20190729-太平洋-2019年下半年电新行业投资策略：后补贴时代，产品定成败_37页_2mb

新能源行业2019年下半年投资策略总结

核心内容

2019年下半年，电新行业进入后补贴时代，行业竞争加剧，产品性能和市场表现成为决定成败的关键。新能源汽车、风电、光伏、工控等领域均面临调整与转型，但同时也蕴含着新的增长机遇。本文重点分析了新能源汽车、风电和光伏行业的发展趋势，并对工控市场进行了展望。

主要观点

新能源汽车：后补贴时代，产品定未来

• 补贴退坡：2019年国家补贴大幅退坡，地补取消，新能源汽车行业进入调整期。行业向技术、产品和资金实力强的公司集中。
• 新能源乘用车强劲：2019年上半年新能源乘用车销量同比增长约65%，其中纯电动乘用车增长80%，插混乘用车增长26%。长续航车型成为主流，预计全年销量将超160万辆。
• 动力电池市场扩张：动力电池装机量增长迅速，三元电池占比提升至67%，高镍三元材料成为趋势。宁德时代、比亚迪、国轩高科等龙头企业市场份额稳固。
• 上游材料路线明确：湿法隔膜技术优势明显，增速远超干法隔膜。恩捷股份、星源材质等企业具备领先优势。
• 充电桩运营盈利提升：随着新能源车保有量上升，充电桩运营企业盈利能力有望提升。特锐德等企业成为重点。
• 燃料电池商业化：我国燃料电池产业链正在逐步完善，预计将在商用车市场实现商业化，相关公司迎来布局机会。

风电：抢装确认，海风已来

• 全球风电市场增长：2018年全球风电累计装机容量达591GW，海上风电占比约3.89%。中国风电市场占比高，装机量居世界首位。
• 政策推动平价上网：国家出台多项政策支持风电行业向平价上网发展，陆上风电补贴退坡，海上风电项目具备竞争力。
• 弃风率下降：2018年全国弃风率下降至7%，新能源消纳情况显著改善。
• 海上风电加速发展：2018年海上风电新增装机容量165.5万千瓦，同比增长42.7%。未来海上风电装机量将高速增长，重点企业包括明阳智能、金风科技、禾望电气、中材科技等。

光伏：全球视角，迈向平价新时代

• 政策明朗化：2019年光伏政策逐步明朗，竞价补贴和平价并行成为主旋律，光伏行业逐步迈向平价。
• 装机量回升：国内下半年光伏装机量有望回暖，预计全年装机量在40-45GW之间。核心零部件价格可能小幅上涨。
• 全球市场乐观：光伏产品出口快速增长，2019年上半年出口总额106.1亿美元，同比增长31.7%。组件出口量增长显著，显示海外需求持续升温。
• 技术进步推动平价：光伏全产业链技术进步迅速，电池效率和组件功率提升，为平价上网提供支撑。

工控：项目型市场相对景气，工程变频国产化迎契机

• 经济承压，工控调整：2019年工控市场延续调整周期，但项目型市场表现较好。
• 国产化机遇：随着国际品牌退出，国内工程变频器企业迎来发展契机，重点关注麦格米特、汇川技术、鸣志电器等公司。
• IGBT国产化：IGBT作为核心部件，国产化进程加快，有望提升工控行业自主可控能力。

关键信息

• 新能源汽车补贴退坡：2019年国补减半，地补取消，行业面临洗牌。
• 动力电池出货量增长：2019年上半年动力电池装机量约30.01GWh，同比增长93%。
• 高镍三元与湿法隔膜：高镍三元材料和湿法隔膜成为主要发展方向，提升续航和能量密度。
• 海上风电装机容量：2018年海上风电新增装机容量165.5万千瓦，预计2020年后并网项目LCOE将下降20%-35%。
• 光伏出口增长：2019年上半年光伏产品出口总额106.1亿美元，同比增长31.7%。
• 工控市场调整：2019年工控市场规模增速与GDP同步，重点推荐具备技术实力的国内企业。

风险提示

• 新能源鼓励政策力度不及预期
• 技术进展缓慢
• 成本下降不明显
• 特高压、核电项目进展不及预期
• 新能源汽车市场接受度不及预期
• 充电网建设滞后
• 光伏海外市场波动

重点推荐

• 新能源汽车：宁德时代、比亚迪、国轩高科、恩捷股份、星源材质、当升科技、特锐德
• 风电：明阳智能、金风科技、禾望电气、中材科技
• 光伏：隆基股份、通威股份、阳光电源
• 工控：麦格米特、汇川技术、鸣志电器