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白云机场（600004）公司点评报告总结

报告标题：白云机场客流提升业绩修复，业绩基本符合预期
机构：中邮证券 | 分析师：曾凡喆
日期：2024年5月5日
投资评级：增持

一、核心观点

• 报告指出白云机场2023年及2024年一季度业绩持续修复，业绩表现符合市场预期。
• 预计公司2024-2026年营业收入分别为737亿元、839亿元、904亿元，对应增长率为146%、139%、77%；归母净利润预计为91亿元、126亿元、79亿元。
• 首次覆盖给予**“增持”**评级。

二、公司基本情况

• 最新股价：1035元
• 总市值：245亿元
• 股东结构：第一大股东为广东省机场管理集团有限公司
• 旅客吞吐量保持国内领先，2023年达到6317万人次，国内线客流已恢复至2019年水平，国际及地区线恢复至4.37倍。

三、业绩表现

• 2023年成就：

  • 营收643亿元，同比增长620%，扭亏为盈，净利润442亿元。
  • 营业成本控制良好，全年增长仅29%，期间费用率下降42个百分点至9.62%。
  • 核心收入结构优化：航空性收入同比增长1022%，非航收入增长438%，免税相关业务表现亮眼。

• 2024年一季度：

  • 营收166亿元，同比增长224%，净利润188亿元，同比大增3194%。
  • 国际及地区旅客量增幅显著，同比增长2857%，带动业绩持续向好。

四、业务分析

• 客流恢复及细分收入状况：

  • 航空性收入与非航收入双增长，飞机租赁收入强势增长达239%。
  • 租金和旅客流量恢复明显，数据表现超过大多数机场。

• 免税业务进展：

  • 公司与中免再签T1航站楼免税协议，提成比例为2.315%，租金结构合理。
  • 符合行业监管趋势，增强非航业务收入来源。

五、投资建议与风险提示

• 投资建议：

  • 维持“增持”评级，2024年至2026年业绩增长强，估值维持合理区间。
  • T3航站楼开业有望进一步推动客流与营收，但短期运营不确定性仍有待观察。

• 主要风险：

  • 客流增长不及预期
  • 免税商业租赁受外部干扰
  • 成本控制失误

六、关键数据摘要表

注：以上数据来源自公司公告及中邮证券研究所分析，具体图表及更详细数据需参考原报告。