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白云机场（600004）事件点评总结

核心内容

白云机场于2021年10月30日发布2021年第三季度报告，整体业绩受疫情冲击影响，但成本端改善显著，亏损收窄。分析师许可与李跃森维持“买入”评级，认为公司长期价值有望回归。

主要观点

业务表现

• 航班起降：2021年前三季度完成27.20万架次，同比增长7.62%，恢复至2019年同期的74.38%。
• 旅客吞吐量：2021年前三季度完成3096.16万人次，同比增长6.98%，恢复至2019年同期的56.80%。
• 货邮吞吐量：2021年前三季度完成147.64万吨，同比增长18.66%，恢复至2019年同期的106.33%。
• 第三季度表现：
  • 航班起降8.83万架次，同比下降17.49%，恢复至2019年同期的70.60%。
  • 旅客吞吐量946.41万人次，同比下降28.95%，恢复至2019年同期的50.17%。
  • 货邮吞吐量51.07万吨，同比增长8.73%，恢复至2019年同期的103.95%。

财务表现

• 营业收入：2021年前三季度累计实现36.29亿元，同比下降3.50%，恢复至2019年同期的62.21%。
• 归母净利润：2021年前三季度累计亏损4.90亿元，同比下降63.93%。
• 扣非归母净利润：2021年前三季度累计亏损5.23亿元，同比下降8.56%。
• 第三季度财务：
  • 营业收入12.34亿元，同比下降12.32%，恢复至2019年同期的62.50%。
  • 归母净利润亏损0.80亿元，同比下降38.86%，但环比改善68.63%。
  • 扣非归母净利润0.92亿元，环比改善36.21%。

成本与费用

• 营业成本：2021年第三季度环比下降1.84亿元至12.08亿元，同比下降12.69%。
• 费用水平：销售、管理、研发费用分别保持在0.21亿元、0.90亿元和0.07亿元，与前两个季度基本一致。

关键信息

有税商业进展

• LV中标：白云机场T2航站楼引入首个顶奢品牌LV，标志着有税商业进入新阶段，流量变现效率有望提升。
• 有税与免税：尽管有税商业仍需时间发展，但免税板块仍是业绩弹性最大的部分，行业复苏高度依赖国际客流。

盈利预测

投资评级标准

• 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上。
• 增持：相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间。
• 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间。
• 卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上。

风险提示

• 疫情再度爆发：可能对客流复苏造成不利影响。
• 重大政策变动：可能影响机场运营及商业模式。
• 基建进度不及预期：可能影响未来增长潜力。

公司数据概览

附表数据摘要

资产负债表（百万元）

利润表（百万元）

现金流量表（百万元）

分析师团队介绍

• 许可：交通运输行业首席分析师，西南财经大学硕士，7年证券从业经验，注重买方视角分析。
• 李跃森：交通运输行业分析师，覆盖机场、航空、出行板块。
• 李然：交通运输行业分析师，覆盖机场、港口航运、出行板块。
• 周延宇：交通运输行业分析师，覆盖快递、快运、跨境物流、大宗物流板块。

总结

白云机场在2021年第三季度受疫情冲击，业绩承压，但成本端改善显著，亏损收窄。公司作为华南门户，客流复苏进程受到疫情影响，但随着防疫压力减小，业绩有望逐步恢复。分析师团队认为，尽管短期内仍受疫情限制，但长期价值明确，未来两年业绩复苏方向向上，边际改善可期。同时，LV中标T2航站楼，标志着有税商业进入新阶段，提升流量变现能力。公司盈利预测显示，2021年仍面临亏损，但2022年起有望实现扭亏为盈，2023年净利润显著增长。公司当前估值较低，具备长期投资价值。