20220412-国海证券-白云机场-600004.SH-年报点评_疫情散发干扰复苏_静待客流拐点显现_5页_756kb

报告摘要

白云机场在2021年受到疫情散发的影响，其业务恢复进程受到显著制约，但公司通过拓展客改货业务和优化成本结构，部分缓解了业绩压力。随着国内疫情逐步得到控制，公司盈利预期逐步改善，长期投资价值受到看好。

业务表现：
2021年公司完成航班起降36.2万架次，同比下降2.90%；旅客吞吐量4025.7万人次，同比下降8.00%；货邮吞吐量204.5万吨，同比增长12.00%。
4Q2021业务表现有所改善，航班起降9.0万架次，同比下降25.42%；旅客吞吐量929.54万人次，同比下降37.31%；货邮吞吐量56.86万吨，同比增长10.33%。
全年营收同比基本持平，达到2019年同期的65.82%。
财务状况：
2021年公司实现营业收入51.80亿元，同比下降0.85%；归母净利润-4.06亿元，同比下降62.17%；扣非归母净利润-4.55亿元，同比收窄30.38%。
4Q2021营业收入同比增长5.98%，达到2019年同期的76.15%；归母净利润0.84亿元，同比增长71.58%；扣非归母净利润0.69亿元，同比增长140.25%。
2021年所得税收益1.45亿元，主要受益于递延所得税资产增长115%。
财务费用同比上升2.06亿元，主要因新租赁准则实施和利息收入减少。
盈利预测：
2022-2024年公司营收预计分别为52.13亿元、58.17亿元、85.42亿元，分别同比增长1%、12%、47%。
归母净利润预计分别为-1.20亿元、1.36亿元、18.10亿元，分别同比增长70%、213%、1,232%。
2023年、2024年PE预计分别为217倍、16倍，显示估值有望逐步回归合理水平。
投资评级：
维持“买入”评级，认为公司作为中国三大门户机场之一，未来具备较大的增长潜力。

市场数据：
当前股价12.43元，52周价格区间8.32-15.00元；总市值29,418.31百万，流通市值25,721.65百万；日均成交额254.55百万，近一月换手率1.20%。
估值指标：
2021年P/E为-65，P/B为2，P/S为6；
2022E P/E为-244，P/B为2，P/S为6；
2023E P/E为217，P/B为1.61，P/S为5.06；
2024E P/E为16，P/B为1.34，P/S为3.44。
未来展望：
白云机场作为一线城市机场，具备自然垄断地位，正在向高端购物中心转型。随着LV入驻T2航站楼，有税商业变现效率有望提升。公司远期客流规划为1.4亿人次，较2019年仍有1倍增长空间。

公司当前估值处于低位，具备长期投资价值，预计随着疫情缓解及客流恢复，业绩将逐步改善。建议投资者关注其未来业务复苏及价值回归的潜力。

行业投资评级：
推荐：行业基本面向好，行业指数领先沪深300；
中性：行业基本面稳定，行业指数跟随沪深300；
回避：行业基本面向淡，行业指数落后沪深300。
股票投资评级：
买入：相对沪深300指数涨幅20%以上；
增持：相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间；
中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间；
卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上。