20190730-光大证券-国家石油天然气管道公司成立影响分析：国家管网公司成立在望，天然气行业迎来新变革_36页_2mb

国家管网公司成立在望，天然气行业迎来新变革

核心内容

国家管网公司即将成立，旨在推动天然气行业从上游至下游的全面改革。通过整合三大石油公司的油气管道资源，国家管网公司将实现管输与销售分离，提升行业效率与市场竞争力。此举将加速天然气基础设施建设，促进市场开放，引入社会资本，推动天然气全产业链发展。

主要观点

1. 政策推动：国家管网公司成立是政府推动天然气行业改革的重要举措，旨在解决管道运输能力瓶颈问题。
2. 资产整合：国家管网公司将整合中石油、中石化、中海油的油气管道资源，基本覆盖中国90%的长输气管道，有望成为世界级管道运营公司。
3. 市场改革：国家管网公司成立后，将推动天然气价格市场化改革，形成竞争性定价机制，优化资源配置。
4. 社会资本引入：新管网公司将引入国家投资基金和民营资本，以加速管网建设与运营，提高行业活力。
5. 基础设施优化：预计到2025年，我国天然气管道总里程将达到16.3万公里，储气库和LNG接收站也将并入新管网公司，提升调峰能力。

关键信息

• 天然气需求增长：2018年我国天然气表观消费量为2833.09亿立方米，同比增长18.34%。
• 管道建设滞后：2009年-2018年，我国天然气管道里程年均复合增速仅为6.55%，远低于天然气需求增长速度。
• 三大石油公司主导：中石油、中石化、中海油分别拥有约76.2%、8%、7%的国内天然气管道资产，合计超过3100亿元。
• 管网公司资产雄厚：中石油、中石化的管道资产规模达3269.67亿元，若储气库和LNG接收站并入，其估值有望进一步提升。
• 改革路径参考：借鉴美国和英国的天然气管道改革经验，国家管网公司改革将逐步推进，鼓励市场参与竞争。
• 投资受益企业：中国石油、中国石化、广汇能源及油服行业公司中油工程、石化机械、石化油服和昆仑能源将受益于管网改革。

投资建议

• 重点推荐：拥有天然气资源的中国石油、中国石化、广汇能源，以及油服行业公司中油工程、石化机械、石化油服和下游天然气销售公司昆仑能源。
• 估值预测：根据光大证券研究所预测，2019年-2021年，相关公司EPS分别为0.29、0.50、0.61元，PE指标逐步下降，投资评级为“买入”或“增持”。

风险分析

• 政策执行不及预期：管网公司成立进程可能受到政策调整或审批延迟影响。
• 原油价格下跌：国际油价波动可能影响天然气市场需求与价格。
• 宏观经济波动：整体经济下行可能对天然气行业投资与消费造成压力。
• 安全环保风险：管网建设与运营过程中可能面临安全与环保方面的挑战。

行业影响

• 价格改革：推动天然气价格市场化，形成竞争性定价机制。
• 产业链扩张：天然气全产业链体量扩大，市场活力增强。
• 基础设施完善：优化管网及配套设施，提高天然气管道密度与利用率。

总结

国家管网公司的成立标志着我国天然气行业进入深度改革阶段，将打破三大石油公司对管道资源的垄断，推动天然气市场开放与竞争，提高运输效率和市场活力。随着管道建设加速，天然气价格将更贴近市场供需，有利于提升行业整体效益。同时，引入社会资本将增强管网公司的资产实力与市场竞争力，推动行业向更高质量发展。