20210405-国金证券-钢铁行业研究_Q2布局拥有国内锂资源公司_6页_587kb

资源与环境研究中心 - 钢铁行业研究（增持）

核心内容

本报告主要聚焦于锂行业的发展趋势及投资机会，特别是在资源价格上涨背景下，拥有国内锂资源的公司具备显著的盈利弹性。同时，也对钢铁行业进行了简要提及，强调其在碳中和政策下的结构性机会。

主要观点

1. 锂价上涨进入第二阶段

• 2020年第四季度以来，锂价上涨主要由需求端推动。
• 近期锂精矿价格上涨，标志着锂价进入第二阶段上涨，即资源价格上涨带来的成本推升。
• 锂盐价格上涨与锂矿价格形成正反馈，锂矿成本上涨进一步推升锂盐价格。

2. 锂精矿价格持续上涨

• 澳洲矿山Alita、Altura破产重组，南美盐湖因疫情延迟放量，全球锂资源供给紧张。
• 2021年内锂矿供给增量有限，预计资源紧张问题将持续至年底。
• 锂矿价格预计至少上涨至600美金/吨，2022年短缺问题将更为严重。

3. 国内锂资源优势显现

• 国内锂资源包括云母、盐湖和锂辉石，其中云母提锂和盐湖提锂技术已逐步成熟，成本下降。
• 国内拥有锂资源的公司，如永兴材料、科达制造（蓝科锂业）等，具备成本优势和利润弹性。
• 与海外锂矿相比，国内锂资源自主可控逻辑开始发酵，尤其在资源价格上涨背景下。

4. Q2业绩有望兑现

• Q1因定价机制和春节因素影响，锂相关企业盈利未达预期。
• Q2将完整享受价格上涨带来的盈利弹性，尤其是拥有自有锂资源的公司。

5. 锂资源新增供给情况

• 国外：澳洲锂矿无明显增量，Alita重组后可能增加20万吨产能，但整体增量有限。
• 国内：甲基卡、李家沟等项目预计增加锂精矿产能，但产能爬坡过程缓慢。
• 明年锂矿主要补充来源为Alita、甲基卡和李家沟。

6. 澳矿出口政策风险

• 澳洲锂矿出口政策对国内影响不大，因为大部分锂盐仍由矿石生产，且主要供应中国。
• 非洲、加拿大、巴西等地区的锂矿项目尚未形成规模，占比不超过20%。

7. 国内自有资源企业与无资源企业差异

• 拥有锂辉石矿的企业成本低，利润贡献高。
• 云母提锂成本较高，约4万元/吨，需锂盐价格高于5万元才能盈利。

8. 碳酸锂与氢氧化锂价差

• 碳酸锂价格高于氢氧化锂约1万元，主要受下游市场需求影响。
• 高镍三元电池需求推动氢氧化锂市场，但实际需求未达预期，导致氢氧化锂价格涨幅不及碳酸锂。

9. 碳酸锂与氢氧化锂市场需求

• 两者市场需求基本持平，但碳酸锂产能不足，部分企业采用氢氧化锂转产碳酸锂。
• 该方式成本较高，利润有限，且技术存在缺陷。

10. 吸附法盐湖提锂

• 浓度低的盐湖普遍采用吸附法提锂，完全生产成本（含运费）约4万元/吨。

投资标的推荐

• 推荐标的：永兴材料（云母资源）、科达制造（蓝科锂业，盐湖资源）、天齐锂业等。
• 逻辑：拥有国内锂资源的企业在资源价格上涨背景下具备更强的成本控制能力和盈利弹性。

风险提示

• 国内锂资源如盐湖放量超预期。
• Q1业绩可能因成本上升和市场预期不足而低于预期，导致短期股价下跌。

投资评级说明

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