20180813-兴业研究-_永远观市_新债观察第304期_25页_2mb
报告摘要
新债观察——第304期总结
核心内容概览
本期【永远观市】新债观察覆盖了WIND渠道发行的31只新债，其中城投债11只，产业债20只。发行日期集中在8月14日（19只），8月15日（11只），8月16日（1只）。新债团队优选了93只新债，详细内容请查阅【永远观市】新债优选—第17期报告。
此外，兴业研究近期组织了云南地区的6家公司调研活动，包括3家城投、2家投资平台、1家建筑装饰企业，详情见正文第四部分。
新债发行结果回顾
发行概况
本期共覆盖31只新债，发行日期分布如下：
- 8月14日：19只
- 8月15日：11只
- 8月16日：1只
典型发行结果
| 债券简称 | 兴业行业 | 期限（年） | 发行日 | 兴业新债评分 | 参考收益率 | 发行利率 | 偏差（BP） |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 18西南水泥SCP005 | 建筑材料 | 0.66 | 2018-08-14 | 4+/4+,稳定 | 5.15 | 3.87 | -128BP |
| 18天安煤业SCP001 | 煤炭 | 0.74 | 2018-08-14 | 4+/4+,稳定 | 5.03 | 4.68 | -35BP |
| 18大同煤矿SCP010 | 煤炭 | 0.74 | 2018-08-14 | 4+/4+,稳定 | 5.23 | 4.75 | -48BP |
| 18金隅MTN003 | 建筑材料 | 5.00 | 2018-08-14 | 3/3,稳定 | 4.81 | 4.70 | -11BP |
| 18南电SCP011 | 电力 | 0.74 | 2018-08-14 | 2+/2+,稳定 | 3.32 | 3.25 | -7BP |
| 18恒逸CP001 | 化工 | 1年 | 2018-08-15 | 4+/4+,正面 | 5.20 | 5.50 | +30BP |
| 18泰达投资MTN001 | 城投 | 3年 | 2018-08-14 | 3/3,稳定 | 5.03 | 5.36 | +33BP |
| 18云投MTN006 | 投资平台 | 5年 | 2018-08-14 | 3-/3-,稳定 | 5.51 | 5.00 | -51BP |
| 18中铝集MTN003 | 有色金属 | 3年 | 2018-08-15 | 3/3,稳定 | 4.75 | 4.75 | 0BP |
| 18牧原MTN001 | 农林牧渔 | 3年 | 2018-08-15 | 4+/4+,稳定 | 6.02 | 6.02 | 0BP |
新债研究结果总览
新债覆盖
| 债券简称 | 兴业行业 | 期限（年） | 发行日 | 兴业新债评分 | 参考收益率 |
|---|---|---|---|---|---|
| 18中信股SCP001 | 非银金融 | 0.74 | 2018-08-14 | 2+/2+,稳定 | 3.58% |
| 18甬城投SCP001 | 城投 | 0.74 | 2018-08-14 | 3+/3+,稳定 | 4.02% |
| 18南京安居MTN001 | 城投 | 3年(3+N) | 2018-08-14 | 3+/3,稳定 | 5.06% |
| 18徐工MTN001 | 机械设备 | 3年 | 2018-08-14 | 3+/3+,稳定 | 4.33% |
| 18苏州高新SCP012 | 城投 | 0.74 | 2018-08-14 | 3/3,稳定 | 4.24% |
| 18中建MTN001 | 建筑装饰 | 5年 | 2018-08-15 | 2+/2+,稳定 | 4.36% |
| 18南京交投MTN001 | 交通运输 | 3年 | 2018-08-15 | 3+/3+,稳定 | 4.33% |
| 18科伦CP001 | 医药生物 | 1年 | 2018-08-15 | 3/3,稳定 | 4.02% |
| 18中铝集SCP010 | 有色金属 | 0.75 | 2018-08-15 | 3/3,稳定 | 4.05% |
| 18豫投资MTN005 | 城投 | 5年 | 2018-08-15 | 3/3,稳定 | 4.93% |
