20260323-东吴证券-绿城服务-02869.HK-2025年业绩点评_核心利润增长稳健_分红回购延续高股东回报_3页_460kb

绿城服务（02869.HK）2025年业绩点评总结

核心内容概述

绿城服务（02869.HK）于2026年3月20日发布2025年业绩公告，整体表现稳健，核心利润增长显著，股东回报政策持续积极。公司维持“买入”投资评级，基于其基础物管主业增长稳定、经营效率持续提升以及高比例分红和回购策略。

主要观点

1. 营收与利润增长情况

• 营业收入：2025年实现191.64亿元，同比增长7.1%。
• 归母净利润：2025年达8.80亿元，同比增长12.1%。
• 核心经营利润：2025年为18.78亿元，同比增长24.6%，显示公司盈利能力显著提升。
• EPS：2025年为0.28元/股，预计2026-2028年分别为0.31、0.35、0.38元/股。

2. 盈利质量改善

• 毛利率：2025年提升至17.3%，同比增加0.5个百分点，反映公司成本控制能力增强。
• 销管费用率：降至7.5%，同比下降0.9个百分点，显示公司运营效率持续优化。
• 净利润增速低于核心利润：主要由于公司基于谨慎性原则，多计提金融工具信贷损失2.91亿元，影响了归母净利润增速。

3. 业务结构优化

• 基础物管为增长主引擎：2025年物业服务收入增长10.0%，园区服务增长0.6%，咨询服务增长0.4%。
• 在管面积：截至2025年末，公司在管面积为5.66亿平方米，同比增长11.2%，显示规模稳步扩张。
• 合约面积：3.31亿平方米，同比下降7.4%，反映公司主动退出低质量项目，聚焦核心城市。
• 新拓项目：2025年新拓年饱和营收达40.3亿元，核心城市项目占比达92.1%，表明公司拓展质量较高。

4. 股东回报政策

• 分红政策：公司建议派发2025年股息每股0.24港元，综合派息率高达75%，同比增长20%。
• 回购政策：2025年累计回购3194.6万股，金额约1.3亿港元，表明公司对自身价值有信心。
• 现金储备：截至2025年末，公司现金及现金等价物为53.20亿元，同比增长9.6%，显示财务状况稳健。

5. 盈利预测与估值

• 未来三年盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为9.88/10.98/11.90亿元，同比分别增长12.2%、11.2%、8.3%。
• EPS：预计2026-2028年分别为0.31/0.35/0.38元/股。
• PE估值：对应PE分别为11.3X、10.1X、9.3X，估值持续下降，但盈利增长支撑估值修复。
• P/B估值：市净率1.39倍，未来三年预计降至1.27倍，显示资产价值被市场逐步认可。

关键信息

财务数据概览

资产负债表

• 资产总计：预计2026-2028年分别为190.32/199.25/208.13亿元，资产规模稳步增长。
• 现金及现金等价物：预计2026-2028年分别为58.23/63.69/69.11亿元，现金储备充裕。
• 负债合计：预计2026-2028年分别为100.03/105.50/110.63亿元，资产负债率稳定在52.4%-53.15%之间。

现金流量表

• 经营活动现金流：预计2026-2028年分别为170.93/183.76/194.24亿元，持续为正。
• 投资活动现金流：预计2026-2028年分别为-419.39/-421.68/-463.03亿元，投资支出逐步减少。
• 筹资活动现金流：预计2026-2028年分别为-782.47/-864.80/-932.94亿元，筹资规模逐步下降。
• 现金净增加额：预计2026-2028年分别为502.68/546.42/541.64亿元，现金流保持稳健增长。

风险提示

• 市场化外拓不及预期：可能影响业务增长。
• 利润率修复不及预期：可能拖累盈利能力。
• 贸易应收款减值风险：可能对财务状况造成压力。

投资建议

基于公司稳健的业绩增长、持续的经营效率提升以及高比例的股东回报政策，东吴证券维持“买入”评级，认为公司利润弹性有望持续释放，未来表现值得期待。