20170501-国金证券-完美世界-002624.SZ-泛娱乐产业全面布局_龙头价值突显_17页_1mb

完美世界（002624.SZ）深度研究报告总结

核心内容

完美世界是中国领先的网络游戏开发商、发行商和运营商，同时也是影视内容制作与发行的重要参与者。公司通过整合游戏与影视资产，构建了“内容+渠道”的泛娱乐平台布局，致力于在游戏、影视及电竞领域持续发力，提升市场竞争力。

主要观点

游戏业务

• 公司在游戏领域拥有深厚积累，成功发行多款重量级游戏，包括《倚天屠龙记》、《诛仙手游》、《火炬之光》、《最终幻想》等，均受到玩家好评。
• 公司在2016年获得了《CS:GO》在中国大陆的独家运营代理权，并通过《DOTA2》、《CS:GO》、《创世战车》打造电竞嘉年华，扩大电竞用户群体。
• 公司计划加大手游投入，拓展移动游戏细分市场，涵盖二次元、动漫、影视题材及战棋、格斗、SLG、军事、卡牌等多种游戏类型。
• 公司具备强大的研发实力，拥有自主游戏引擎和服务器程序开发能力，为游戏品质提供保障。

影视业务

• 公司与多位知名导演、编剧和演员合作，出品多部优质电视剧和电影，如《神犬小七》、《射雕英雄传》、《灵魂摆渡》等，均取得较高收视率和口碑。
• 公司通过收购今典院线、今典影院等资产，初步完成影院渠道布局，未来将加强高端影院建设，提升渠道竞争力。
• 公司在2016年推出电影《非凡任务》，取得1.56亿票房，2017年计划推出多部电影及电视剧项目。

电竞布局

• 公司通过代理和运营《DOTA2》、《CS:GO》等全球热门电竞游戏，提升在电竞领域的市场份额。
• 《DOTA2》和《CS:GO》在Steam平台最高在线人数排名前二，进一步巩固公司在端游领域的地位。

关键信息

财务数据

• 市场价格：30.82元
• 目标价格：37.60元
• 评级：买入（首次评级）
• 总市值：40,518.20百万元
• 已上市流通A股：308.94百万股
• 2016年内股价最高最低：43.10/26.10元
• 沪深300指数：3439.75
• 深证成指：10234.65

盈利预测

• 2016E、2017E、2018E收入分别为83.40亿、102.44亿、121.53亿
• 归母净利润分别为15.07亿、18.41亿、21.74亿
• EPS分别为1.147元、1.400元、1.654元
• 按照可比公司给予公司33X17PE，目标价37.6元

股权结构

• 大股东及其一致行动人持股比例合计达57.77%
• 池宇峰持股13.41%，快乐永久持股9.30%，完美数字科技持股35.06%

业务增长

• 2016年公司实现营业收入61.59亿，同比增长25.87%
• 归母净利润11.66亿，同比增长767.54%
• 游戏业务毛利率稳定，2016年达61.0%，2017E预计为65.97%
• 影视业务毛利率为43%，保持稳定

风险提示

• 游戏不能按时上线或影视档期问题
• 行业增速放缓

未来展望

完美世界将持续深耕游戏和影视产业，加大手游和电竞投入，拓展移动游戏市场。同时，公司将继续优化渠道布局，加强院线和影院建设，以形成“内容+渠道”的泛娱乐生态体系，提升整体竞争力。

总结

完美世界凭借其在游戏和影视领域的深厚积累和强大研发能力，持续扩大市场份额，形成多类型、多平台的泛娱乐布局。公司未来有望在游戏和影视行业保持稳定增长，凭借优秀的团队和丰富的内容资源，进一步提升其在行业中的竞争力。