20260523-国盛证券有限责任公司-流动性和机构行为跟踪_央行投放呵护资金_流动性无虞_9页_713kb

固定收益定期总结

核心内容

本周固定收益市场呈现以下主要特征：

• 央行操作：央行通过逆回购操作净投放3015亿元，其中1年期MLF操作净投放1000亿元，以维持市场流动性。
• 资金面：受流动性回收、政府债放量及税期高峰影响，资金面趋紧，资金价格小幅上升，R001和DR007分别收于1.36%和1.32%。
• 债券市场：利率债整体小幅下行，1年国债收益率下降3.16bp至1.18%，10年国债收益率下降1.39bp至1.75%，30年国债收益率下降1.85bp至2.23%。超长端债券仍保持韧性。
• 同业存单：存单收益率普遍上行，3M、6M、1Y存单收益率分别上行1.75bp、1.50bp、0.50bp。本周存单净融资达4545亿元，较前值显著增加。
• 政府债券：本周政府债合计净发行5837亿元，净缴款3016亿元。下周预计净发行2760亿元，净缴款6044亿元。
• 市场杠杆率：银行间市场杠杆率日均106.65%，较前值有所下降。

主要观点

• 流动性管理：央行通过逆回购操作和MLF操作积极调控市场流动性，但本周因流动性回收及政府债发行，资金面趋紧。
• 债市走势：债市先涨后跌，整体小幅下行，反映市场对经济数据和资金面变化的反应。
• 存单市场：存单收益率上升，显示市场对资金需求的增加，同时存单净融资大幅增加，表明机构对短期资金的配置意愿增强。
• 政府债发行：政府债发行规模较前值明显增加，显示政府在市场流动性紧张时的调控意图。

关键信息

一、资金面

• 逆回购操作：本周央行逆回购投放3045亿元，到期30亿元，净投放3015亿元。
• 6M买断式逆回购：到期8000亿元，本月净回笼5000亿元。
• MLF操作：5月25日将开展6000亿元1年期MLF操作，本月到期5000亿元，净投放1000亿元。
• 资金价格：R001收于1.36%（前值1.29%），DR007收于1.36%（前值1.32%），DR007与7天OMO利差收于-3.66bp。
• 流动性分层：资金分层现象明显，不同期限资金价格波动较大。

二、同业存单

• 存单收益率：3M、6M、1Y存单收益率分别上行1.75bp、1.50bp、0.50bp。
• 存单净融资：本周存单净融资4545亿元，前值为-236亿元。
• 发行结构：本周加权平均发行期限为6.6M，3M、6M、1Y存单发行规模分别为1748.4亿元、2770.7亿元、2455.4亿元。
• 存单利差：1年存单与R007利差收紧2.16bp至6.44bp，1年存单与DR007利差收窄至10bp。

三、机构行为

• 利率债欠配指数：利率债欠配指数显示市场对利率债的配置程度变化，反映了市场对利率债的偏好。
• 信用债欠配指数：信用债欠配指数显示市场对信用债的配置程度，显示市场对信用债的态度。
• 债市杠杆率：银行间市场杠杆率日均106.65%，较前值有所下降，显示市场杠杆水平趋于稳定。

风险提示

• 赎回事件超预期
• 资金面收紧
• 统计存在偏差

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分析师信息

• 杨业伟，分析师，执业证书编号：S0680520050001，邮箱：yangyewei@gszq.com
• 王春呓，分析师，执业证书编号：S0680524110001，邮箱：wangchunyi@gszq.com

图表目录

• 图表1：隔夜资金价格
• 图表2：6M国股银票转贴现利率
• 图表3：资金价格
• 图表4：流动性分层
• 图表5：银行间质押式回购交易量
• 图表6：债市日度杠杆率
• 图表7：公开市场操作
• 图表8：政府债券净发行
• 图表9：政府债券净缴款
• 图表10：政府债券净发行和净缴款
• 图表11：同业存单发行偿还和净融资规模
• 图表12：各类银行存单发行规模
• 图表13：各期限同业存单发行规模
• 图表14：分银行类型存单发行利率
• 图表15：分期限存单到期收益率
• 图表16：1Y-3M存单收益率利差
• 图表17：1年存单-7天OMO利差
• 图表18：1年存单-DR007利差
• 图表19：利率债欠配指数
• 图表20：信用债欠配指数