20171120-东北证券-完美世界-002624.SZ-公司调研报告_全方位布局的A股游戏龙头_8页_1mb

完美世界（002624）总结

核心内容

完美世界（002624）是A股游戏行业的龙头企业，依托完美世界控股集团的多领域布局，公司实现了游戏与影视业务的协同发展。公司主要业务包括游戏和影视两大板块，同时拥有文学、动画、漫画、媒体、教育等支持性业务，构建了完整的产业链条。

主要观点

• 游戏业务：公司以自研客户端游戏起家，成功推出《完美世界国际版》、《诛仙》等端游爆款，进入端游研发第一梯队。在移动游戏领域，公司通过“端转手”策略推出《诛仙手游》、《倚天屠龙记手游》等精品，保持在手游研发运营上的强大优势。
• 影视业务：完美世界影视业务形成了从内容制作、艺人经纪到院线经营的全方位布局，拥有多个核心制作团队，投资拍摄了多部人气影片和电视剧，参与综艺节目制作，进一步拓展内容生态。
• 大文娱布局：公司通过控股文学、动画、漫画、媒体、教育等板块，形成内容IP的孵化器，为影视和游戏提供持续的题材和粉丝基础。同时，公司拥有国内最大的游戏媒体资源，助力游戏流量和用户反馈。
• 财务表现：公司继续保持高增长，2017年前三季度营收和净利增速均超过50%。Q3毛利率提升，期间费用率下降，公司经营稳健。

关键信息

业务布局

• 游戏业务：

  • 端游：包括《完美世界》、《诛仙》等，客户端游戏超20款。
  • 手游：数十款手游在运营，如《诛仙手游》、《倚天屠龙记手游》等。
  • 主机游戏：《无冬OL》、《三国战纪》等，拓展海外市场。
  • 电竞游戏：拥有《DOTA2》、《CS:GO》在中国大陆的独家运营代理权。

• 影视业务：

  • 核心制作团队：鑫宝源、华美时空、完美蓬瑞、完美建信、江何工作室。
  • 代表作品：《失恋33天》、《等风来》、《神犬小七》系列、《极限挑战》、《跨界歌王》等。
  • 院线渠道：收购今典院线、今典影院、金华时代等，实现IP-影视-游戏-院线的全产业链布局。

财务数据

• 2017年前三季度：
  • 营收：55.24亿元，同比增长55.96%。
  • 归母净利润：10.78亿元，同比增长50.29%。
  • Q3营收：19.36亿元，同比增长35.63%。
  • Q3归母净利润：4.07亿元，同比增长21.39%。
• 盈利预测：
  • 2017-2019年EPS分别为1.12元、1.39元、1.71元。
  • 对应PE分别为28倍、23倍、18倍。
• 财务指标：
  • 营业收入增长率：2017年42.57%。
  • 归母净利润增长率：2017年25.98%。
  • 毛利率：2017年Q3达59.86%。
  • 资产负债率：2017年45.34%。
  • 流动比率：2017年2.77。
  • 速动比率：2017年2.40。
  • 市净率：2017年4.17倍。

投资建议

• 评级：买入。
• 理由：公司业务布局全面，游戏与影视双擎驱动增长，财务稳健，具备持续盈利能力。

风险提示

• 影游项目延期。
• 政策监管风险。
• 产品表现不及预期。

股票数据

• 收盘价：31.51元（2017/11/17）。
• 12个月股价区间：24.60~37.42元。
• 总市值：41,426百万元。
• 总股本：1,315百万股。
• 日均成交量：6百万股。

附表：财务预测摘要

分析师简介

• 颜书影，东北证券传媒行业分析师，美国哥伦比亚大学金融数学硕士，南京大学金融学专业学士，2015年加入东北证券。

重要声明

• 本报告由东北证券制作，仅向客户发布，不构成买卖建议。
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• 报告内容和意见反映发布当日的判断，不保证不变。
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