上市券商2019年一季报综述_业绩如期回升_自营贡献五成收入_25页_2mb

上市券商2019年一季报综述总结

核心内容

2019年第一季度，上市券商整体业绩显著回升，营业收入和归母净利润均实现大幅增长。其中，营业收入为976.64亿元，同比增长51.39%；归母净利润为377.89亿元，同比增长86.59%。同时，归母净资产增长3.17%至14365.47亿元，年化ROE提升至10.69%，接近2014年水平，显示出券商资本实力的增强和盈利能力的改善。

主要观点

• 业绩表现：券商业绩如期回暖，净利润率同比提升7.30个百分点，净利润增幅高于营业收入增幅，主要得益于自营、股票质押等业务的减值回转。
• 收入结构变化：自营收入成为主要增长点，贡献了46.69%的收入，同比增长136.86%，自营收入占比跃升至历史高位。融资业务收入占比微降，但两者合计仍占收入的55.91%，显示出行业重资产属性增强。
• 分业务表现：除资管收入同比下降8.43%外，其他业务均有不同程度的增长。其中，自营收入增幅最大，其次是融资、投行和经纪业务。
• 业务分化：大型券商如中信证券、海通证券、国泰君安等在收入和利润上表现稳健，而中小券商业绩弹性更大，部分公司如太平洋、东吴证券等净利润增速显著。
• 投资建议：维持行业“强于大市”的评级，推荐关注龙头中信证券和华泰证券，同时关注低估值的海通证券及业绩反弹潜力大的中小券商。

关键信息

1. 财务指标概览

• 营业收入：976.64亿元，同比增长51.39%
• 归母净利润：377.89亿元，同比增长86.59%
• 归母净资产：14365.47亿元，同比增长3.17%
• 年化ROE：10.69%，同比提升4.75个百分点

2. 分业务收入情况

• 自营收入：455.99亿元，同比增长136.86%，占比46.69%
• 融资业务收入：90.09亿元，同比增长32.02%，占比9.22%
• 经纪业务收入：182.45亿元，同比下降6.33%，占比18.68%
• 投行业务收入：66.62亿元，同比增长8.47%，占比6.82%
• 资管业务收入：63.19亿元，同比下降8.43%，占比6.47%

3. 成本结构

• 减值损失占比：从-2.53%下降至-2.53%（注：数据可能存在误差，实际为下降4.48个百分点）
• 业务和管理费：占比79.64%，仍是主要成本支出

4. 个股表现

• 中信证券：营收105.22亿元，净利润42.58亿元，同比增长8.35%和58.29%
• 海通证券：营收99.54亿元，净利润37.7亿元，同比增长74.48%和117.66%
• 国泰君安：营收66.95亿元，净利润30.06亿元，同比增长7.22%和33.03%
• 广发证券：营收68.39亿元，净利润29.19亿元，同比增长77.02%和91.25%
• 华泰证券：营收62.48亿元，净利润27.8亿元，同比增长45.65%和46.06%
• 国信证券：营收37.43亿元，净利润18.85亿元，同比增长60.16%和154.93%
• 太平洋：营收7.09亿元，净利润3.55亿元，同比增长109.56%和6654.14%

5. 风险提示

• 市场波动超预期
• 宏观经济下行风险
• 利率超预期下行

投资建议

• 短期展望：若经纪佣金率企稳，经纪收入增速有望扩大；两融和股票质押规模有提升空间；科创板推出将提振投行股权承销业务；资管收入有望回升。
• 长期前景：深化金融供给侧结构性改革和资本市场改革将为券商带来更广阔的发展空间。
• 估值分析：券商板块PB为1.62X，回落至历史估值中枢之下，配置价值提升。

个股推荐

• 龙头券商：中信证券（600030.SH）、华泰证券（601688.SH）
• 低估值券商：海通证券（600837.SH）
• 业绩反弹潜力大的中小券商：太平洋（6654.14%）、东吴证券（943.73%）、东北证券（327.30%）、第一创业（313.91%）、西部证券（258.35%）

图表概览

• 图表1：上市券商2019年一季度盈利情况及同比变化
• 图表2：上市券商2019年一季度归母净资产及ROE变化情况
• 图表3：上市券商2019年一季度各业务收入及同比变化
• 图表4：上市券商2019年一季度收入结构及变化情况
• 图表5：上市券商2019年一季度成本结构及变化情况
• 图表6-9：市场交易量、佣金率、融资规模等数据变化情况

结论

2019年一季度，上市券商整体业绩显著回升，自营收入成为主要增长动力，反映出行业重资产属性的增强。尽管经纪业务表现不及预期，但随着市场回暖和政策支持，券商盈利能力和业务弹性有望进一步提升。整体来看，券商板块估值处于低位，具备较高的配置价值。