20160628-太平洋-2016年下半年风电行业投资策略_喜忧参半_13页_1022kb

风电行业2016年下半年投资策略总结

核心内容

2016年下半年风电行业面临喜忧参半的局面。尽管风电新增装机和发电量保持增长，但弃风问题依然严峻，影响了风力发电企业的盈利能力。与此同时，新能源配额制的出台和保障性收购政策的实施为行业带来了新的发展机遇，特别是海上风电的逐步启动为行业提供了新的增长点。

主要观点

• 装机与发电增长：2016年1-5月，我国风电新增装机容量同比增长18.06%，风力发电量同比增长26.4%。
• 弃风率上升：一季度全国平均弃风率达到26%，其中吉林、新疆、甘肃等地弃风率较高，严重影响了风力发电企业的经营。
• 装机向低风速区转移：由于甘肃等弃风率高的地区被暂停装机规划，风电装机向河南、山东、湖南等低风速区转移，导致风电设备市场重新分配。
• 政策支持：新能源配额制要求到2020年非水可再生能源发电量占火电发电量的15%以上，大幅提升了风电投资需求。
• 保障性收购：国家发改委和能源局出台政策，规定重点地区风电最低保障收购年利用小时数为1800-2000小时，高于全国平均水平，有助于降低弃风率。
• 海上风电发展：海上风电具有靠近负荷中心、风速稳定等优势，但存在成本高、运维复杂等问题。预计未来海上风电上网电价不会下调，随着技术进步，其吸引力将逐步增强。
• 行业前景：整体来看，风电行业未来五年增长确定，行业景气度维持高位，弃风瓶颈有望通过特高压电网建设和新能源就近消纳得到缓解。

关键信息

• 弃风现状：一季度全国平均弃风率26%，弃风电量192亿千瓦时，同比增加85亿千瓦时。
• 政策影响：新能源配额制和保障性收购政策的出台，显著提升了风电行业的投资需求和盈利能力。
• 市场表现：风电板块上半年走势弱于大盘，风电设备行业指数下跌27.77%，新能源发电行业指数下跌23.91%。
• 重点公司：推荐金风科技和天顺风能，认为其具备较强的市场竞争力和技术优势。

下半年展望

• 政策驱动：新能源配额制和保障性收购政策将推动风电行业持续增长。
• 市场结构变化：风电装机向低风速区转移，有助于提升风电设备行业的整体盈利能力。
• 海上风电发展：海上风电将逐步启动，成为风电发展的重要组成部分，预计上网电价将保持稳定。
• 技术进步：随着技术进步和成本下降，海上风电的竞争力将逐步增强。

重点公司推荐

金风科技 (002202)

• 行业地位：风电整机龙头，拥有风机制造、风电服务和风电场投资三大业务板块。
• 技术优势：具备自主知识产权的直驱永磁技术，故障率低、维护成本低、运行可靠性高、发电效率高。
• 海外市场：海外市场收入占比达57.56%，受国内市场波动影响较小。
• 盈利预测：2016-2018年EPS分别为1.23、1.45和1.69元，维持“买入”评级。

天顺风能 (002531)

• 行业地位：风电塔架龙头，与国际知名风电整机厂有良好合作关系。
• 海外业务：海外市场收入占比较高，毛利率高，保障了公司盈利水平。
• 风电场开发：预计到2020年累计运营风场将达到2GW，风电运营将成为公司主营业务之一。
• 叶片制造：已投资设立风电叶片技术公司，预计年销售收入可达18.86亿元。
• 盈利预测：2015-2017年EPS分别为0.31、0.43和0.55元，维持“买入”评级。

风险提示

• 政策落实不足：新能源鼓励政策落实力度不及预期。
• 技术进展缓慢：新能源技术进展缓慢，成本下降不明显。
• 特高压建设延迟：特高压电网建设进度不及预期，可能影响风电消纳能力。

投资评级说明

• 行业评级：看好（预计未来6个月内行业整体回报高于市场整体水平5%以上）。
• 公司评级：买入（预计未来6个月内个股相对大盘涨幅在15%以上）。

结论

综合来看，风电行业在政策支持和市场需求推动下，未来增长潜力较大。尽管存在弃风问题，但保障性收购政策和海上风电的逐步启动将有助于缓解这一问题，提升行业整体盈利水平。金风科技和天顺风能作为行业龙头，具备较强的市场竞争力和技术优势，值得重点关注。