| 18牧原MTN001 | 农林牧渔 | 3年 | 2018-08-15 | 4+/4+,稳定 | 6.02% |
| 18大同煤矿CP004 | 煤炭 | 1年 | 2018-08-15 | 4+/4+,稳定 | 5.55% |
新债优选
| 债券简称 | 兴业行业 | 期限（年） | 承销商 | 兴业新债评分 | 参考收益率 |
|---|---|---|---|---|---|
| 18昌控01 | 城投 | 5.00(3+2) | 万联证券 | 3/3,稳定 | 4.83% |
| 18苏州国际SCP008 | 非银金融 | 0.75 | 上海银行 | 3+/3+,稳定 | 3.85% |
| 18中铝MTN002B | 有色金属 | 3年 | 上海银行 | 3/3,稳定 | 4.69% |
| 18吴江经开SCP001 | 城投 | 0.75 | 上海银行 | 3-/3-,稳定 | 4.44% |
| 18蓉轨Y1 | 城投 | 5.00(5+N) | 中信建投 | 3+/3,稳定 | 5.29% |
| 18兴城01 | 城投 | 3年 | 中信建投 | 3+/3,稳定 | 5.01% |
| 18新际Y5 | 钢铁 | 3.00(3+N) | 中信建投 | 3+/3,稳定 | 4.85% |
| 18沪纺织01A | 纺织服装 | 3年 | 中信建投 | 3/3,稳定 | 4.69% |
| 18葛洲01 | 建筑装饰 | 20.00(3+3+3+3+3+3+2) | 中信建投 | 3/3,稳定 | 4.72% |
| 18昆租01 | 城投 | 7.00(2+2+2+1) | 中信建投 | 3-/4+,稳定 | 6.00% |
| 18邦信05A | 非银金融 | 5.00(2+2+1) | 中信建投 | 3-/4+,稳定 | 5.93% |
| 18工艺集团MTN002 | 商业贸易 | 3.00(3+N) | 中信建投 | 3-/4+,稳定 | 5.96% |
| 18居然02 | 商业贸易 | 3.00(2+1) | 中信建投 | 3-/3-,稳定 | 4.94% |
| 18丰台国资MTN001A | 城投 | 3年 | 中信建投 | 3-/3-,稳定 | 5.32% |
| 18中环01 | 新能源 | 7.00(3+2+2) | 中信建投 | 3-/3-,稳定 | 5.12% |
| 18鲁黄金PPN003 | 有色金属 | 3.00(3+N) | 兴业银行 | 3/4+,稳定 | 5.68% |
| 18建发地产SCP005 | 房地产 | 0.56 | 兴业银行 | 3-/3-,稳定 | 4.33% |
| 18联发集SCP003 | 房地产 | 0.75 | 兴业银行 | 3-/3-,稳定 | 4.50% |
| 18西江PPN001 | 电力 | 3.00(1+1+1) | 兴业银行 | 3-/4+,稳定 | 5.25% |
| 18恒信租赁SCP004 | 非银金融 | 0.75 | 兴业银行 | 3-/3-,稳定 | 4.50% |
| 18杭金投SCP008 | 非银金融 | 0.74 | 华夏银行 | 2/3-,稳定 | 4.31% |
| 18洪市政SCP005 | 城投 | 0.74 | 北京银行 | 3+/3+,稳定 | 3.93% |
| 18河钢集CP008 | 钢铁 | 1年 | 北京银行 | 3+/3+,稳定 | 3.96% |
| 18沪电力SCP004 | 电力 | 0.74 | 北京银行 | 3+/3+,稳定 | 3.84% |
| 18金融街SCP001 | 房地产 | 0.74 | 北京银行 | 3+/3+,稳定 | 3.84% |
| 18津城建MTN013 | 城投 | 5年 | 北京银行 | 3+/3+,稳定 | 4.69% |
| 18首钢SCP008 | 钢铁 | 0.74 | 北京银行 | 3/3,稳定 | 4.02% |
| 18京住总SCP001 | 房地产 | 0.74 | 北京银行 | 3/3,稳定 | 4.05% |
| 18鲁能源MTN001 | 煤炭 | 5年 | 北京银行 | 3-/3-,稳定 | 5.51% |
| 18陕投集团SCP001 | 煤炭 | 0.74 | 北京银行 | 3-/3-,稳定 | 4.26% |
