20180911-太平洋-完美世界-002624.SZ-公司多元化业务开创未来_完美世界__35页_1mb

完美世界（002624）总结

核心内容概述

完美世界是一家以泛娱乐业务为主的传媒公司，业务涵盖游戏和影视两大板块。公司致力于全球化、多元化发展，通过丰富的项目储备和多平台联动，增强了抗风险能力，有利于在竞争激烈的市场中脱颖而出。公司目前在游戏和影视领域均具备较强的竞争力和议价能力，且在技术研发、平台运营等方面有显著优势。根据盈利预测，公司未来三年（2018-2020）的每股收益（EPS）分别为1.30元、1.74元和2.15元，对应的市盈率（PE）分别为19.29倍、14.43倍和11.66倍。基于FCFF模型，公司两年目标价为41.27元，给予“买入”评级。

主要观点

• 多元化发展：公司同时发展游戏和影视业务，形成“影游双擎”格局，增强抗风险能力。
• 技术驱动增长：随着互联网流量增速放缓，技术实力成为核心竞争力，公司持续投入研发，拥有自主研发游戏引擎，提升产品品质。
• 平台化战略：与Valve合作建立STEAM中国，推动游戏业务向平台化发展，提升内容分发效率。
• 影视业务议价能力强：公司通过建立多个制作团队，尤其是以资深导演为核心的团队，增强了在影视行业的议价能力。
• 市场拓展与用户增长：公司在手游、端游和主机游戏领域同步布局，同时借助IP打造和内容联动，提升市场影响力。
• 盈利预测与估值：公司未来三年业绩有望稳步增长，盈利预测显示2018-2020年营业收入和净利润均保持增长，估值合理，具备投资价值。

关键信息

股票数据

• 昨收盘：25.11元
• 目标价：41.27元
• 总股本/流通：1314.69/466百万股
• 总市值/流通：330/117亿元
• 12个月最高/最低：37.42/24.60元

盈利预测与财务指标

业务板块

• 游戏业务：包括手游、端游和主机游戏，公司同时推进多平台开发，产品线丰富。
• 影视业务：涵盖电影、电视剧、网络剧等，公司拥有强大的制作能力，具备较高的议价能力。
• 院线业务：通过并购今典影城等，构建院线+影院的业务体系，预计在2018年完成剥离。

技术与研发

• 公司自主研发游戏引擎，如《完美世界》端游使用的国内第一款3D游戏引擎。
• 次世代引擎项目于2017年启动，预计2019-2020年完成，用于新IP游戏开发。
• 技术实力是游戏公司的核心竞争力，公司持续投入研发，保持技术领先优势。

股票回购计划

• 公司已启动股票回购计划，总额5-10亿元，回购价格不超过36元/股。
• 预计2018年完成5亿元回购，有助于提升每股收益（EPS）。

风险提示

• 研发投入不及预期
• 新业务开拓不及预期

行业背景与趋势

• 游戏行业：中国游戏市场持续增长，但增速放缓，进入精品内容时代。
• 影视行业：影视产业依赖优质内容，精品剧单集售价上涨，行业集中度提升。
• 市场结构：国内游戏市场结构与欧美不同，主机游戏仍处于发展初期，PC游戏受盗版影响，但随着Steam中国推出，有望改善。
• 用户行为：消费者消费意识升级，更倾向于高质量游戏内容，可选消费品的变现能力提升。

公司发展亮点

• 多元化布局：游戏、影视、院线、教育等多领域发展，形成综合生态。
• IP开发能力：公司通过IP打造和内容联动，提升品牌价值和市场影响力。
• 平台化运营：与Valve合作建立STEAM中国，拓展游戏发行渠道，提升内容分发效率。
• 技术积累：拥有自主研发游戏引擎，形成技术壁垒，降低核心员工流失风险。

未来展望

• 游戏业务预计在2018-2020年继续增长，特别是手游、端游和主机游戏。
• 影视业务稳步发展，精品内容持续输出，毛利率有望进一步提升。
• 公司在技术、内容和平台化方面具备明显优势，未来成长空间广阔。

总结

完美世界凭借多元化业务布局和强大的技术实力，成为游戏与影视行业的重要参与者。公司通过自主研发游戏引擎、建立STEAM中国平台、打造精品IP等内容战略，持续提升市场竞争力。在影视领域，公司拥有较强的议价能力和制作实力，未来有望实现持续增长。公司未来盈利预测乐观，估值合理，具备较高的投资价值。