20140117-中国银河-券商行业_2013年度净利润同比大幅增长34_盈利结构改善显著_16页_1mb

非银行金融行业2014年1月13日—17日周报总结

核心内容

市场表现及行业表现

• 本周上证综指下跌0.41%，深证成指下跌1.35%，沪深300指数下跌1.2%。
• A股成交额为7369.38亿元，环比减少9.87%；沪深300周换手率为2.33%，小幅下降。
• 券商、信托板块上涨0.50%，保险板块上涨2.23%。
• 在非银行金融股票中，太平洋券商股涨幅最大（12.08%），中国平安保险股涨幅最大（3.26%），安信信托信托股涨幅最大（1.53%）。

盈利结构改善

• 2013年券商行业总收入及净利润分别为1592.41亿元及440.21亿元，同比大幅增长34%。
• 经纪业务仍是主要收入来源，但两融业务利息收入及资管业务收入增长迅速。
• 行业杠杆率同比提升11.4%，资本中介型业务成为发展趋势。
• 大型券商平均PB维持在1.5-2倍，中型券商维持在2-3倍。
• 行业盈利模式改善，建议关注海通证券、中信证券、招商证券、广发证券。

信托行业

• 中诚信托投资山西振富能源集团的30亿元信托产品陷入兑付危机，引发对信托产品刚性兑付规则的质疑。
• 信托行业面临兑付高峰期，个体风控能力将成为经营成果分化的关键。
• 信托行业竞争力核心在于风险承担意愿，其次是风险控制能力。
• 建议关注经纬纺机。

保险行业

• 保监会、银监会联合下发通知，规范商业银行代理保险业务销售行为，保险销售人员驻点银行未解禁。
• 四大A股上市险企保费收入全部实现正增长，中国平安以15%增幅居首。
• 保险费率市场化稳步推进，投资及风险控制能力仍是盈利能力的关键。
• 建议关注中国太保、中国平安。

重点公司分析

券商板块

• 中信证券：2013年EPS为0.50元，PE为23.30倍，10-13年EPS CAGR为-24.02%，ROE为4.90%。
• 海通证券：2013年EPS为0.60元，PE为17.12倍，10-13年EPS CAGR为10.06%，ROE为5.15%。
• 经纬纺机：2013年EPS为1.00元，PE为9.76倍，10-13年EPS CAGR为34.61%，ROE为9.15%。
• 中国太保：2013年EPS为1.12元，PE为15.15倍，10-13年EPS CAGR为5.96%，ROE为5.28%。
• 中国平安：2013年EPS为3.53元，PE为11.58倍，10-13年EPS CAGR为17.27%，ROE为12.56%。

信托板块

• 安信信托：2013年EPS为0.66元，PE为22.14倍，PB为9.71倍。
• 经纬纺机：2013年EPS为1.00元，PE为9.76倍，PB为1.45倍。
• 陕国投A：2013年EPS为0.63元，PE为11.05倍，PB为2.53倍。

保险板块

• 中国平安：2013年EPS为3.53元，PE为11.58倍，PB为1.80倍。
• 新华保险：2013年EPS为1.51元，PE为14.29倍，PB为1.69倍。
• 中国太保：2013年EPS为1.12元，PE为15.15倍，PB为1.53倍。
• 中国人寿：2013年EPS为1.00元，PE为14.59倍，PB为1.75倍。

监管与政策动态

证券行业

• 证监会加大行政处罚力度，维护市场“三公”和投资者合法权益。
• 证监会研究“老股转让与超募强制挂钩”政策调整，认为直接强制挂钩不合理，强调募集资金用途的合理性与透明度。

信托行业

• 银监会与保监会联合下发《关于进一步规范商业银行代理保险业务销售行为的通知》，自2014年4月1日起实施。
• 银监会政策不定，第三方代销信托暂无时间表。
• 2013年12月信托市场企稳回升，集合信托成立数量和规模双升。
• 信托公司净利润增速下降，部分公司如陕国投A表现不佳，中融信托虽利润增长但面临兑付危机。

保险行业

• 保监会透露险资可直投创业板，历史存量保单可投资蓝筹股。
• 保险投资收益显著提升，2013年前11月收益达3272.4亿元。
• 保监会与银监会联合发布新规，规范商业银行代理保险业务，要求65岁以上投保人需人工核保。
• 外资保险公司获准销售交强险，已有9家获得执照。
• 保险营销员学历门槛提升，80%以上为高中及以下学历。
• 中国保险行业首家大数据公司成立，承接全国车险数据。

评级与估值

• 银河证券对非银行金融行业给予“推荐”评级，认为其未来6-12个月可能超越市场平均回报20%以上。
• 推荐关注的公司包括中信证券、海通证券、经纬纺机、中国太保、中国平安。
• 估值方面，券商板块中海通证券和中国太保PB较低，而经纬纺机PE较低，估值相对合理。

附录

• 本周A股成交额环比减少9.87%，新增开户数环比增加9.74%，交易账户数环比增加14.86%。
• 本周信托产品发行总数环比增加7.89%，但不同投资类型的发行规模有所波动。
• 保险板块中，中国平安和新华保险表现较好，而中国太保和中国人寿PE较高。
• 券商行业盈利结构改善，新业务和新政策推动行业发展。
• 信托行业面临兑付风险，需加强风控。
• 保险行业政策支持，投资方向拓宽，但需关注风险控制与合规性。

总结

本周非银行金融行业整体表现稳中有升，券商和保险板块涨幅较大，信托板块则因兑付危机引发关注。行业盈利结构改善，新业务和新政策推动盈利模式转变。重点公司如中信证券、海通证券、经纬纺机、中国太保、中国平安值得关注。监管政策持续收紧，强化合规与风险控制，为行业健康发展提供保障。