| 18国机汽车CP001 | 汽车 | 1年 | 北京银行 | 3-/3-,稳定 | 4.62% |
| 18大唐租赁SCP005 | 非银金融 | 0.74 | 北京银行 | 3-/3-,稳定 | 4.53% |
| 18京粮SCP003 | 食品饮料 | 0.74 | 北京银行 | 3-/3-,稳定 | 4.46% |
| 18华电租赁SCP002 | 非银金融 | 0.74 | 北京银行 | 3-/3-,稳定 | 4.53% |
| 18徐新国资PPN001 | 城投 | 3年 | 南京银行 | 3-/4+,稳定 | 6.02% |
| 18广东高速债 | 城投 | 15年 | 国泰君安 | 3/3,稳定 | 5.36% |
| 18锦江02 | 休闲服务 | 5年 | 国泰君安 | 3/3,稳定 | 4.93% |
| 18蓝星02A | 化工 | 5.00(3+2) | 国泰君安 | 3/3,稳定 | 4.72% |
| 18融德01 | 非银金融 | 10.00(2+2+2+2+2) | 国泰君安 | 3-/4+,稳定 | 5.89% |
| 18成大02 | 医药生物 | 5.00(3+2) | 天风证券 | 3/3,稳定 | 4.48% |
| 18连云港PPN004 | 交通运输 | 3年 | 宁波银行 | 3-/4+,稳定 | 5.89% |
| 18锡产业SCP007 | 汽车 | 0.74 | 宁波银行 | 3-/3-,稳定 | 4.35% |
| 18九州通MTN001 | 医药生物 | 3年 | 工商银行 | 3/3,稳定 | 4.69% |
| 18重汽CP002 | 汽车 | 1年 | 工商银行 | 3-/3-,稳定 | 4.62% |
| 18晋然债 | 燃气 | 7.00(3+2+2) | 平安证券 | 3+/3+,稳定 | 4.43% |
| 18粤路建债 | 城投 | 15年 | 平安证券 | 3+/3+,稳定 | 5.07% |
| 18连港01 | 交通运输 | 5年 | 平安证券 | 3+/3+,稳定 | 4.50% |
| 18锡交02 | 交通运输 | 5年 | 平安证券 | 3/3-,稳定 | 5.51% |
| 18熊猫02A | 电子 | 5.00(1+1+1+1+1) | 平安证券 | 3-/3-,稳定 | 4.52% |
| 18云投债 | 投资平台 | 10.00(5+5) | 平安证券 | 3-/3-,稳定 | 5.51% |
| 18新投01 | 投资平台 | 3.00(2+1) | 平安证券 | 3-/3-,稳定 | 5.04% |
| 18淮南矿MTN003 | 煤炭 | 5年 | 建设银行 | 3-/3-,稳定 | 5.54% |
| 18冀中PPN001 | 煤炭 | 2年 | 建设银行 | 3-/4+,稳定 | 5.56% |
| 18天成租赁PPN001 | 非银金融 | 3年 | 建设银行 | 3-/4+,稳定 | 6.00% |
| 18绿城房产CP005 | 房地产 | 1年 | 兴业银行 | 3+/3+,稳定 | 3.98% |
| 18首股01 | 房地产 | 5.00(3+2) | 兴业银行 | 3+/3,稳定 | 4.88% |
| 18富力地产MTN002 | 房地产 | 3年 | 兴业银行 | 3-/3-,稳定 | 5.26% |
| 18龙盛MTN001 | 化工 | 3年 | 招商银行 | 3+/3+,稳定 | 4.33% |
| 18浙国贸MTN002 | 商业贸易 | 3年 | 杭州银行 | 3-/3-,稳定 | 5.28% |
| 18远东租赁PPN004 | 非银金融 | 3年 | 民生银行 | 3/3-,稳定 | 5.25% |
| 18中建投租PPN002 | 非银金融 | 3年 | 民生银行 | 3-/4+,稳定 | 6.00% |
| 18兰州城投CP001 | 城投 | 1年 | 浙商银行 | 3/3,稳定 | 4.34% |
| 18湖交投SCP001 | 城投 | 0.75 | 浙商银行 | 3-/3-,稳定 | 4.30% |
| 18舟山交投SCP002 | 城投 | 0.74 | 浙商银行 | 3-/3-,稳定 | 4.33% |
| 18南昌城投MTN001A | 城投 | 3.00(3+N) | 海通证券 | 3+/3,稳定 | 5.08% |
