20250826-兴证国际证券-绿城服务-02869.HK-高成长韧性_盈利能力均衡改善_4页_439kb

绿城服务（02869.HK）跟踪报告总结

投资评级

公司评级：增持（维持）

核心表现

• 业绩超预期：2025上半年归母净利润同比增长22.6%，EPS增长23.4%，毛利率提升0.5个百分点至19.5%。
• 财务健康：派息政策稳健，2025上半年末每股股息维持54港仙，股息率约6.1%。
• 市值表现：截至2025年8月25日收盘价5.23港元，总市值164.73亿港元。

业务亮点

• 市场拓展：在管面积达5.4亿平方米，同比增长11.3%；聚焦重点城市深耕，优化项目结构。
• 服务转型：园区服务收入占比达94.5%，成为主要增长点，2025上半年收入增长6.1%。
• 盈利能力提升：归母净利润增速高于营收增速，未来三年毛利率预计持续提升，ROE目标为14.9%。

财务预测

• 营收增长：预计2024至2027年营收年复合增长率5.9%，净利润增长率为17.7%。
• 估值水平：当前PE为16.7倍，未来五年PE逐步下降至11.9倍，PB亦稳步下降。

核心优势

• 成本控制有效，费用率同比下降。
• 增值业务占比提升，盈利能力持续改善。
• 股息政策稳定，回报机制清晰。

风险提示

• 市场拓展不及预期。
• 收缴率下降风险。
• 增值业务发展速度不及预期。

要点评估

绿城服务维持“增持”评级，建议关注其持续盈利能力提升及高股息策略。