非银金融行业券商21H半年报综述：财富管理大时代，券商高质量谋发展-20210910-招商证券-21页_908kb

财富管理大时代，券商高质量谋发展

核心内容概览

2021年上半年，上市券商在资本市场持续繁荣的背景下，实现了盈利水平的显著提升。市场交易活跃度高，权益类基金表现亮眼，带动了券商收入增长。同时，行业分化明显，头部券商保持强势，中小券商增长空间扩大。股债融资规模同步上升，科创板跟投浮盈成为券商盈利的重要来源。展望2021年全年，证券行业盈利有望继续增长，行业将受益于深化改革和财富管理赛道的红利。

主要观点

1. 盈利水平持续增长

• 2021年上半年，上市券商合计实现营业收入3065亿元，同比增长27.41%；归母净利润982亿元，同比增长28.65%。
• 2020年，上市券商合计实现营业收入5207亿元，同比增长26.98%；归母净利润1461亿元，同比增长33.70%。
• ROE（加权平均净资产收益率）在2020年达到7.65%，2021年上半年年化后达8.80%，处于近年来高位。

2. 收入结构稳定，投资收益仍为主导

• 投资业务收入占比最大，2021年上半年为28%，与2020年基本一致。
• 自有资产规模保持稳定，2021年上半年达79369亿元，其中金融资产、融出资金、买入返售金融资产分别为33269亿、14513亿、4439亿。
• 2021年上半年，上市券商旗下公募基金合计营收573亿元，同比增长60%；净利润165亿元，同比增长58%。

3. 行业分化明显，头部券商强者恒强

• 2021年上半年，前五券商分别为中信证券（122亿元）、海通证券（82亿元）、国泰君安（80亿元）、华泰证券（78亿元）、广发证券（59亿元）。
• 中小券商净利润增长空间较大，如中原证券、太平洋证券、财达证券等，部分券商净利润同比增长超过100%。

4. 权益类产品表现优异，带动券商收入增长

• 权益类基金规模从2019年的3.2万亿元增长至2021年上半年的7.7万亿元，复合增速达77%。
• 权益类基金年化收益率在2021年上半年超过10%，远高于银行理财产品和存款利率。
• 基民净申购热情持续，非货基金净申购规模达1.37万亿元，为19年以来相对高点。

5. 科创板跟投带来可观收益

• 中金公司和中信证券在科创板跟投中获配次数最多，累计投入资金分别达31亿元和14.4亿元。
• 科创板跟投集中度高，前五大券商累计投入资金占比达69%，凸显头部券商的自营投资优势。

关键信息

2.1 二级市场景气度高，交易活跃

• 2021年上半年日均股基交易金额达9398亿元，保持高位。
• 两融规模持续扩张，上半年末达1.78万亿元，同比增长10.20%。

2.2 财富管理收入增长显著

• 2021年上半年，超过19家券商“含财率”超过20%，其中长城证券、东方证券、西南证券、第一创业、兴业证券的“含基率”超过40%。
• 东方财富“含财率”达44%，主要得益于其基金销售渠道。

2.3 股债融资规模双升

• IPO发行家数和规模保持高位，主板、科创板、创业板分别发行64家、77家、76家，IPO融资规模达1914亿元。
• 再融资规模达5425亿元，与2020年节奏基本持平。
• 债券承销规模达46552亿元，预计全年与2020年持平。

3.1 后市展望与盈利预测

• 预计2021年全年IPO融资规模5000亿元，其中科创板约2350亿元，创业板约1350亿元，其他板块约1300亿元。
• 全年股权融资规模预计达2万亿元，对应日均股基交易额约9500亿元。
• 预计2021年证券行业净利润达1932亿元，同比增长20%。

投资建议

• 维持对证券行业的推荐评级，认为其受益于资本市场持续繁荣和深化改革。
• 财富管理赛道红利持续释放，券商收入和盈利水平有望进一步扩张。
• 建议关注东财、中金、东方、广发、长城、兴业等券商，因其在财富管理领域表现突出。

行业趋势总结

• 盈利增长：券商整体盈利持续增长，ROE处于高位。
• 结构优化：投资业务仍是主要收入来源，财富管理业务贡献显著提升。
• 行业分化：头部券商占据市场主导地位，中小券商增长潜力较大。
• 政策驱动：注册制改革、再融资新政等推动股债融资规模扩大。
• 市场活跃：二级市场成交活跃，权益类基金表现优异，带动券商收入增长。
• 未来展望：2021年全年证券行业盈利有望继续增长，财富管理成为重要增长点。