物等行业ETF份额减少。
• 今年以来：
  • 宽基ETF以净赎回为主，市场上涨时净赎回，下跌时净申购。
  • 行业ETF申购赎回与行业表现反向相关，投资者采用“高抛低吸”策略。

资金面变动

• IPO与定增：IPO家数增加，定增和并购重组家数及金额减少。
• 两融与杠杆资金：两融余额下降，融资买入额上升，但融资占成交额比重下降。
• 北上资金：净流出140.3亿元，流出主要集中在消费类个股，流入集中在金融和科技类个股。
• 产业资本：净减持，限售解禁增加，股票回购减少。

市场情绪

• 股票质押：质押市值上升，占总市值比例增加，显示市场情绪偏谨慎。
• 市场风格：大盘股、低PE、低价股、微利股表现优于其他风格。

估值驱动因素

• A股市场指数变动：受盈利、无风险利率和风险溢价影响，其中风险溢价对指数变动影响最大。
• 行业估值差异：部分行业估值处于历史低位，如农林牧渔、房地产等，而食品饮料、医药生物等行业估值处于高位。

风险提示

• 流动性可能出现较大波动，需关注政策变化及市场反应。
• 历史估值不具备直接参考意义，需结合当前市场环境综合判断。

重要声明

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