券商行业23H1综述：权益市场改善推动业绩增长，科创板表现欠佳或影响跟投收益_30页_2mb

报告分析总结

市场环境

• 股权市场：2023年上半年表现相对2022年改善，上证指数和创业板指收益率分别为0%和-15%，但存在震荡；债市上行后回落，中证全债收益率达36.1%。
• 一级市场：股权融资同比下降28%，债券融资小幅增长；新发基金规模下降，存量规模略降。
• 二级市场：交易额变化波动，日均股基交易额同比略有下降；北上资金1月大幅流入后8月流出。

业绩表现

• 上市券商统一口径营业收入22,952亿元，同比增长13%；归母净利润8,192亿元，增长14%；ROE为6.95%，高于2022年。
• 自营业务收入大幅增长77%，是业绩提升主要驱动力；集中度指标CR15和CR20略有下降。
• 费类收入占比下降，经纪、投行、资管收入同比分别下降10%、9%、9%；资金类收入占比大幅提升。

分项业务分析

• 经纪业务：代理买卖证券业务收入下降12%，行业佣金率继续下滑。
• 投行业务：IPO融资规模下滑，跟投收益因科创板表现欠佳而亏损。
• 资产管理业务：收入下降9%，基金管理收入增长9%。
• 自营业务：收入增长77%，权益市场改善是主要原因；资产规模同比上涨9%，收益率为28.6%。
• 利息净收入下降15%，融资融券规模波动，股票质押业务触底回升；减值计提同比大幅增加。

盈利预测

• 中性假设下，2023年全年归母净利润预计增长191%。关键假设包括日均股基交易额同比降5%，IPO规模同比下降25%，证券投资业务收益率23.5%。

投资建议与风险

• 投资建议：看好四季度资本市场活跃政策下券商板块表现，推荐标的包括中国银河、华泰证券、中信证券、东吴证券、东方财富、指南针。
• 风险提示：权益市场大幅波动、交易量萎缩、投行风控不足、资本市场改革不及预期。