金融行业25家券商2025年报综述_净利润增4成_板块基本面持续改善_25页_1mb

金融团队·行业深度报告总结

核心内容概述

2025年券商板块整体表现强劲，合计主营收入同比增长32%，净利润同比增长46%。其中，第四季度主营收入同比增长4%，净利润同比增长10%。全业务线均实现改善，轻资本业务和重资本业务收入分别同比增长34%和30%。管理费用率同比下降7.4个百分点，人均薪酬增速显著低于主营收入增速。年末净资本实现双位数增长，资本杠杆率平均为20.9%，同比提升0.8个百分点。

主要观点

• 轻资本业务改善显著：零售经纪业务收入同比增长44%，投行业务收入同比增长38%，资管业务收入同比增长8%。
• 重资本业务量价齐升：投资类资产同比增长17%，权益市场上涨推动投资收益率改善至3.23%，同比提升0.35个百分点。板块增配OCI，期末OCI规模同比增长61%，占投资资产比重升至10.1%。交易性股票同比增长32%，占投资资产比重升至13.2%。
• 两融业务持续增长：期末两融余额同比增长33%，平均两融利率同比下降0.5个百分点。两融利息收入同比增长21%。
• 信用资产结构优化：股票质押资产同比增长9%，占信用类资产比重下降2.2个百分点至7.6%。
• 负债成本下行：板块平均负债成本为2.45%，同比下降0.32个百分点。期末有息负债规模同比增长24%，其中拆借及回购负债规模同比增长16%，占比48%。

关键信息

各业务线表现

• 轻资本业务：占比47%，收入同比增长34%。其中，经纪业务收入同比增长44%，投行业务收入同比增长38%，资管业务收入同比增长8%。
• 重资本业务：占比53%，收入同比增长30%。其中，投资收入（含汇兑）同比增长25%，净利息收入同比增长49%，长股投收入同比增长57%。

市场交易数据

• 日均股基成交额：全年2.08万亿元，同比增长70%。其中，公募股票交易额同比增长41%。
• A股IPO规模：1308亿元，同比增长97%。券业承销债券规模同比增长16%。
• ETF规模：6.02万亿元，同比增长61%。非货基规模同比增长18%。

投资交易业务

• 万得全A：全年上涨27.65%，较2024年上涨10.00%。
• 中证全债：全年下跌2.06%，较2025年上涨5.72%。

个股表现

• 中信证券：扣非净利润同比增长41%，ROE为10.59%。
• 国泰海通：扣非净利润同比增长72%，ROE为9.78%。
• 华泰证券：扣非净利润同比增长80%，ROE为9.20%。
• 广发证券：扣非净利润同比增长60%，ROE为10.16%。
• 招商证券：扣非净利润同比增长19%，ROE为9.94%。
• 中金公司：扣非净利润同比增长71%，ROE为9.39%。
• 东方证券：扣非净利润同比增长70%，ROE为6.99%。
• 方正证券：扣非净利润同比增长29%，ROE为8.01%。
• 光大证券：扣非净利润同比增长18%，ROE为5.58%。
• 兴业证券：扣非净利润同比增长40%，ROE为4.93%。
• 其他券商：部分券商如红塔证券、西南证券、首创证券等也有显著增长。

费用端改善

• 管理费用率：25家券商平均为49.4%，同比下降7.4个百分点。
• 人均薪酬：增速显著低于主营收入增速，表明成本控制效果良好。

风控指标改善

• 净资本：同比增长10.9%。
• 资本杠杆率：平均为20.9%，同比提升0.8个百分点。
• 净稳定资金率：平均为169%，同比提升1.0个百分点。
• 流动性覆盖率：平均为299%，同比提升13.5个百分点。

投资建议

• 头部券商：关注高ROE且低PB的券商，如中信证券、国泰海通、华泰证券、广发证券、招商证券等。
• 地方国资券商：关注低PB且有做强诉求的券商，如东方证券、兴业证券等。
• 高盈利与估值弹性：关注同花顺等具备高盈利潜力和估值弹性的券商。

风险提示

• 资本市场大幅波动
• 宏观流动性收紧
• 居民资金入市进程放缓