流动性估值跟踪：券商ETF，近期变动和复盘启示-20210803-浙商证券-44页_1mb

流动性估值跟踪：券商ETF近期变动和复盘启示

核心内容概述

本报告分析了近期宏观流动性、A股市场资金面与情绪面、A股和全球市场估值的变化情况，并重点复盘了券商ETF的规模变动规律。报告指出，券商ETF作为市场冲关的催化剂，在历史行情中表现出一定的规模变动趋势，且当前市场中券商ETF的流通规模接近前期高点。同时，A股市场整体估值处于较高分位数，而全球市场估值亦存在显著差异。

主要观点

1. 宏观流动性

• 公开市场操作：上周逆回购净投放400亿元，MLF无操作，货币市场流动性评级为★★★★，表明流动性状况偏紧。
• 外汇占款：外汇占款流动性评级为★★★★★，显示外汇市场流动性充足。
• 信用派生：货币乘数上升至7.14，基础货币余额同比减少1.5%，信用货币派生流动性评级为★★★★★，表明信用市场流动性增强。
• 新型货币工具：6月PSL期末余额减少440亿元，SLF操作85.5亿元，新增55.5亿元，流动性变化趋势较为稳定。
• 货币市场利率：SHIBOR隔夜、一周、一月利率均小幅上升，DR007和R007分别上升至2.3%和2.41%，显示市场利率上行压力。
• 债券市场利率：国债收益率下降，企业债收益率也有所下降，期限利差收窄，表明市场对债券的需求有所减弱。
• 理财及贷款市场：理财产品预期年收益率下降，LPR保持不变，显示市场融资成本稳定。
• 外汇市场：美元指数下降，人民币对美元升值，显示外汇市场流动性有所改善。

2. A股市场资金面和情绪面

• 股票供给：上周IPO上市家数增加，定增和并购重组家数减少，显示市场发行活跃度有所下降。
• 成交量和换手率：全A日均成交量和换手率上升，显示市场交易活跃度提高。
• 两融余额：两融余额下降至1.80万亿元，显示杠杆资金情绪偏弱。
• 北上资金：上周北上资金净流出24.5亿元，显示外资对A股信心不足。
• 产业资本：上周产业资本净减持35.4亿元，显示内部资金对市场信心偏弱。
• 股票回购：股票回购家数增加，显示公司对自身价值有信心。
• 市场风格：中盘股、高PE、低价股、亏损股表现较好，显示市场偏好小型和高估值个股。

3. A股市场估值

• 主要指数市盈率：上证50、沪深300、中证500、上证指数、深圳成指、中小板指、创业板指的市盈率分别为11.04、13.52、21.64、13.82、28.04、32.06、60.25，均处于较高分位数。
• 主要指数市净率：上证50、沪深300、中证500、上证指数、深圳成指、中小板指、创业板指的市净率分别为1.36、1.63、1.99、1.49、3.51、4.45、9.05，部分指数市净率处于较高分位数。
• 行业市盈率：电气设备、汽车、食品饮料等行业市盈率分位数较高，而房地产、建筑装饰等市盈率分位数较低。
• 行业市净率：电气设备、电子等行业市净率分位数较高，而房地产、建筑装饰等市净率分位数较低。
• PB-ROE：银行、钢铁、建筑装饰等行业的估值水平远低于盈利能力，显示估值与盈利存在显著背离。

4. 全球市场估值

• 主要指数市盈率：标普500、纳斯达克指数、印度SENSEX30等市盈率分位数较高，而日经225、俄罗斯RTS等市盈率分位数较低。
• 主要指数市净率：标普500、纳斯达克指数等市净率分位数较高，而日经225、韩国综合指数等市净率分位数较低。

关键信息

• 券商ETF规模：券商ETF规模在2021年5月明显下降，但最近两个月又回升至前期高点，显示市场关注度回升。
• 流动性评级：宏观流动性整体偏紧，但部分指标如外汇占款、信用派生显示流动性充足。
• 市场风格：市场偏好中盘股、高PE、低价股、亏损股，显示市场情绪偏向风险偏好。
• 估值分位数：A股市场多数指数市盈率和市净率处于较高分位数，全球市场亦存在显著差异。

风险提示

• 流动性可能出现较大波动，需关注政策变化及市场情绪。
• 历史估值不具备参考意义，需结合当前市场环境分析。