20181101-上海证券-完美世界-002624.SZ-投资收益增厚当期利润_关注重点影游项目进展_4页_506kb

完美世界2018年三季度业绩分析总结

核心内容概述

本报告分析了完美世界在2018年11月1日的财务状况及业务进展，重点包括公司三季度业绩表现、主要股东结构、收入结构、盈利预测与估值、财务比率分析等内容。分析师滕文飞与研究助理胡纯青提供了详细的财务数据和市场观点，为投资者提供了基于基本面与估值的综合分析。

主要观点与关键信息

一、公司财务数据（截至2018年10月31日）

• 报告日股价：24.42元
• 12个月A股价格区间：19.75元 / 38.10元
• 总股本：1314.80百万股
• 无限售A股占比：35.48%
• 流通市值：113.91亿元
• 每股净资产：6.19元

二、主要股东（2018Q3）

• 完美世界控股集团有限公司：35.06%
• 池宇峰：13.41%
• 石河子市骏扬股权投资合伙企业(有限合伙)：11.67%
• 深圳市恒泰稳增投资合伙企业(有限合伙)：6.99%

三、收入结构（2018H1）

• 游戏业务占比：72.23%
• 电视剧业务占比：12.76%
• 院线业务占比：11.32%

四、2018年三季度业绩表现

• 营收：18.46亿元，环比小幅下滑0.97%
• 归母净利润：5.36亿元，同比增长31.62%
• 扣非后归母净利润：11.05亿元，同比增长10.28%
• 净利润增长主要驱动：投资收益确认（3.17亿元，同比增长728.15%）及处置祖龙娱乐股权（影响约1亿元）
• 非流动资产处置损益：1.48亿元，叠加所得税影响

五、业务动态

• 影视业务：

  • 《香蜜沉沉烬如霜》、《娘道》等剧取得同期卫视收视冠军，显示公司精品电视剧制作能力
  • 存货达23.8亿元，较上半年增长13.88%，表明影视剧项目储备丰富
  • 预收账款达6.23亿元，环比增长40.43%，反映影片销售情况良好

• 游戏业务：

  • 与腾讯合作的《完美世界手游》已开启技术测试
  • 《云梦四时歌》已获得版号，预计上线后将带来业绩增量

六、盈利预测与估值

• 盈利预测：预计公司2018-2020年归母净利润分别为17.96亿元、22.84亿元和26.74亿元，对应每股EPS分别为1.37元、1.74元和2.03元
• 估值分析：PE从17.88倍逐步下降至12.01倍，显示市场对公司未来增长预期较为乐观

七、财务比率分析（2017A-2020E）

• 毛利率持续提升，从57.36%增长至62.07%，显示公司盈利能力增强
• 资产负债率下降，表明公司财务结构趋于稳健
• 流动比率上升，显示公司短期偿债能力增强
• ROE保持稳定，在18.26%-19.50%之间，反映股东回报能力

八、投资评级与风险提示

• 投资评级：维持“增持”评级，预计股价将强于沪深300指数20%以上
• 风险提示：
  • 游戏流水下滑过快
  • 电影票房不及预期
  • 游戏及影视产品上线时间延后
  • 行业竞争进一步加剧
  • 监管趋严

关键关注点

• Q4影视收入确认进度：公司有多个剧作预计在四季度确认收入，包括《西夏死书》、《半生缘》、《绝代双骄》等
• 腾讯合作游戏上线：《完美世界手游》与《云梦四时歌》的上线将对游戏业务形成支撑
• 投资收益波动性：投资收益对净利润贡献显著，但需关注未来投资收益的持续性
• 版号政策影响：游戏业务受版号暂停影响，短期增长存在不确定性

结论

完美世界在2018年三季度实现了净利润的大幅增长，主要得益于投资收益的确认及股权处置。公司游戏业务占比高，但受版号政策影响存在短期不确定性；影视业务表现强劲，项目储备丰富，具备持续增长潜力。预计公司未来三年归母净利润稳步增长，PE逐步下降，维持“增持”评级。投资者应关注Q4影视剧收入确认及腾讯合作游戏的上线情况，同时注意政策与市场竞争带来的潜在风险。