> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 绿城服务(02869.HK)详细总结 ## 核心内容 绿城服务(02869.HK)作为一家物业及设施管理服务提供商，在2026年展现出较强的盈利能力和市场拓展能力，分析师维持“增持”评级。公司通过优化市场拓展结构和提升运营效率，实现了盈利能力的持续改善，并积极回应股东诉求，推进股份回购计划。然而，公司也面临一定的财务风险，如高比例的长账龄应收款和潜在的减值风险。 ## 主要观点 - **盈利能力提升**：2026年上半年，绿城服务实现收入同比增长6.3%，归母净利润同比增长15.2%，核心经营利润同比增长16.3%。毛利率提升0.5个百分点至20.0%，显示公司运营效率和成本控制能力增强。 - **市场拓展优化**：公司2026年上半年在管面积同比增长8.2%至5.8亿平米，其中重点城市项目占比达95%。物业服务收入同比增长10.1%，反映公司在核心市场具备较强的竞争力。 - **股东回报积极**：公司上半年累计回购1174.2万股，总耗资5094.6万港元，通过回购减少股本，提升每股收益。 - **财务风险提示**：长账龄应收款比例上升，导致金融工具预期信贷损失同比增长33.8%至2.6亿元，反映出空置房比例上升对回款的不利影响，需持续关注。 - **估值与股息率**：2026年8月25日收盘价对应2026年预计DPS的股息率约为6.3%，具备一定吸引力。 ## 关键信息 ### 财务数据概览 | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业收入(百万元) | 19,164 | 20,490 | 21,883 | 23,229 | | 归母净利润(百万元) | 880 | 998 | 1,140 | 1,291 | | 毛利率(%) | 17.3 | 17.8 | 18.1 | 18.3 | | 每股收益(元) | 0.28 | 0.32 | 0.36 | 0.41 | | 每股股息(港元) | 0.24 | 0.28 | 0.32 | 0.36 | ### 财务比率分析 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业收入增长率(%) | 7.1 | 6.9 | 6.8 | 6.2 | | 归母净利润增长率(%) | 12.1 | 13.4 | 14.2 | 13.3 | | 毛利率(%) | 17.3 | 17.8 | 18.1 | 18.3 | | 归母净利率(%) | 4.6 | 4.9 | 5.2 | 5.6 | | ROE(%) | 11.2 | 12.3 | 13.6 | 14.9 | | 资产负债率(%) | 52.4 | 52.1 | 52.4 | 52.6 | | 流动比率 | 1.4 | 1.4 | 1.4 | 1.5 | | PE(倍) | 13.4 | 11.8 | 10.3 | 9.1 | | PB(倍) | 1.5 | 1.4 | 1.4 | 1.3 | ### 资产负债表摘要 | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 流动资产 | 12,869 | 13,354 | 14,181 | 15,044 | | 非流动资产 | 7,018 | 7,161 | 7,282 | 7,385 | | 负债合计 | 9,599 | 9,837 | 10,362 | 10,866 | | 股东权益 | 7,960 | 8,210 | 8,495 | 8,810 | ### 现金流量表摘要 | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 经营活动产生现金流量(百万元) | 1,528 | 962 | 1,395 | 1,561 | | 投资活动产生现金流量(百万元) | -191 | -150 | -150 | -150 | | 融资活动产生现金流量(百万元) | -866 | -776 | -882 | -996 | | 现金净变动(百万元) | 471 | 36 | 363 | 415 | ## 投资建议 - **评级**：增持（维持） - **理由**：公司盈利能力持续提升，市场拓展结构优化，股东回报积极，展现出较强的alpha能力。 - **盈利预测**： - 2026年归母净利润预计为9.98亿元，同比增长13.4% - 2027年归母净利润预计为11.40亿元，同比增长14.2% - 2028年归母净利润预计为12.91亿元，同比增长13.3% ## 风险提示 - **经营效率**：若经营效率提升进度不及预期，可能影响盈利能力。 - **市场拓展**：若市场拓展不及预期，可能影响收入增长。 - **收缴率**：若收缴率不及预期，可能影响现金流和利润。 - **减值风险**：因长账龄应收款增加，金融工具预期信贷损失增长，需持续跟踪。 ## 法律声明 - 本报告由兴业证券经济与金融研究院整理。 - 报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。 - 投资者应自行独立评估报告内容，并结合自身投资目的、财务状况和特定需求进行决策。 - 本报告所载资料来源可靠，但不保证其准确性或完整性。 - 本报告版权归属于兴业证券，未经许可不得复制、分发或用于其他用途。