> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 固定收益定期总结 ## 核心内容 本周固定收益市场呈现以下主要特征： - **央行操作**：央行通过逆回购操作净投放3015亿元，其中1年期MLF操作净投放1000亿元，以维持市场流动性。 - **资金面**：受流动性回收、政府债放量及税期高峰影响，资金面趋紧，资金价格小幅上升，R001和DR007分别收于1.36%和1.32%。 - **债券市场**：利率债整体小幅下行，1年国债收益率下降3.16bp至1.18%，10年国债收益率下降1.39bp至1.75%，30年国债收益率下降1.85bp至2.23%。超长端债券仍保持韧性。 - **同业存单**：存单收益率普遍上行，3M、6M、1Y存单收益率分别上行1.75bp、1.50bp、0.50bp。本周存单净融资达4545亿元，较前值显著增加。 - **政府债券**：本周政府债合计净发行5837亿元，净缴款3016亿元。下周预计净发行2760亿元，净缴款6044亿元。 - **市场杠杆率**：银行间市场杠杆率日均106.65%，较前值有所下降。 ## 主要观点 - **流动性管理**：央行通过逆回购操作和MLF操作积极调控市场流动性，但本周因流动性回收及政府债发行，资金面趋紧。 - **债市走势**：债市先涨后跌，整体小幅下行，反映市场对经济数据和资金面变化的反应。 - **存单市场**：存单收益率上升，显示市场对资金需求的增加，同时存单净融资大幅增加，表明机构对短期资金的配置意愿增强。 - **政府债发行**：政府债发行规模较前值明显增加，显示政府在市场流动性紧张时的调控意图。 ## 关键信息 ### 一、资金面 - **逆回购操作**：本周央行逆回购投放3045亿元，到期30亿元，净投放3015亿元。 - **6M买断式逆回购**：到期8000亿元，本月净回笼5000亿元。 - **MLF操作**：5月25日将开展6000亿元1年期MLF操作，本月到期5000亿元，净投放1000亿元。 - **资金价格**：R001收于1.36%（前值1.29%），DR007收于1.36%（前值1.32%），DR007与7天OMO利差收于-3.66bp。 - **流动性分层**：资金分层现象明显，不同期限资金价格波动较大。 ### 二、同业存单 - **存单收益率**：3M、6M、1Y存单收益率分别上行1.75bp、1.50bp、0.50bp。 - **存单净融资**：本周存单净融资4545亿元，前值为-236亿元。 - **发行结构**：本周加权平均发行期限为6.6M，3M、6M、1Y存单发行规模分别为1748.4亿元、2770.7亿元、2455.4亿元。 - **存单利差**：1年存单与R007利差收紧2.16bp至6.44bp，1年存单与DR007利差收窄至10bp。 ### 三、机构行为 - **利率债欠配指数**：利率债欠配指数显示市场对利率债的配置程度变化，反映了市场对利率债的偏好。 - **信用债欠配指数**：信用债欠配指数显示市场对信用债的配置程度，显示市场对信用债的态度。 - **债市杠杆率**：银行间市场杠杆率日均106.65%，较前值有所下降，显示市场杠杆水平趋于稳定。 ## 风险提示 - 赎回事件超预期 - 资金面收紧 - 统计存在偏差 ## 相关研究 1. 《固定收益点评：莱金主导物价，持续性待观察》2026-01-09 2. 《固定收益点评：一季度政府债发行的四大特点》2026-01-08 3. 《固定收益点评：债市开年跌，原因与前景》2026-01-07 ## 分析师信息 - 杨业伟，分析师，执业证书编号：S0680520050001，邮箱：yangyewei@gszq.com - 王春呓，分析师，执业证书编号：S0680524110001，邮箱：wangchunyi@gszq.com ## 图表目录 - 图表1：隔夜资金价格 - 图表2：6M国股银票转贴现利率 - 图表3：资金价格 - 图表4：流动性分层 - 图表5：银行间质押式回购交易量 - 图表6：债市日度杠杆率 - 图表7：公开市场操作 - 图表8：政府债券净发行 - 图表9：政府债券净缴款 - 图表10：政府债券净发行和净缴款 - 图表11：同业存单发行偿还和净融资规模 - 图表12：各类银行存单发行规模 - 图表13：各期限同业存单发行规模 - 图表14：分银行类型存单发行利率 - 图表15：分期限存单到期收益率 - 图表16：1Y-3M存单收益率利差 - 图表17：1年存单-7天OMO利差 - 图表18：1年存单-DR007利差 - 图表19：利率债欠配指数 - 图表20：信用债欠配指数