20180508-兴业研究-_永远观市_新债观察第236期_15页_1mb

报告摘要

【永远观市】新债观察——第236期总结

核心内容

本报告由兴业研究乔永远策略团队发布，聚焦于2018年5月9日发行的新债市场动态。报告分为覆盖篇和优选篇，分别对当日发行的4只新债进行回顾，并优选出50只具有投资价值的新债。

主要观点

一、新债发行结果回顾

共覆盖WIND渠道新债4只，包括1只城投债和3只产业债。
各债券发行利率与参考收益率存在偏差，具体如下：
- 18晋煤CP001：发行利率4.80%，参考收益率5.24%，偏差-44BP。
- 18国联G1：发行利率4.88%，参考收益率5.52%，偏差-64BP。
- 18粤财01：发行利率4.75%，参考收益率5.59%，偏差-84BP。
- 18京城投MTN001：发行利率6.27%，参考收益率5.42%，偏差+85BP。
- 18河钢集MTN004：发行利率5.89%，参考收益率5.42%，偏差+47BP。
- 18江北科技MTN001：发行利率6.50%，参考收益率6.09%，偏差+41BP。
- 18昆明经开MTN001：发行利率8.40%，参考收益率6.67%，偏差+173BP。
- 18鲁晨鸣SCP006：发行利率7.00%，参考收益率5.68%，偏差+132BP。
- 18宜华生活CP001：发行利率7.00%，参考收益率5.04%，偏差+196BP。
- 18日照01：发行利率5.38%，参考收益率5.07%，偏差+31BP。
- 18长投01：发行利率8.00%，参考收益率6.20%，偏差+180BP。
- 18高速地产SCP002：发行利率6.14%，参考收益率4.99%，偏差+115BP。
- 18北部湾MTN001：发行利率5.90%，参考收益率5.62%，偏差+28BP。
- 18电建地产MTN001：发行利率6.80%，参考收益率6.99%，偏差-19BP。
- 18淮北矿业CP001：发行利率5.58%，参考收益率5.83%，偏差-25BP。
- 18铁投Y1：发行利率5.60%，参考收益率5.61%，偏差-1BP。
- 18电力Y2：发行利率5.23%，参考收益率5.19%，偏差+4BP。
- 18中煤01：发行利率4.85%，参考收益率4.92%，偏差-7BP。
- 18中煤02：发行利率5.00%，参考收益率5.07%，偏差-7BP。
- 18中航资本SCP001：发行利率4.74%，参考收益率4.81%，偏差-7BP。
- 18京城投MTN001B：未公布发行利率。
- 18河钢集MTN004B：未公布发行利率。
- 18曲文投MTN002：未公布发行利率。
- 18中林集团MTN001：未公布发行利率。

二、新债优选

优选50只新债，其中10只为城投债，40只为产业债。
行权期限分布：
- 1年及以内：2只
- 1-3年：23只
- 3-5年：1只
- 5年及以上：9只
- 永续债：15只
详情请索取报告：【永远观市】新债优选—第3期。

关键信息

1. 18辽成大SCP002

发行人：辽宁成大股份有限公司
发行规模：5.0亿元
发行期限：0.74年
兴业评级：3/3, 稳定
参考收益率：4.51%
主体资质：
- 主营生物制药、医药连锁、进出口贸易，持有广发证券16%股权。
- 疫苗业务竞争力强，毛利率高。
- 贸易、能源等业务亏损，但逐年减少。
- 持有优质金融资产，投资收益良好。
- 负债率较高，短期偿债能力较弱，但长期经营能力尚可。
- 2016年营收87.5亿元，三年营收同比负增长，但利润有所改善。

2. 18中铝集SCP008

发行人：中国铝业集团有限公司
发行规模：20.0亿元
发行期限：0.66年
兴业评级：3/3, 稳定
参考收益率：4.74%
主体资质：
- 国务院国资委一级全资子公司，业务涵盖铝、铜、稀土等。
- 铝产业链完善，资源储备丰富，但电力成本高。
- 稀土业务具有政策壁垒，行业景气度回升。
- 负债率较高，但盈利转化现金流效率高，自由现金流有结余。

3. 18大唐龙SCP001

发行人：大唐黑龙江发电有限公司
发行规模：4.0亿元
发行期限：0.74年
兴业评级：3-/3-, 稳定
参考收益率：5.07%
主体资质：
- 全资股东为大唐集团，主营电力热力。
- 装机容量占全省较高比例，供电煤耗低于同业。
- 供热业务受政府调控，仍处于亏损状态。
- 财务状况较好，经营净现金流对债务覆盖能力较强。

4. 18开封基建MTN001

发行人：开封新区基础设施建设投资有限公司
发行规模：6.0亿元
发行期限：5年（3+2）
兴业评级：4/4, 稳定
参考收益率：6.97%
主体资质：
- 大股东为开封经济技术开发（集团）公司，持股65.22%。
- 主营业务为工程建设和房租物业，盈利能力一般。
- 财政收入质量高，自给程度较高，但负债比率高，刚性债务规模较大。
- 资产受限比例高，对外担保比率较高，存在或有偿债风险。

兴业研究评价体系

评价符号定义：
- 1分：信用风险极低，如央企或超大型国企。
- 2+分：信用风险很低，如大型央企或省级国企。
- 2分：信用风险较低，如全国性较大型国企或央企。
- 3分：信用风险一般，如国企或龙头民企。
- 4分：信用风险较高，如民企或规模较小的国企。
- 5分：信用风险很高，如过剩行业主体。
- D：历史违约主体。
评价等级划分：
- 3-分及以上为投资级。
- 4+分及以下为投机级。