> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 非银金融行业2026年中报综述总结 ## 核心内容 2026年上半年，非银金融行业整体盈利表现强劲，头部券商在营收与净利润方面均实现显著增长。39家上市券商调整后营收和归母净利润分别同比增长47%和49%，其中头部券商的扣非净利润同比增幅达74%，ROE平均为13.7%，高于中小券商的7.7%。盈利结构优化、头部市占率提升与资本回报改善成为推动行业增长的三大核心叙事。 ## 主要观点 - **盈利结构比增速更重要**：头部券商通过大财富管理、国际业务及科创投行投资等多元业务布局，增强了盈利的持续性。 - **代销与海外业务表现亮眼**：代销收入同比增长85%，海外收入同比增长70%，显示出券商在客户资产管理和跨境业务方面的强劲增长。 - **科创投资放大利润弹性**：直投跟投业务成为盈利增长的重要来源，招商证券、国泰海通等券商的科创投资收益显著提升。 ## 关键信息 ### 1. 中报盈利高增 - **整体业绩**：2026H1上市券商调整后营收3562亿元，归母净利润1526亿元，同比分别增长47%和49%。 - **ROE提升**：年化加权ROE为11.4%，同比提升3.5个百分点。 - **盈利分化**：头部券商在各项业务中表现优于中小券商，尤其在代销、投行、投资业务中增速显著。 ### 2. 大财富管理业务亮点 - **代销收入增长**：代销金融产品净收入同比增长85%，快于代理买卖证券净收入的50%。 - **保有规模扩大**：头部券商如中信证券、中金公司、国泰海通的代销和买方投顾规模均有显著增长。 - **参控股公募基金**：广发证券旗下公募及资管机构利润贡献占比约17%，有助于优化盈利结构。 ### 3. 科创投行投资 - **IPO回暖**：2026Q2 A股IPO募集规模472亿元，港股IPO规模达996亿港元，推动投行业务增长。 - **直投跟投收益**：招商证券、国泰海通PE及另类子公司利润贡献占比分别升至55.1%和37.4%，显示出科创投资对盈利的显著影响。 - **项目储备充足**：头部券商在IPO储备项目数量上领先，有望持续受益于科创企业融资需求。 ### 4. 国际业务与资本管理 - **境外收入增长**：2026H1境外收入同比增长70%，国际子公司ROE进一步提升。 - **资本回报改善**：部分券商通过H股融资支持境外及跨境业务，资本配置效率提升，同时中期现金分红同比增长45%，年度分红政策总体稳定。 ## 投资建议 推荐中信证券、广发证券、华泰证券、中金公司H、国泰海通等头部券商，因其在盈利结构优化、国际业务拓展及科创投资等方面具备较强优势，盈利持续性较高，具备估值修复潜力。 ## 风险提示 - 市场波动及交易活跃度下降 - 投行业务恢复及科创投资收益不及预期 - 财富管理转型及资管业务增长不及预期 - 跨境及衍生品业务监管变化 ## 图表与数据 - **图1**：2026H1上市券商调整后营收/归母净利润同比+47%/+49% - **图2**：2026单Q2归母净利润同比增速+84%，环比+55% - **图3**：2026H1上市券商年化ROE 11.4%，同比+3pct - **图4**：2026H1上市券商权益乘数4.4倍，同比+15% - **图5**：2026H1行业净佣金率万1.4，同比-23% - **图6**：两融收益率下降，竞争加剧导致利差下降 - **图7**：上半年席位和代销同比增速优于代买净收入，反映市占率提升 - **图8**：2026Q2 A股IPO募集规模472亿元，底部复苏 - **图9**：2026Q2港股IPO规模996亿港元，保持景气 - **图10**：2026Q2债券承销规模4.6万亿元，保持稳健 - **图11**：2026Q2再融资1497亿元，高基数下同比下降 - **图12**：IPO业务向头部券商集中 - **图13**：头部券商IPO储备项目数充足 - **图14**：国际子公司ROE进一步提高 - **图15**：头部券商扩表幅度更大，海外资产增长较快 - **图16**：业务转型、头部集中与资本管理共同支撑券商重估 - **图17**：头部券商收入结构分化，海外与财富管理布局各具优势 - **图18**：头部券商盈利来源存在差异，直投跟投贡献影响利润弹性 - **图19**：跨境与综合服务能力强化头部券商竞争优势 ## 表格数据 - **表1**：2026H1经纪、利息净收入、投资收益同比高增50%以上，驱动净利润增长 - **表2**：2026Q2投资收益环比+97%显著增长 - **表3**：头部券商上半年净利润同比增速和ROE表现显著优于中小券商 - **表4**：2026上半年代买/席位/代销净收入同比+50%/+76%/+85%，两融利息收入同比+25% - **表5**：头部券商代销保有和买方投顾规模保持增长，财富管理转型持续推进 - **表6**：头部基金公司收入和净利润普遍高增 - **表7**：上市券商参控股公募基金及资管子公司2026H1利润贡献 - **表8**：2026上半年头部券商投行收入同比+41%，中小券商投行收入同比-1% - **表9**：招商证券、国泰海通、中信建投、长江证券PE+另类子净利润贡献明显增长，受益于科技股直投跟投