20180411-兴业研究-第218期_永远观市_新债观察_12页_1mb

报告摘要

本期“永远观市：新债观察”共覆盖WIND渠道新债45只，其中城投债14只，产业债31只。发行日主要集中在4月12日（37只）和4月13日（8只）。新债团队优选5只债券，分别为：18华夏01、18天士力MTN003、18新城控股MTN001、18昊华化工MTN002、18木林森01。

发行结果回顾：本期新债发行利率整体低于参考收益率，偏差普遍为负，部分债券发行利率略高于参考值。
新债研究结果总览：本期新债覆盖行业广泛，包括电力、房地产、城投、化工、商业贸易、医药生物等，其中部分债券发行规模较大，如18天业SCP001（5亿元）和18万维S2（1亿元）。
新债优选：优选债券主要具备较强的偿债能力和稳定的信用评级，其中18华夏01、18天士力MTN003、18木林森01等表现较为突出。

债券简称	兴业行业	期限(年)	参考收益率	发行利率	偏差（BP）
18越秀金融 MTN003	投资平台	5.00	6.02	5.04	-98BP
18兖矿 MTN006	煤炭	3.00(2+1)	5.71	5.10	-61BP
18中化工 MTN002	化工	3.00	5.49	5.00	-49BP
18张江01	城投	5.00(3+2)	5.54	4.87	-67BP
18义乌国资 GN001	城投	3.00(3+N)	7.10	6.27	-83BP
18城发投资 SCP001	城投	0.74	5.63	4.80	-83BP
18华强 SCP005	传媒	0.49	6.32	5.29	-103BP
18云南交投 MTN001	城投	5.00	5.29	5.68	39BP
18东阳光 SCP003	医药生物	0.74	4.81	6.80	199BP
18浙新大 SCP002	商业贸易	0.73	5.62	7.30	168BP
18瑞康医药 SCP004	医药生物	0.66	4.76	6.30	154BP
18南山集 MTN001	有色金属	3.00	5.16	5.75	59BP
18亚厦 SCP001	建筑装饰	0.74	5.58	7.00	142BP
18鄂联投 SCP002	城投	0.74	4.40	4.78	38BP
18新誉 SCP001	机械设备	0.74	4.81	6.40	159BP
18致达 MTN001	建筑装饰	3.00	7.03	7.20	17BP
18皖北煤电 SCP001	煤炭	0.74	7.58	7.60	2BP
18龙岩工贸 SCP001	投资平台	0.74	6.34	6.30	-4BP
18沪工债	城投	7.00	7.07	7.20	13BP
18伟驰01	城投	7.00	7.29	7.20	-9BP
18南电 MTN001	电力	5.00	5.14	4.87	-27BP
18金茂控股 MTN001	房地产	3.00	5.04	4.99	-5BP
18京投03	城投	5.00(3+2)	4.92	4.79	-13BP
18京投04	城投	10.00	5.31	5.09	-22BP
18云投 SCP002	投资平台	3.00(3+N)	5.29	5.68	39BP
18国轩绿色债 01	电气设备	5年	6.23	6.23	OBP
18联合水泥 SCP003	建筑材料	3年	5.65	5.65	OBP
18银建 SCP001	交通运输	0.74	4.65	4.50	-15BP
18中铝集 SCP005	有色金属	0.49	4.76	4.75	-1BP
18国家核电 SCP001	建筑装饰	0.49	4.1589	4.38	22BP
18红豆 MTN001	纺织服装	3.00(2+1)	6.14	-	-
18东林01	建筑装饰	3.00	5.7706	-	-

债券简称	兴业行业	期限	承销商	兴业评分	参考收益率
18华夏01	房地产	7年(3+2+2)	光大证券	3/3,稳定	5.47%
18天士力MTN003	医药生物	3年	中信银行	3/3,稳定	5.41%
18新城控股MTN001	房地产	3年(3+N)	中信建投	3/3-,稳定	5.97%
18昊华化工MTN002	化工	3年	华夏银行	3-/3-,稳定	5.77%
18木林森01	电子	5年(3+2)	海通证券	3-/3-,稳定	5.81%

基本信息：新疆天业(集团)有限公司发行，发行规模5亿元，期限0.74年，发行日期2018-04-12。
主体资质：
- 公司为新疆国有氯碱企业，由新疆生产建设兵团第八师国资委全资控股。
- 主营业务包括氯碱化工、水泥、塑料节水制品。
- 具有全国领先的产能规模，成本控制能力强，产品价格回暖，盈利水平提升。
- 2017年前三季度归母净利润达4亿元，同比增长128%。
- 存在或有债务风险，受限资产占比1.6%，且部分子公司经营亏损。

基本信息：北京昆仑万维科技股份有限公司发行，发行规模1亿元，期限5年(2+2+1)，发行日期2018-04-12。
主体资质：
- 公司为深交所创业板上市企业，控股股东为周亚辉。
- 主营业务包括移动游戏、客户端游戏、网页游戏，自研游戏占比提升。
- 2017年通过收购闲徕互娱，业绩大幅增长，净利润超10亿元。
- 存在短期流动性压力，短期有息债占比较高，短期偿债能力一般。
- 存在侵权诉讼风险，可能带来或有负债。
- 投资收益占利润总额60%以上，但投资处置存在不确定性。

基本信息：悦达资本股份有限公司发行，发行规模3亿元，期限0.74年，发行日期2018-04-12。
主体资质：
- 公司为江苏悦达集团旗下的金融服务平台，主要业务为融资租赁、保理、委贷。
- 租赁业务以城投和汽车为主，不良率低，拨备覆盖率高。
- 保理业务规模增长快，但部分客户存在经营风险。
- 投资收益占利润主要部分，但盈利情况一般。
- 偿债依赖外部流动性，资产负债率71.5%，存在短期流动性压力。
- 对外担保规模较大，占净资产18.81%。

评分等级定义：
- 1分：超大型国企、央企，信用风险极低。
- 2+分：大型央企或省级国企，行业龙头，盈利好，现金流充足。
- 2分：全国性较大型国企或央企，盈利较好，现金流较充足。
- 3分：国企或龙头民企，规模优势明显，盈利能力尚可。
- 4分：民企或规模较小的国企，行业经营风险较大，财务表现较弱。
- 5分：过剩行业主体，经营困难，违约风险高。
- D：历史违约主体。
各评价符号对应标杆主体：
- 1分：如中国神华能源股份有限公司。
- 2+分：如中国中化股份有限公司。
- 2分：如远洋地产有限公司。
- 3分：如中粮地产(集团)股份有限公司。
- 4分：如深圳市中洲投资控股股份有限公司。
- 5分：如湖北宜化化工股份有限公司。
- D：如丹东港集团有限公司。

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