20250325-兴证国际证券-绿城服务-02869.HK-盈利能力提升_回购+分红回馈股东_4页_440kb

绿城服务(02869.HK)投资分析总结

核心内容概述

本报告对绿城服务(02869.HK)的2024年业绩及未来发展趋势进行了分析，维持“增持”评级。报告指出，公司盈利能力持续提升，通过出售非核心资产和优化运营策略，实现了较好的财务表现和股东回报。

主要观点

1. 业绩表现超预期

• 营业收入：2024年实现185.28亿元，同比增长6.5%。
• 归母净利润：实现7.85亿元，同比增长29.7%，主要得益于出售MAG的一次性收益约9679万元，对冲了减值影响。
• 核心经营利润：达到15.88亿元，同比增长22.5%。

2. 股东回报机制完善

• 回购与分红：2024年公司累计回购2725万股，金额达7901.21万港元；派发每股0.13港元的年末期股息及每股0.07港元的特别股息，合计派息总额达5.86亿元，派息比例为75%。
• 股息率：对应2025年3月24日收盘价，股息率约为4.9%。

3. 盈利能力稳步提升

• 毛利率：物业服务、园区服务、咨询服务和科技服务毛利率分别提升至13.7%、22.6%、24.9%和39.3%。
• 管理费用率：同比下降0.5个百分点至6.8%。
• ROE：从10.3%提升至13.0%，显示公司资本回报能力增强。

4. 现金管理与资产结构优化

• 现金及现金等价物：2024年末为48.5亿元，同比增长7.1%。
• 经营性现金流：为14.7亿元，同比增长2.7%，对净利润覆盖倍数达1.7倍。
• 贸易应收账款：保持合理增幅，2024年末为48.4亿元，一年内到期占比62%，同比下降2个百分点。

5. 业务结构转型

• 非住业态发展：2024年新拓年饱和营收37.7亿元，非住业态占比48.3%，同比提升1.4个百分点。
• 城市密度提升：核心/重点城市新拓项目占比达89.5%，显示公司加强区域深耕策略。

6. 财务预测与估值

• 未来盈利预测：预计2025/2026年归母净利润分别为8.96/10.03亿元，分别同比增长14.1%和11.9%。
• PE估值：2025年对应PE为13.3倍，2026年为11.9倍。
• 股息率预测：2025年预计DPS的股息率约为5%。

关键信息

财务指标（2024年及预测）

财务比率分析

风险提示

• 市场拓展不及预期
• 收缴率不及预期
• 增值业务发展不及预期

结论

公司通过优化业务结构、提升运营效率和加强现金管理，显著改善了盈利能力与财务状况，同时通过回购与分红积极回馈股东。未来业绩和派息有望保持稳健增长，因此维持“增持”评级。投资者需关注市场拓展、收缴率及增值业务发展的潜在风险。