20220831-国金证券-白云机场-600004.SH-Q2疫情持续影响_静待需求恢复_4页_1mb

白云机场 (600004.SH) 买入（维持评级）总结

核心内容

白云机场（600004.SH）作为国内重要的枢纽机场，其业绩受疫情影响显著，但随着疫情逐步缓解及国际航线恢复，公司有望迎来业绩复苏。当前股价为13.63元，总股本为23.67亿股，总市值为322.58亿元，年内股价最高为14.91元，最低为9.44元。

主要观点

• 疫情对业绩影响：2022年H1受疫情反复影响，公司营业收入同比下降15%，归母净利亏损扩大至-5.17亿元，主要由于旅客吞吐量和飞机起降架次分别降至上年同期的57%和72%，国际地区旅客吞吐量仅为2019年的3%。
• 成本控制成效：公司通过执行降本创效政策，有效缩减了销售、管理、研发费用，分别同比下降1.3%、8.7%和11.2%，提升了经营效率。
• 免税业务弹性保留：公司与广州新免签订补充协议，确保了免税租金收入的稳定性，并通过延期协议避免了提成比例下降的风险。2020年确认免税租金收入2.96亿元，2021年为1.23亿元。
• 未来增长潜力：国际航线政策优化、多条航线复航及2025年三期扩建工程投产，将为公司带来流量增长和业绩提升。预计2022年底国际线增班趋势将持续，免税销售额有望恢复增长。
• 投资建议：考虑到H2疫情影响持续，下调2022年净利预测至-5.9亿元，维持2023-2024年净利预测为3.5亿元和12.3亿元，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

资产负债表摘要

比率分析

风险提示

• 疫情影响超预期
• 免税提成率降低
• 扩建工程影响业绩
• 商务违约风险
• 限售股解禁风险

投资建议与市场分析

• 市场评级：市场中相关报告“买入”评级占比100%，平均评分1.00，对应“买入”建议。
• 投资评级说明：
  • 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
  • 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%；
  • 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%；
  • 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

结论

白云机场在2022年H1受疫情影响严重，但通过有效的成本控制和免税业务的弹性保留，公司具备较强的恢复潜力。随着国际航线政策的优化和三期扩建工程的推进，公司未来业绩有望显著改善，因此维持“买入”评级。投资者需关注疫情、免税提成率、扩建工程及限售股解禁等潜在风险。