| 18青岛地铁债 | 城投 | 3.00(3+N) | 海通证券 | 3+/3,稳定 | 4.98% |
| 18沪建Y1A | 建筑装饰 | 3.00(3+N) | 海通证券 | 3/3-,稳定 | 5.30% |
| 18中泰01 | 化工 | 5.00(3+2) | 海通证券 | 3/3,稳定 | 4.66% |
| 18江东控股MTN003 | 城投 | 2.00(2+N) | 海通证券 | 3-/4+,稳定 | 5.57% |
| 18南宁轨交可续期债02 | 城投 | 3.00(3+N) | 海通证券 | 3-/4+,稳定 | 5.97% |
| 18上饶城投MTN002 | 城投 | 3.00(3+N) | 海通证券 | 3-/4+,稳定 | 6.07% |
| 18城发投资MTN003 | 城投 | 3.00(3+N) | 海通证券 | 3-/4+,稳定 | 6.12% |
| 18阳煤PPN012 | 煤炭 | 3年 | 渤海银行 | 3-/4+,稳定 | 5.96% |
个券研究详情
18科伦CP001
- 发行人：四川科伦药业股份有限公司
- 行业：医药生物
- 发行规模：5.0亿元
- 发行日期：2018-08-15
- 期限：1年
- 参考收益率：4.02%
- 评分：3/3, 稳定
主体资质分析
- 公司为民营上市公司，主营大输液和抗生素产品，是国内大输液龙头企业。
- 2017年主营业务收入中，输液占比66.28%，非输液占比32.81%，其他业务占比0.91%。
- 公司拥有117个产品品种纳入国家基本药物目录，行业地位突出。
- 2017年销售毛利率51.3%，同比提升8个百分点。
- 公司通过外延并购加速布局，如增持石四药集团，实现区域互补。
核心风险
- 大输液、抗生素业务受限抗令影响较大。
- 环保监管和新药研发存在不确定性。
18中铝集MTN003
- 发行人：中国铝业集团有限公司
- 行业：有色金属
- 发行规模：20.0亿元
- 发行日期：2018-08-15
- 期限：3年
- 参考收益率：4.75%
- 评分：3/3, 稳定
主体资质分析
- 公司为国务院国资委一级全资子公司，拥有四家上市公司。
- 铝产业链完整，资源储备丰富，控制铝土矿资源储量约8.6亿吨。
- 公司2017年主业亏损19.51亿元，但经营现金流强劲，同比增长180.65%。
- 公司作为国企改革重要主体，受政策支持，具有较强的行业地位。
核心风险
- 债务规模较大，对再融资依赖度较高。
- 可供出售金融资产变现价值缩水，影响资产质量。
18牧原MTN001
- 发行人：牧原食品股份有限公司
- 行业：农林牧渔
- 发行规模：10.0亿元
- 发行日期：2018-08-15
- 期限：3年
- 参考收益率：6.02%
- 评分：4+/4+, 稳定
主体资质分析
- 公司为国内大型生猪养殖民企，产业链完整，成本控制较好。
- 2017年生猪出栏量达723.74万吨，但销售净利率降至23.56%。
- 公司投资规模大，资金压力显著，短期债务覆盖率约33%。
- 公司资产负债率51.59%，总负债137.16亿元，短期债务81.75亿元。
核心风险
- 生猪养殖行业周期性强，利润率波动大。
- 公司短期再融资空间受限，依赖外部资金支撑。
18大同煤矿CP004
- 发行人：大同煤矿集团有限公司
- 行业：煤炭
- 发行规模：未明确
- 发行日期：2018-08-15
- 期限：1年
- 参考收益率：5.55%
- 评分：4+/4+, 稳定
主体资质分析
- 公司为煤炭行业的重要参与者，2017年业务收入中煤炭占比高。
- 2017年销售毛利率较高，但行业整体景气度受政策影响较大。
- 公司资产负债率较高，短期债务压力较大。
核心风险
- 行业景气度受限抗令等政策影响较大。
- 公司盈利能力受周期性影响，存在一定的波动风险。
总结
本期新债发行主要集中在城投和产业债，发行规模较大，市场反应较为积极。新债团队优选了93只债券，展现了对行业趋势的深入研究。企业调研活动显示对云南地区企业关注较高，为后续分析提供了重要参考。整体来看，部分企业具备较强的行业地位和盈利能力，但亦存在一定的债务压力和行业政策风险，需关注其融资能力和偿债能力的变化。
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