20210405-光大证券-造纸行业周报_2021年3月文化纸需求回暖明显_有望带动Q2浆纸价格坚挺_8页_697kb

行业研究总结：2021年3月文化纸需求回暖与浆纸价格走势

核心内容

2021年3月，文化纸需求明显回暖，带动造纸行业整体表现积极。尽管国内纸浆价格有所回落，但外盘价格仍保持坚挺，叠加苏伊士运河事件影响，预计Q2浆价将维持稳定或缓慢下滑。文化纸和白卡纸价格走势分化，白卡纸因行业格局优化仍具上涨潜力，文化纸则受需求支撑，预计Q2价格将保持高位震荡或稳步下滑。

主要观点

1. 浆价与需求分析

• 浆价：国内浆价出现回调，但外盘价格仍具有上探趋势。
• 需求：2021年3月，文化纸需求因建党100周年招标而大幅增长，双胶纸/双铜纸终端需求环比分别增长98%和52%，同比增长93%和31%。
• 总体需求：木浆系造纸总体需求同比增长10.4%，对浆价形成一定支撑。

2. 纸价走势分析

• 文化纸：价格随浆价回落，但受3-5月建党采购支撑，Q2价格有望维持高位。
• 白卡纸：价格持续走高，部分产品已达到历史高位，行业格局优化使得产能向头部企业集中，价格维持高位有支撑。

3. 库存与涨价函

• 库存：3月双胶纸库存环比减少18万吨，白卡纸和双铜纸库存略有上升，对价格影响有限。
• 涨价函：1-3月白卡纸和文化纸累计涨价函均在1500元/吨以上，4月APP、博汇、晨鸣、太阳等企业继续发布涨价函，支撑短期纸价。

4. 投资建议

• 白卡纸：因行业格局优化，价格仍有再创新高的可能性，建议关注博汇纸业。
• 文化纸：重点推荐太阳纸业（经营稳健、纸浆占比逐步提升），建议关注晨鸣纸业。

关键信息

浆价走势

• 国内浆价回落，但外盘价格仍坚挺。
• Q2浆价有望维稳或慢速下滑。

文化纸需求

• 受建党100周年招标影响，3月文化纸需求显著增长。
• 预计Q2文化纸需求仍具支撑，价格有望维持高位。

白卡纸表现

• 白卡纸价格持续创新高，部分产品达到10600元/吨。
• 行业集中度提升，头部企业定价权增强。

涨价函与限产

• 1-3月涨价函累计涨幅超过1500元/吨。
• 4月APP、博汇、晨鸣、太阳等企业启动限产或涨价，短期支撑纸价。

风险提示

• Q2文化纸需求不及预期。
• 白卡纸下游对高价承受能力较弱。

表格数据（太阳纸业）

估值方法说明

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