20181209-华创证券-食品饮料行业周报_关注非标茅台价格变化_11月阿里线上销售良好_28页_2mb

食品饮料行业周报总结（20181203-20181209）

核心内容概述

本周食品饮料行业关注点主要集中在白酒和乳制品领域，尤其是非标茅台价格回落、蒙牛经销商会反馈积极、口子窖调研以及11月阿里电商销售数据。此外，行业整体表现稳健，部分细分领域增长显著。

主要观点与关键信息

一、本周专题之11月阿里电商数据分析

1. 白酒

   • 11月阿里渠道酒类销售额达20.22亿元，同比增长47.6%，销量增长48.8%，平均价格略有下降。
   • 茅台、五粮液、洋河占据前三，其中茅台销售额同比增长55.1%，均价提升明显。
   • 五粮液销售额同比增长43.7%，均价上涨15.0%，预计与双十一期间产品放量有关。

2. 乳制品

   • 11月阿里渠道乳制品销售额达8.4亿元，同比增长46.2%，销量增长22.8%。
   • 白奶占比66.8%，酸奶占比31.7%。白奶销售额增长61.3%，均价上涨29.3%；酸奶销售额增长24.9%，均价微涨。
   • 伊利和蒙牛线上销售额分别增长27.2%和20.1%，但线上市场份额有所下降，可能与进口品牌促销有关。

3. 调味品

   • 11月阿里渠道调味品销售额达2.4亿元，同比增长88.9%，销量增长73.9%。
   • 海天、千禾、太太乐为前三大品牌，其中厨邦增长最快，达199.0%。

4. 保健品

   • 11月阿里渠道保健品销售额达35亿元，同比增长49.4%，环比增长111.2%。
   • Swisse、汤臣倍健、健安喜为前三品牌，其中汤臣倍健增长显著，达56.9%。
   • 天猫渠道销售占比持续提升，品牌店影响力增强。

5. 休闲食品

   • 11月阿里渠道休闲食品销售额达85.82亿元，同比增长52.1%，销量增长28.1%。
   • 糕点类销售额增长最快，达233.9%；饼干类和坚果类增长也较为显著。
   • 三只松鼠、良品铺子、百草味为销售额前三品牌，其中三只松鼠增长41.5%，良品铺子增长35.3%。

二、本周关注：非标茅台价格回落，蒙牛经销商会反馈积极

1. 非标茅台价格变化

   • 狗茅和精品茅台批价有所回落，狗茅价格在2200-2400元，精品茅台在2500元左右。
   • 预计随着到货量增加，价格走势将趋于稳定。

2. 五粮液

   • 批价稳定，上海795-810元，深圳810-820元，预计1618有一定库存。

3. 口子窖调研

   • 公司产品线覆盖广泛，80-200元价格带表现强势，省内白酒消费受经济周期影响较小。
   • 三季度收入波动主要因价格调整，经销商打款时间差导致，但四季度库存较低，压力不大。
   • 产品结构持续升级，高端白酒占比达70%，预计未来增长稳健。

4. 蒙牛乳业

   • 2018年收入预计超预期增长，各业务板块表现良好。
   • 常温酸奶增长30%，低温产品市占率领先，新品表现亮眼。
   • 海外市场拓展提速，销售网点突破5000家，东南亚市场影响力提升。
   • 明年策略聚焦消费升级，推动高端产品增长，目标各板块双位数增长。

三、投资建议

• 白酒板块：行业估值已回到历史中枢之下，短期担忧有所缓和，预期修复。推荐贵州茅台、泸州老窖、舍得酒业、五粮液等，其他低估值品种也可关注。
• 大众品板块：行业集中度提升，龙头企业应对能力更强。推荐中炬高新、伊利股份、安井食品、绝味食品、洽洽食品、汤臣倍健等。

四、行业数据

• 白酒产量：2018年1-10月产量727.9万千升，同比增长1.5%。
• 葡萄酒：Live-ex Fine Wine100指数下跌0.73%；国产干红价格稳定，但赤霞珠价格上涨。
• 啤酒：全国啤酒产量3474.40千升，销售收入同比下降12.88%。
• 乳制品：生鲜乳价格上涨0.56%，国产奶粉均价略有下降，进口奶粉均价上涨。
• 肉制品：生猪价格微跌，猪粮比稳定。
• 原材料及包材：豆粕价格下跌，纸张价格上涨，原油价格大幅上涨。

五、风险提示

• 经济持续回落影响需求
• 成本快速上涨
• 食品安全风险
• 高端酒行业竞争加剧

六、行业一周重要公告及股东大会提示

1. 山西汾酒：拟收购杏花村国贸部分资产，交易金额为9282.75万元。
2. 口子窖：减持计划时间已过半，减持股份占总股本0.56%。
3. 洽洽食品：控股股东减持623万股，占总股本1.23%。
4. 好想你：拟回购1-2亿元股份，用于股权激励或员工持股计划。
5. 汤臣倍健：拟收购广东佰腾100%股权，交易金额1000万元。
6. 千禾味业：解除177.16万股限售。
7. 伊利股份：人事变动，胡利平不再兼任董事会秘书，邱向敏接任。
8. 顺鑫农业：提高管理层薪酬，自2018年1月起执行。

七、团队介绍

• 组长、高级分析师：方振（复旦大学经济学硕士）
• 分析师：张燕（上海社会科学院硕士）
• 助理研究员：杨传忻（帝国理工学院硕士）
• 研究所所长、首席分析师：董广阳（上海财经大学硕士，曾任职于招商证券）

八、机构销售通讯录

九、估值与市场表现

• 食品饮料板块：绝对PE和PB分别为23.70倍和4.42倍，较历史均值偏低。
• 行业表现：2018年年初至今，食品饮料指数下跌20.47%，沪深300指数下跌21.07%。
• 上周行情：食品饮料指数上涨1.87%，沪深300指数上涨0.28%。

十、市场动态

• 食品饮料板块在申万28个子行业中排名第6。
• 行业集中度提升，龙头企业更具竞争力。
• 调味品和乳制品板块表现较好，预计未来增长潜力大。

十一、总结

本周食品饮料行业表现稳健，电商销售数据良好，尤其是双十一带动效应明显。白酒板块中，非标茅台价格有所回落，但茅台、五粮液、洋河等品牌保持增长。乳制品方面，伊利和蒙牛表现突出，但线上市场份额略有下降。调味品和保健品增长显著，休闲食品板块也有较好表现。投资建议关注中线价值和提前调整的企业，推荐贵州茅台、泸州老窖、五粮液、伊利股份、汤臣倍健等。风险提示包括经济下行、成本上涨及食品安全问题。