机械设备行业点评报告：起重机高基数下维持增长，推土机装载机压路机出口占比均小幅上升-20181222-东吴证券-11页-2mb

报告摘要

2018年11月工程机械市场总结

核心内容概述

2018年11月，中国工程机械市场整体表现良好，多个品类销量保持增长态势。其中，汽车起重机、推土机和装载机销量均实现同比正增长，而压路机销量同比下滑。整体来看，行业排产情况良好，开工率稳定，各类设备开工小时数普遍高于去年同期。主要主机厂信用政策严格，回款情况良好，逾期率低且可控。同时，出口数据在部分品类中表现突出，显示了国际市场对国内工程机械产品的需求持续增长。

主要观点

汽车起重机：11月销售2653台，同比+29%，环比+13%，1-11月累计销量29695台，同比+61%。徐工市占率42%，三一和中联紧随其后，三一销量同比持续高增长。
推土机：11月销量692台，同比+35%，环比+52%，1-11月累计销量6894台，同比+28%。山推市占率66%，居首；出口销量218台，同比+68%，占比提升至32%。
装载机：11月销量9257台（不含小装），同比+25%，环比+3%，1-11月累计销量104286台，同比+27%。出口销量1776台，同比+9%，占比回升至19%。山东、河北、河南为需求大省，东部市占率小幅上涨。
压路机：11月销量1051台，同比-16%，环比+7%，1-11月累计销量17157台，同比+7%。出口销量225台，同比+11%，占比提升至21%。徐工市占率22%，仍居首位。

关键信息

投资建议

首推三一重工：全系列产品线竞争优势明显，龙头集中度不断提升，出口表现超预期，行业龙头估值溢价显著。
推荐恒立液压：作为中国液压行业龙头，拓展国际业务，绑定龙头增长潜力可期。
关注徐工机械、柳工、中国龙工、中联重科：这些企业在各自领域表现良好，具备投资价值。

风险提示

一带一路实施低于预期：可能影响出口需求。
固定资产和房地产投资低于预期：可能拖累工程机械市场需求。

市场趋势与分析

高基数下的增长：汽车起重机在高基数下仍维持增长，显示市场需求强劲。
后周期属性：施工工序滞后使起重机增速相对挖掘机呈现后周期属性，但挖掘机持续增长背景下，起重机需求有望延续至2019年。
出口增长：出口数据在推土机、装载机和压路机中均有回升，表明国际市场对国内工程机械产品的需求增加。
库存消化：起重机、推土机和装载机过去去库存较为充分，社会库存消化彻底，为行业带来增长弹性。
装配式建筑推动：塔式起重机供不应求，预计2019年需求缺口将进一步扩大。

数据图表分析

图1至图6：展示了推土机行业在2018年11月的销量变化、市占率及出口情况，显示山推在市场中占据主导地位。
图7至图12：分析了起重机行业在2018年11月的销量趋势及市场分布，徐工保持领先地位。
图13至图20：装载机和压路机的销量及出口数据表明，装载机出口占比回升，而压路机销量持续下滑。
图21至图22：挖掘机行业在2018年11月保持高增长，显示行业整体向好。
图23至图24：工程机械下游数据表明房屋新开工面积和商品房销售额保持较高增速，为行业提供支撑。

结论

2018年11月，中国工程机械市场整体表现稳健，多个品类销量实现同比增长，尤其是汽车起重机、推土机和装载机。出口数据在部分品类中表现突出，显示出国际市场对国内工程机械产品的需求增加。尽管压路机销量同比下滑，但其出口占比有所回升。市场整体呈现增长态势，但需关注潜在风险因素，如一带一路实施和固定资产投资变化。投资建议继续关注龙头企业及具有增长潜力的公司。

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