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【永远观市】新债观察 - 第234期总结

核心内容概览

本期【永远观市】新债观察报告覆盖了WIND渠道新债10只，其中城投债1只，产业债9只。发行日主要集中在5月7日（8只）和5月8日（2只）。此外，新债团队通过兴业研究投行俱乐部优选了50只新债，包括城投债10只、产业债40只，其中永续债15只，行权期限分布为：1年及以内2只，1-3年23只，3-5年1只，5年以上9只。

主要观点

1. 新债发行回顾

• 本期发行的债券中，多数发行利率与参考收益率存在一定的偏差，部分债券发行利率显著高于或低于预期。
• 18华电股SCP003、18华能SCP006、18三峡SCP002等电力类债券发行利率接近或略高于参考收益率，反映出市场对电力行业偿债能力的谨慎态度。
• 18宝钢SCP001、18粤广业SCP001等发行利率与参考收益率偏差较小，显示出一定的市场认可度。
• 18鲁商Y1、18鲁商Y2等商业贸易类债券未公布发行利率，可能因市场不确定性或信息不完整。

2. 新债优选分析

• 优选债券中，房地产、化工、城投等板块占据主导地位。
• 债券期限以中短期为主，部分为长期，反映出市场对不同行业风险偏好的差异。
• 承销商以大型金融机构为主，如中信建投、国泰君安、招商银行等，显示出较高的市场认可度和流动性保障。

关键信息

1. 债券发行与利率表现

2. 债券发行与行业分布

• 城投债：包括18津城建MTN011A、18津城建MTN011B、18新海连MTN002、18余杭创新MTN001、18银川通联MTN003、18南航SCP001、18桂林交投CP001、18陕西旅游MTN001、18长沙城投MTN001等，主要集中在地方融资平台。
• 产业债：涵盖电力、房地产、化工、有色金属、建筑材料、电气设备、非银金融、通信、新能源、轻工制造等多个行业。

3. 重点个券分析

18铁投Y1（城投）

• 主体资质：中国铁建投资集团有限公司，实控人为国务院国资委。
• 业务构成：以BT/BOT/PPP为主，项目储备充足，但投资支出压力较大。
• 财务风险：资产负债率高，有息债务负担重，但母公司支持力度大，授信额度充足。

18中航资本SCP001（非银金融）

• 主体资质：中航资本控股股份有限公司，控股股东为中航工业集团。
• 业务构成：以融资租赁、信托、证券业务为主，收入来源依赖牌照。
• 财务风险：盈利能力较好，但现金流稳定性差，依赖外部融资。

18宜华生活CP001（房地产）

• 主体资质：宜华生活科技股份有限公司，主营实木家具及皮革沙发。
• 业务构成：产业链完善，外销为主，但下游客户集中度高，存在经营不确定性。
• 财务风险：现金流较弱，短期偿债能力不足，但融资渠道较通畅。

18鲁晨鸣SCP006（造纸）

• 主体资质：山东晨鸣纸业集团股份有限公司，林浆纸一体化龙头。
• 业务构成：造纸及融资租赁业务，规模优势明显。
• 财务风险：资产负债率较高，但融资渠道畅通，备用流动性较强。

兴业研究评价体系

1. 评价符号定义

2. 评价案例

• 1分：超大型国企、央企，如中国神华、中国铁路总公司。
• 2+分：大型央企或省级国企，如中化股份、华电集团、东方航空。
• 3分：国企或龙头民企，如中粮地产、九州通、瀚蓝环境。
• 4分：行业景气度低或自身优势不明显，如深圳市中洲投资控股、海航投资。
• 5分：过剩行业主体，如湖北宜化、沈阳机床。
• D：历史违约主体，如丹东港集团、五洋建设集团。

联系方式

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