20180330-中泰证券-完美世界-002624.SZ-多元品类+丰富内容_年轻化战略升级_14页_2mb

完美世界（002624）互联网传媒行业分析总结

核心内容概述

完美世界（002624）是一家以游戏和影视为主营业务的互联网传媒公司，2017年年报显示其业绩符合预期，收入与净利润均实现稳步增长。公司正通过年轻化战略、产品多元化以及IP深度开发，推动业务向更广阔的市场拓展。分析师认为公司基本面稳健，未来增长可期，维持“买入”评级。

主要观点

• 业绩表现稳健：2017年公司实现营业收入79.3亿元，同比增长28.76%；归母净利润15.05亿元，同比增长29.01%；扣非后归母净利润同比增长77.37%，EPS为1.14元/股。
• 移动游戏增长显著：移动游戏收入30.79亿元，同比增长42.85%，占营收38.82%，毛利率59.13%，同比提升2.95%。
• 影视业务持续增长：2017年影视收入22.79亿元，同比增长56.64%，其中院线业务收入同比增长1634.84%，显示公司对影视内容的重视。
• 产品布局多元化：公司积极拓展游戏品类，包括二次元、格斗、沙盒、Moba等，2018年储备超过14款新产品，进一步完善电竞布局。
• IP年轻化与内容创新：公司注重IP的年轻化转型，如《梦间集》《云梦川》等产品吸引年轻用户，同时在影视领域引入创新风格和优质演员阵容，提升市场竞争力。
• 财务稳健，现金流良好：2018年预计现金净流量为3,546亿元，显示公司具备良好的资金运营能力。
• 估值合理，盈利预测乐观：公司预计2018-2019年营收分别为82.88亿元、95.36亿元，净利润分别为18.60亿元、24.80亿元，EPS分别为1.41元、1.89元，P/E持续下降，显示市场对其未来增长的信心。

关键信息

2017年业务表现

2018年业务展望

• 游戏业务：预计营收82.88亿元，同比增长4.5%；净利润18.60亿元，同比增长23.59%。
• 影视业务：内容储备丰富，2018年将释放大量收益，包括电视剧、电影及综艺节目。
• 财务指标：
  • 每股收益（EPS）：1.41元（2018E）
  • P/E：17.07（2017A），预计继续下降
  • P/B：2.82（2019E），显示估值优势
  • 净资产收益率（ROE）：20.32%（2019E），持续提升

期间费用分析

风险提示

• 产品延期上线风险：新产品上线时间可能影响业绩。
• 人才流失风险：公司依赖人才，存在流失风险。
• 政策监管风险：影视和游戏内容可能面临政策限制。

图表目录摘要

• 图表1：2016-2017年各项业务收入对比
• 图表2：2017年各项业务收入占比
• 图表3：2017年各项业务毛利占比
• 图表4：2016-2017年期间费率对比
• 图表5：2016-2017年三费情况对比
• 图表6：其他流动负债情况
• 图表7：2013-2018年移动游戏产品线
• 图表8：几大端游的总用户数
• 图表9：几大端游的活跃用户数
• 图表10：《深海迷航》Steam销量统计
• 图表11：《深海迷航》Steam销售地域分布
• 图表12：PC端和主机端游戏一览
• 图表13：完美世界存货情况
• 图表14：制作完成、后期制作中以及拍摄中电视剧梳理
• 图表15：拍摄中或筹备中的电视剧梳理
• 图表16：电影、综艺项目储备情况
• 图表17：相关公司估值比较
• 图表18：财务报表及估值

结论

完美世界通过年轻化战略、多元化产品布局及丰富的内容储备，实现了游戏和影视业务的持续增长。其在移动端的表现尤为突出，同时在主机游戏和PC游戏领域保持领先。公司财务稳健，现金流良好，盈利预测乐观，因此分析师维持“买入”评级。然而，公司仍需关注产品上线风险、人才流失及政策监管等潜在挑战。