天然气设备行业_国家管网公司成立在即_天然气设备需求可期_24页_1mb

报告摘要

行业名称：天然气设备行业

国家管网公司成立在即，天然气设备需求可期

核心内容

国家管网公司即将成立，将对天然气管网建设带来积极影响，推动天然气输送基础设施的进一步完善。随着天然气消费量持续增长、对外依存度提升以及管网建设政策支持，天然气设备行业将迎来发展机遇。分析师冯胜与王可认为，天然气设备行业具备长期投资价值，给予“增持”评级，并重点推荐石化机械与日机密封。

主要观点

政策助推：国家近年来出台多项政策，如《能源发展战略行动计划（2014-2020年）》、《天然气发展“十三五”规划》、《中长期油气管网规划》，旨在推动天然气管网建设，提升天然气在一次能源消费中的占比，从2020年的10%逐步迈向更高水平。
建设进度放缓：尽管政策支持，但近年来天然气管网建设进度不及预期。2015年至2018年间仅新增1.2万公里，与2020年规划的10.4万公里仍存在较大差距。
供需缺口扩大：2018年我国天然气消费量达2830亿立方米，同比增长17.70%，而产量仅增长8.26%，供需矛盾加剧，基础设施建设成为瓶颈。
对外依存度提高：2011-2018年我国天然气对外依存度从22.56%上升至43.60%，促使管道气进口比例增加，进而推动管网建设。
管网公司成立：国家管网公司设立有助于整合现有管道资源，提升建设效率，避免重复建设，实现“一张网”目标，提高运输效率。

关键信息

天然气产业链：分为上游气源、中游运输、下游使用三个环节，其中中游管网承担主要运输任务。
设备市场空间：根据政策规划与在建项目测算，2019-2020年天然气设备市场需求预计超过3000亿元。
- 管道管材市场空间：1683-2314亿元（在建项目测算）
- 压缩机市场空间：842-1262亿元（在建项目测算）
- 机械密封市场空间：8.06亿元（在建项目测算）
重点公司表现：
- 日机密封（300470.SZ）：2018年EPS为0.89元，PE为29.61倍，PEG为0.71，评级为“买入”。
- 石化机械：2018年EPS为0.02元，PE为316.42倍，PEG为0.03，未被覆盖。

投资建议

行业评级：给予天然气设备行业“增持”评级，预计未来6-12个月内相对基准指数涨幅在10%以上。
个股推荐：重点推荐石化机械和日机密封，认为其将受益于天然气管网建设加速。

风险提示

管网公司组建进程不及预期
管道建设进程不及预期
国际油价大幅下跌

图表目录

图表1：天然气产业链
图表2：天然气管道运输路径
图表3：管道内涂层减阻
图表4：西二线X80等级钢材
图表5：天然气价格组成
图表6：管输企业年度准许总收入构成
图表7：天然气管网建设相关政策
图表8：天然气价格改革相关政策
图表9：我国天然气市场化改革进程
图表10：我国天然气中长期主干管网规划
图表11：我国天然气管输干道规划与建成情况
图表12：我国天然气消费量及同比
图表13：我国天然气产量及供需缺口
图表14：我国天然气消费占一次能源消费比重
图表15：2020年我国天然气消费占比要达到10%
图表16：我国人均天然气管网管线长度
图表17：我国天然气管网里程规划
图表18：我国天然气进口量及对外依存度
图表19：我国LNG和管道天然气进口量
图表20：我国进口美国LNG量及占LNG进口总量比重
图表21：三桶油及管网公司定位
图表22：三桶油天然气管网干线长度
图表23：“十三五”天然气主干管道规划
图表24：已知的管道参数及投资费用
图表25：按规划测算管道材质、压缩机市场空间
图表26：按规划测算机械密封市场空间
图表27：主要在建天然气管网投资费用估算
图表28：按在建测算管道材质、压缩机市场空间
图表29：按在建测算机械密封市场空间
图表30：石化机械公司业绩增长及同比变化情况
图表31：石化机械公司2018年主营业务构成
图表32：日机密封公司业绩增长及同比变化情况
图表33：日机密封公司存量/增量业务收入情况
图表34：日机密封公司存量/增量业务毛利率

重点公司分析

石化机械

公司地位：中石化集团下属装备制造公司，是中石化体系内唯一管道供应公司。
业绩表现：2018年营收49.19亿元，同比增长23.16%；净利润0.14亿元，同比增长43.78%。2019年上半年营收32.55亿元，同比增长75.89%；净利润0.22亿元，同比增长126.13%。
业务构成：主要包括石油机械、油气管道、钻头系列销售，其中油气管道业务占比31.15%。
项目参与：2018年参与鄂安沧、新浙粤等重点管网项目，预计未来受益于天然气管网建设提速。

日机密封

公司地位：国内机械密封行业龙头，市场份额约为40%。
业绩表现：2016-2018年营收CAGR达45.23%，净利润CAGR达32.04%。2018年营收7.05亿元，同比增长42.09%；净利润1.70亿元，同比增长41.99%。2019年上半年营收4.49亿元，同比增长45.59%；净利润1.03亿元，同比增长40.26%。
业务结构：存量业务与增量业务收入占比为57:43，存量业务毛利率达70.03%，显著高于增量业务。
市场空间：2019-2020年机械密封市场空间约为8.06亿元，公司有望实现增量营收3.22亿元。