电力设备新能源行业2018年下半年投资策略_三元高镍化助力新能车高续航_竞争性电价促进平价上网_33页_1mb

2018年下半年电力设备新能源行业投资策略总结

核心内容

本报告分析了2018年下半年新能源乘用车和风电行业的投资机会，重点聚焦高镍三元材料在新能源汽车电池中的应用趋势，以及竞争性电价政策对风电行业的影响。

主要观点

1. 新能源乘用车放量，高镍三元材料比重提升

• 补贴政策驱动：2018年新能源车补贴门槛提升，对高续驶里程车辆提高补贴水平，推动三元电池在新能源乘用车市场中占比提升。
• 续航里程与补贴挂钩：续航里程的提升是补贴政策的重要导向，高镍三元材料因能量密度高成为提升续航里程的关键。
• 新能源汽车销量增长：2018年前五个月新能源汽车销量同比增长143%，预计2020年销量将接近222万辆，对应动力电池需求约113GWh。
• 高镍材料应用加速：2018年被视为高镍三元材料（如NCM811）发展的元年，多家材料厂商开始量产。

2. 高镍三元材料技术壁垒高，先发优势显著

• 生产工艺复杂：高镍三元材料生产需湿法混合、纯氧烧结等高技术要求，导致良品率低、返工率高。
• 成本优势：高镍材料能提升能量密度，从而减少电池整体用量，有助于成本控制。
• 技术突破关键：具备先发优势的材料厂商，如当升科技、杉杉股份，有望在高镍材料国产化中受益。
• 主要电池厂商进展：宁德时代、比亚迪、比克电池等已开展NCM811动力电池研发和生产，江淮iEV7S是国内首例使用NCM811的车型。

3. 风电行业政策利好，装机提速

• 限电改善：国家能源局出台政策，优先保障风电消纳，推行风电竞价机制，促进风电全额消纳。
• 龙头企业受益：金风科技等龙头企业因技术优势和规模效应，有望进一步提升市场份额。
• 弃风现象好转：2018年弃风率明显改善，预计未来两年新能源发电运营公司业绩提升确定性强。
• 海上风电启动：2018年海上风电全面启动，成为风电装机的新增长点。

关键信息

1. 高镍三元材料发展

• 能量密度优势：NCM811和NCA的单体能量密度可达300Wh/kg以上，远高于普通三元材料。
• 技术挑战：高镍材料在热管理、循环寿命等方面仍需技术突破。
• 市场应用：特斯拉Model 3使用NCA材料，韩国现代Kona电动车使用NCM811，国内厂商如比克动力也在推进高镍材料的应用。

2. 材料厂商进展

• 当升科技：国内最早研发NCM811的公司之一，2018年产能释放，预计2020年形成3.4万吨正极产能。
• 杉杉股份：全球最大的锂电材料供应商，正极材料产能达15万吨，毛利率高于行业平均水平。
• 其他厂商：宁波金和、贝特瑞、长远锂科等也具备NCM811/NCA量产能力，未来或出现供不应求。

3. 风电行业发展趋势

• 政策支持：2018年风电行业政策鼓励技术进步和市场化运作，打破地方保护，淘汰落后产能。
• 装机容量增长：2018年风电新增并网容量增长明显，预计未来两年风电装机将提速。
• 技术进步：风电机组大型化和柔塔技术的应用，有助于降低度电成本，提高经济性。
• 度电成本下降：技术进步带动风电度电成本持续下降，预计未来将进一步优化。

标的推荐

1. 当升科技

• 公司概况：国内历史最悠久、技术最领先的正极材料供应商，控股股东为矿冶科技，实际控制人为国资委。
• 业绩增长：2017年净利润同比增长152.70%，2018年一季度归母净利润同比增长98.98%。
• 产能扩张：2018年预计正极材料销量2.05万吨，NCM811销量0.64万吨。
• 盈利预测：预计2018-2020年归母净利润分别为3.06亿元、4.06亿元、7.92亿元，对应PE分别为44倍、33倍、17倍。

2. 杉杉股份

• 公司概况：全球出货量第一的综合锂电材料供应商，旗下杉杉能源专注于正极材料生产。
• 业绩表现：2017年营业收入同比增长51.06%，净利润同比增长153.76%，杉杉能源净利润同比增长191.75%。
• 产能扩张：预计2025年三元材料产能达12万吨，高镍产品逐步投产。
• 盈利预测：预计2018-2020年归母净利润分别为9.13亿元、11.13亿元、13.38亿元，对应PE分别为25倍、20倍、17倍。

总结

2018年新能源乘用车市场持续增长，高镍三元材料因其能量密度优势成为提升续航里程的关键。国内材料厂商如当升科技、杉杉股份正在加快高镍材料的量产和应用。同时，风电行业在政策推动下，弃风限电率改善，装机容量增长，龙头企业如金风科技受益明显。本报告建议重点关注当升科技和杉杉股份，作为高镍三元材料和新能源材料领域的优质标的。