天然气行业专题分析报告：国家油气管网公司呼之欲出，推动万亿道基建-20190316-国金证券-14页_1mb

报告摘要

天然气专题分析报告总结

核心内容概述

本报告分析了我国天然气管道的发展现状、存在的问题及未来展望，重点探讨了国家油气管网公司的组建对管道建设的推动作用，以及天然气供应安全和新增气源对中长期管道建设的影响。同时，报告预测了2025年天然气管道建设的投资规模，并推荐了相关行业标的。

主要观点与关键信息

一、我国天然气管道发展现状

我国已初步建成全国性天然气主干网，形成“横跨东西、纵贯南北、联通境外”的格局。
截至2018年底，我国长输天然气管线总里程达7.6万千米，干线输气能力约3500亿立方米/年。
三大石油公司（中石油、中石化、中海油）主导国内油气长输管道建设，占比分别为69%、8%和7%。

二、我国天然气管道发展存在的问题

建设发展速度滞后
- “十三五”期间，天然气管道年均增速仅为5.9%，远低于规划目标10.2%。
- 受2014-2015年天然气消费增速收窄和管网剥离预期影响，建设进度放缓。
管道设施能力不足、效率不高
- 我国天然气干线管道密度仅为7.3米/平方千米，远低于美国（44.7）、法国（67）、德国（106.4）等国。
- 运输能力与消费量比值仅为19.97千米/亿立方米，不足世界平均水平33.73。
运销捆绑依然存在，多重垄断抬高终端价格
- 天然气管道的自然垄断性质导致第三方公平开放缺失，影响市场竞争。
- 2015年前，部分城市终端价格存在多级加价，如浙江省曾有六级价格体系。
互联互通不够
- 国内天然气基础设施互联互通不足，影响应急保供。
- 例如，2016年西气东输与川气东送在江苏未联通，影响天然气供应。

三、天然气管道发展展望

新增气源推动管道建设
- 2019-2025年，俄罗斯、中亚、四川盆地常规气、页岩气及中西部煤制气等气源将推动中俄东线、中亚D线、西气东输四线、川气东送二线等管道建设。
- 2025年目标：天然气管网里程达到16.3万公里，覆盖50万人口以上城市，城镇用气人口达5.5亿。
国家油气管网公司推动建设加速
- 国家油气管网公司预计2019年上半年成立，将推动管道建设加速。
- 该公司的成立将实现管输与销售分离，提升管网建设效率。
投资规模预测
- 2019-2020年，天然气干线管道建设投资预计3704亿元；2021-2025年，预计7806亿元。
- 2025年天然气管道建设投资总额接近1万亿元。

四、相关标的推荐

中油工程
- 我国油气工程建设龙头，具备国际先进的长输管道建设能力。
- 2018年上半年实现营业收入213.92亿元，同比增长12.47%。
- 管道与储运工程业务毛利率为5.56%，同比下降3.78个百分点。
金洲管道
- 国内首家以焊接钢管为主业的A股上市公司，产品广泛应用于国内外大型能源项目。
- 2018年营业收入为48.08亿元，同比增长24.47%，归母净利1.92亿元，同比增长18.03%。
石化机械
- 中国石化唯一的油气技术装备研发、制造和服务商。
- 2018年归母净利1100-1400万元，同比增长16.85%-48.72%。

五、风险提示

政策执行力度不达预期
- 若政策执行不到位，可能导致管道建设滞后，投资不达预期。
“煤改气”进度不达预期
- 若“煤改气”推进缓慢，将影响天然气需求增长，进而影响管道投资需求。

结论

我国天然气管道建设虽已取得一定进展，但仍面临建设速度慢、设施能力不足、运销捆绑及互联互通不畅等问题。随着新增气源的引入及国家油气管网公司的成立，未来天然气管道建设将加速，投资规模有望接近万亿。相关行业龙头如中油工程、金洲管道和石化机械将显著受益。然而，政策执行和“煤改气”进度仍是影响发展的关键因素。

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