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新债观察 —— 第247期总结

核心内容概览

本期【永远观市】新债观察共覆盖WIND渠道新债27只，其中城投债7只，产业债20只，发行日期为5月24日的25只，5月25日的2只。新债团队优选73只新债，其中城投债26只，产业债47只，行业分布较为分散。详细报告请查阅【永远观市】新债优选—第6期。

主要观点与关键信息

一、新债发行结果回顾

• 发行情况：本期新债发行日主要集中在5月24日，共25只；5月25日发行2只。
• 发行利率与参考收益率：发行利率与参考收益率之间的偏差差异较大，从-47BP到+60BP不等，显示市场对不同债券的预期存在显著差异。
• 行业分布：涵盖交通运输、房地产、城投、电力、化工等多个行业，其中城投债和产业债占比最高。

二、新债研究结果总览

（1）新债覆盖

• 发行日：大部分债券发行于5月24日，仅18中航资本MTN001和18百业源CP002发行于5月25日。
• 期限：以短期为主，部分为中长期债券，如5年、7年等。
• 兴业评级：多数债券获得稳定评级，部分为负面评级，显示发行人信用风险存在差异。
• 参考收益率：整体参考收益率在4.41%至8.04%之间，反映出不同行业和发行人的信用利差。

（2）新债优选

• 优选债券数量：共优选73只新债，其中城投债26只，产业债47只。
• 承销商分布：主要承销商包括中信建投、中信证券、光大证券、招商银行等。
• 行业分布：涵盖城投、房地产、非银金融、电子、新能源、医药生物等多个行业，显示市场对多行业债券的关注。

个券研究详情

18华晨SCP003

• 发行人：华晨汽车集团控股有限公司，实际控制人为辽宁省国资委。
• 业务：主要经营整车和零部件的研发、制造与销售，其中华晨宝马为利润主要来源。
• 盈利情况：毛利率稳定在30%左右，2017年前三季度主业利润达73.8亿元。
• 评级：兴业评级为3+/3+，参考收益率为4.78%。
• 债务结构：短期债务安全边际较强，但母公司资产负债率较高，需关注其偿债能力。

18蓝星SCP004

• 发行人：中国蓝星(集团)股份有限公司，为国有大型综合化工企业。
• 业务：主要经营硅材料、营养健康等业务，拥有较强产业链优势。
• 盈利情况：2017年盈利达51.2亿元，但面临煤价上涨及自备电补缴成本压力。
• 评级：兴业评级为3/3，参考收益率为4.90%。
• 债务结构：有息债务规模较大，但受限资产规模较小，具备一定的再融资空间。

18鲁宏桥MTN006

• 发行人：山东宏桥新型材料有限公司，为电解铝行业龙头。
• 业务：拥有完整的“电力-铝土矿-氧化铝-电解铝-铝加工”产业链。
• 盈利情况：盈利较强，但受政府性基金补缴影响，短期成本压力上升。
• 评级：兴业评级为3-/3-，参考收益率为5.84%。
• 债务结构：资产负债率处于合理区间，流动比率尚可，但需关注其长期偿债能力。

18环球租赁SCP005

• 发行人：中国环球租赁有限公司，为央企旗下专业医疗设施融资租赁公司。
• 业务：主要经营医疗设备、教育产业等领域的融资租赁业务。
• 盈利情况：盈利尚可，但外部资金依赖度较高，不良率控制良好。
• 评级：兴业评级为3-/3-，参考收益率为4.78%。
• 债务结构：以长期债务为主，短期偿债能力尚可。

18京供销MTN001

• 发行人：北京供销社投资管理中心，为集体所有制企业，实控人为北京市国资委。
• 业务：主要涉及商品销售、物业出租、劳务服务等，其中物业出租是主要利润来源。
• 盈利情况：毛利率偏低，盈利依赖政府补贴及投资收益。
• 评级：兴业评级为4+/4+，参考收益率为6.37%。
• 债务结构：短期偿债能力强，但长期债务负担较重，需关注现金流缺口。

18闽漳龙SCP002

• 发行人：福建漳龙集团有限公司，为漳州市国资委全资企业。
• 业务：以商品销售为主，涉及工程建设等，但毛利率偏低。
• 盈利情况：盈利依赖政府补贴和投资收益，净利润波动较大。
• 评级：兴业评级为4+/4+，参考收益率为5.60%。
• 债务结构：短期偿债能力强，但长期偿债能力一般。

总体趋势分析

• 城投债：发行规模较大，主要集中在5月24日，多数获得稳定评级，但部分存在负面评级。
• 产业债：行业分布较广，涵盖交通运输、房地产、化工、电力等，多数获得稳定评级。
• 收益率表现：参考收益率差异较大，从4.41%至8.04%不等，显示市场对不同发行人信用风险的评估存在差异。
• 债务结构：多数债券以短期为主，但部分为中长期债券，需关注发行人未来偿债能力。
• 评级与市场预期：兴业研究对新债进行了详细评级，多数债券的发行利率与参考收益率存在偏差，反映市场对发行人的风险偏好。

总结

本期新债发行情况整体稳定，覆盖行业广泛，发行利率与参考收益率存在较大差异，反映出市场对不同发行人的信用风险评估不一。城投债和产业债占比高，显示出市场对地方政府融资和企业融资的关注。总体来看，多数债券获得稳定评级，但部分存在负面评级，需关注其潜在风险。建议投资者关注发行人的盈利能力、债务结构及流动性情况，以做出更合理的投资决策。