20180410-兴业研究-第217期_永远观市_新债观察_13页_1mb

报告摘要

永远观市：新债观察 - 第217期总结

核心内容概览

本期“永远观市：新债观察”覆盖了WIND渠道46只新债发行，其中城投债12只，产业债34只。新债发行日期集中在4月11日（35只）、4月12日（10只）及4月13日之后（1只）。新债团队优选5只新债，分别为：18华夏01、18天士力MTN003、18新城控股MTN001、18昊华化工MTN002、18木林森01。

新债发行结果回顾

债券简称	行业分类	兴业评分	期限(年)	参考收益率	申购区间	发行利率	偏差
18鲁黄金SCP004	有色金属	3-/3-,稳定	0.49	4.95	4.2-4.8	4.50	-45BP
18皖交控MTN001	交通运输	3+/3+,稳定	5.00	5.45	5.0-5.7	4.99	-46BP
18越秀金控MTN002	投资平台	3-/3-,稳定	5.00	6.02	4.8-5.8	5.04	-98BP
18豫投资MTN002	非银金融	3/3,稳定	5.00(3+2)	5.51	4.8-5.5	4.93	-58BP
18西南水泥SCP002	建筑材料	4+/4+,稳定	0.56	5.58	4.8-5.4	4.80	-78BP
18建租04	非银金融	3-/4+,稳定	3.00	6.58	6.0-7.0	6.00	-58BP
18歙县债	城投	4/4+,稳定	7.00	7.01	上限7.0	6.50	-51BP
18鄂绒CP001	有色金属	4-/4-,稳定	1.00	7.69	5.8-6.8	6.50	-119BP
18华谊兄弟CP001	传媒	3-/3-,稳定	1.00	5.36	5.5-6.5	5.70	+34BP
18永达SCP002	汽车	4+/4+,稳定	0.68	5.64	6.0-7.0	6.50	+86BP
18桑德SCP003	环保	3+/3+,稳定	0.74	4.61	4.5-5.5	5.00	+39BP
18国新控股SCP004	通信	2/2,稳定	0.50	4.18	4.2-4.7	4.55	+37BP
18住总01	房地产	3/3,稳定	5.00(3+2)	5.57	5.0-6.0	5.34	-23BP
18徐工SCP003	机械设备	3+/3+,稳定	0.52	4.48	4.0-5.0	4.59	+11BP
18珠海港SCP002	交通运输	3-/3-,稳定	0.74	5.08	4.8-5.8	4.98	-10BP
18平安不动SCP001	房地产	2-/2-,稳定	0.74	4.48	4.3-5.3	4.72	+24BP
18建租03	非银金融	3-/4+,稳定	2.00	6.38	6.0-7.0	6.40	+2BP
18招商局MTN001A	房地产	2+/2,稳定	3.00(3+N)	5.25	5.0-6.0	5.10	-15BP
18沪工投债	电力	3+/3,稳定	5.00	5.06	4.8-5.7	5.29	-19BP
18绿城04	房地产	3+/3,稳定	5.00(3+2)	5.76	5.0-6.0	5.59	-23BP
18普发展MTN001	休闲服务	3/3,稳定	3.00	5.45	5.0-6.0	5.20	-25BP
18太仓资产SCP001	城投	3-/3-,稳定	0.49	4.81	4.8-5.8	4.63	-18BP
18联发集MTN001	房地产	3-/2-,稳定	3.00	5.64	5.0-6.0	5.34	-30BP
18国轩绿色债01	电气设备	4+/4+,稳定	5.00	6.34	5.0-6.0	6.34	0BP
18陶都债01	城投	4/4+,稳定	7.00	6.94	6.0-7.5	6.50	-44BP
18陶都债02	城投	4/4,稳定	7.00	7.21	7.0-7.5	7.20	-1BP
18秀湖债	城投	4/4,稳定	7.00	7.10	7.0-7.5	7.20	+10BP

新债优选分析

债券简称	行业分类	期限	承销商	兴业评分	参考收益率
18华夏01	房地产	7年(3+2+2)	光大证券	3/3,稳定	5.47%
18天士力MTN003	医药生物	3年	中信银行	3/3,稳定	5.41%
18新城控股MTN001	房地产	3年(3+N)	中信建投	3/3-,稳定	5.97%
18昊华化工MTN002	化工	3年	华夏银行	3-/3-,稳定	5.77%
18木林森01	电子	5年(3+2)	海通证券	3-/3-,稳定	5.81%

个券研究详情

18亚迪01（比亚迪股份有限公司）

行业分类：汽车
发行规模：10.0亿元
发行日期：2018-04-11
发行期限：5年(3+2)
兴业评分：3+/3+,稳定
参考收益率：5.25%
主体资质：
- 公司为A+H股民营上市公司，控股股东为王传福（持股18.8%）。
- 主营业务包括燃油车及新能源车、手机部件及组装、二次充电电池。
- 新能源汽车市场占有率高，但受补贴退坡影响，主业利润有所收缩。
- 债务结构以短期为主，货币资金对短期债务覆盖率低，短期偿债压力较大。
- 自由现金流持续为负，经营获现能力较弱。

18鲁商CP001（山东省商业集团有限公司）

行业分类：城投
发行规模：8.0亿元
发行日期：2018-04-11
发行期限：1年
兴业评分：4/4,稳定
参考收益率：6.71%
主体资质：
- 控股股东为山东省国资委，持股70%。
- 主要业务为零售、房地产开发和生物制药，零售业务受电商冲击，盈利能力弱化。
- 房地产业务去化承压，毛利率不足15%。
- 公司承担政府及地方国企资金支持，存在代偿风险。
- 资产以其他应收款为主，回收情况值得关注。

18普发展MTN001（浙江普陀山发展集团有限公司）

行业分类：休闲服务
发行规模：6.0亿元
发行日期：2018-04-12
发行期限：3年
兴业评分：3/3,稳定
参考收益率：5.45%
主体资质：
- 大股东为舟山市国资委，持股56.3%。
- 拥有稀缺旅游资源，客流量稳定增长。
- 收入来源以景区内服务为主，毛利率高。
- 公司承担政府城投业务，受政府支持，但存在对外担保风险。
- 货币资金充足，短期偿债能力较强。

兴业研究评价体系

评价符号定义

分数	信用风险含义
1	偿债能力极强，违约风险极低
2+	偿债能力强，违约风险很低
2	偿债能力较强，违约风险较低
3	偿债能力一般，违约风险一般
4	偿债能力较弱，违约风险较大
5	偿债能力很弱，违约风险很高
D	违约主体